通信行业周报：DeepSeek算力告急，AI巨头资本开支仍高企，AI算力及运营商或迎戴维斯双击

通信 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 15 通信 2025 年 02 月 09 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《DeepSeek 火出圈，重视 AIDC 产业链及端侧 AI 投资机会—行业周报》-2025.2.4 《Stargate 与 豆 包 共 振 ， 看 好 光 通信、AIDC 产业链、AI 应用等投资机会—行业点评报告》-2025.1.22 《字节发布豆包实时语音模型，重视AI 产 业 链 — 行 业 点 评 报 告 》-2025.1.20 DeepSeek 算力告急，AI 巨头资本开支仍高企，AI算力及运营商或迎戴维斯双击 ——行业周报 蒋颖（分析师） 雷星宇（联系人） 李琦（联系人） jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003 leixingyu@kysec.cn 证书编号：S0790124040002 liqi2@kysec.cn 证书编号：S0790123070063  DeepSeek 算力告急，全球 AI 巨头资本开支高企 2025 年 2 月 6 日， DeepSeek 因服务器资源紧张已暂停 API 服务充值。谷歌2024Q4 资本开支为 142.8 亿美元，预计 2025 年资本开支约为 750 亿美元，Meta 2024Q4 资本开支为 148.4 亿美元，预计 2025 年资本开支约为 600-650 亿美元，微软 FY2025Q2 资本开支为 226 亿美元，预计 FY2026 将根据强劲的需求信号继续投入，亚马逊 2024Q4 资本开支为 263 亿美元，预计 2024Q4 年化资本支出率将代表 2025 年全年资本开支水平（即 263x4，约 1050 亿美元）。  三大运营商接入全部 Deepseek 模型，有望迎“盈利+估值”戴维斯双击 2025 年 2 月 1 日、2 月 3 日、2 月 5 日，中国电信、中国联通、中国移动相继宣布接入 DeepSeek 大模型，意味着 DeepSeek 成为国内首个获三大电信巨头支持的国产 AI 大模型。我们认为 DeepSeek 接入运营商一方面对于运营商的算力需求有望提升，或将带动运营商云计算业务与智算业务发展，一方面有望推动运营商自己的 AI 大模型和 AI 应用发展，运营商有望迎“盈利+估值”戴维斯双击，建议重视三大运营商投资机遇。  2025 年“AI 硬件+AI 应用”齐飞，全面看好 AI 全产业链 我们认为 DeepSeek 服务器资源的紧张反映了三条重要逻辑：（1）DeepSeek 的规模发展需要算力做支撑，长期有望大幅提升 AI 算力需求，利好国产 AI 算力产业链；（2）DeepSeek 需求火爆，有望带动全球 AI 模型+AI 应用发展持续超预期，而 AI 应用的发展也需要推测侧算力做支撑，利好 AI 应用+AI 算力产业链；（3）DeepSeek 带动全球军备竞赛加剧，近期海外巨头谷歌、Meta、微软、亚马逊资本开支均亮眼，利好全球 AI 算力产业链。我们维持判断 2025 年为“AI硬件+AI 应用”齐飞的大年：（1）国内重点看好“AIDC 产业链+端侧 AI+运营商”三条主线；（2）海外依旧看好 CPO、光通信、液冷、服务器电源、AEC&铜连接、空芯光纤等投资机会。 我们全面看好 AI 全产业链。一、端侧 AI。（1）【AI 手机】推荐标的：中兴通讯等；（2）【AI 玩具&机器人&自动驾驶】推荐标的：广和通等。二、AIDC 产业链。（1）【AI 芯片】受益标的：中兴通讯等；（2）【AIDC 机房】推荐标的：润泽科技等；（3）【CDN】受益标的：网宿科技等；（4）【液冷】推荐标的：英维克等；（5）【服务器】推荐标的：中兴通讯等；（6）【服务器电源】受益标的：欧陆通等；（7）【铜连接】受益标的：博创科技等；（8）【交换机及芯片】推荐标的：盛科通信等；（9）【光通信&CPO】推荐标的：中际旭创等；（10）【柴油发电机】受益标的：科泰电源等；（11）【变压器】受益标的：金盘科技等。三、运营商。受益标的：中国移动、中国电信、中国联通。  风险提示：5G 建设不及预期、AI 发展不及预期、中美贸易摩擦 -14%0%14%29%43%58%2024-022024-062024-10通信沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 15 目 录 1、 周投资观点：DeepSeek 算力告急，AI 巨头资本开支仍高企，AI 算力及运营商或迎戴维斯双击 ................................... 3 1.1、 受服务器资源紧张影响，DeepSeek 暂停 API 服务充值.............................................................................................. 3 1.2、 谷歌：谷歌云营业利润率持续增长，预计 2025 年资本开支约为 750 亿美元 ......................................................... 3 1.3、 Meta：Llama4 mini 已完成预训练，预计 2025 年资本开支约为 600-650 亿美元 ..................................................... 4 1.4、 微软：微软云营收持续增长， FY2025Q2 资本开支达 226 亿美元 ........................................................................... 4 1.5、 亚马逊：AWS 云业务保持增长，2025 年资本开支或达 1000 亿美元 ....................................................................... 4 1.6、 三大运营商接入全部 Deepseek 模型，有望迎估值重塑机遇...................................................................................... 5 1.7、 南京智算中心携多家国产算力公司，继续跟进 DeepSeek 部署 ................................................................................. 5 1.8、 李飞飞团队以不到“50 美元”成本训练 S1 模型，与 OpenAI 能力相当 ................................................................. 6 1.9、 昆仑芯三代万卡集群点亮，国产万卡集群加速发展 ..............................