汽车周观点：1月第3周乘用车同比+10.8%，继续看好汽车板块

汽车周观点：1月第3周乘用车同比+10.8%，继续看好汽车板块证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2025年2月4日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分（核心结论2◼ 春节复盘总结：一月第三周交强险52.8万辆（同/环比+10.8%/+30.0%）。2025.1.20-2025.2.3期间SW汽车指数+1.7%，细分板块涨跌幅排序: SW摩托车及其他(+3.2%)> SＷ商用载货车(+2.8%) > SW商用载客车(+2.3%)> SW汽车零部件(+1.0%)> SW汽车(+0.7%)> 重卡指数(-0.6%) >SW乘用车(-0.8%) 。2025.1.20-2025.2.3期间已覆盖标的长华集团、拓普集团、耐世特、小鹏汽车-W和旭升集团涨幅较好。◼ 2025.1.20-2025.2.3团队研究成果：外发深度报告《2025年政策能复制2020年行情吗？》《2025年主流车企城市NOA试驾报告——1月上海篇》、外发上汽集团2024年业绩预告点评。（板块最新观点3◼ 春节行业核心变化：1）DeepSeek大火提振国内AI技术创新信心；2）美国对华加征关税10%，对墨西哥加征25%；3）特斯拉2024Q4财报单车盈利略低于预期，财报电话会议公司对FSD和人形机器人2025年和未来表现信心均十足；4）1月主流13家车企新能源交付61万辆，同比+45%，环比-37%，总体符合预期。其中小鹏汽车1月交付量首次成为中国新势力新能源品牌第一名。5）上汽集团2024Q4业绩符合预期，上汽通用大幅计提减值，利空或出尽。◼ 2月汽车观点：AI与红利两条主线或并存。1）DeepSeek有望进一步催化AI主线大行情，汽车智能化/人形机器人均是端侧重要应用，有望持续超预期。AI主线首推【小鹏汽车】。2）红利风格依然稳健，首选高分红+高成长【宇通客车】。◼ 2025全年观点：全面拥抱AI（All in汽车智能化+布局机器人）。2025年是汽车智能化拐点之年，开启3年周期推动国内电动化渗透率实现50%-80%+的跃升，整车格局迎来新的重塑阶段，零部件格局或上演强者恒强（且寻找机器人/全球化第二增长曲线）！AI成长风格2025年优选组合：整车【小鹏汽车+上汽集团+赛力斯】，零部件【德赛西威+拓普集团+地平线机器人+伯特利+新泉股份】！红利风格2025年优选组合：【宇通客车+福耀玻璃+中国重汽A/H】◼ 风险提示：全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘政治不确定性风险增大。4目录春节板块行情复盘板块景气度跟踪核心覆盖个股跟踪投资建议一、春节板块行情复盘（板块排名：A股第7名，港股第12名6◼ 2025/1/20-2025/2/3期间A股SW计算机、传媒和钢铁排名靠前，汽车板块排名第7；港股二级行业中零售业、技术硬件与设备和家庭与个人用品排名靠前，汽车和汽车零部件板块排名第12。数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制图：2025/1/20-2025/2/3期间A股汽车在SW一级行业涨跌幅第7名图：2025/1/20-2025/2/3期间港股汽车与零部件在香港二级行业涨跌幅第12名图：A股汽车在SW一级行业年初至2025.2.3涨跌幅第3名图：港股汽车与零部件在香港二级行业年初至2025/2/3涨跌幅第10名（板块内：表现最佳是SW摩托车及其他7◼ 2025/1/20-2025/2/3期间汽车板块除SW乘用车、重卡指数外均上升，SW摩托车及其他表现最佳。图： 2025/1/20-2025/2/3期间板块内表现最好是SW摩托车及其他图：三个月板块内表现最好是SW商用载客车图：本月板块内表现最好是SW摩托车及其他数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制图：年初至2025/2/3板块内表现最好是SW商用载客车（已覆盖标的池：涨幅最佳是长华集团8◼ 2025/1/20-2025/2/3期间已覆盖标的中长华集团、拓普集团和耐世特较好。图：2025/1/20-2025/2/3期间汽车板块涨幅前五标的图：2025/1/20-2025/2/3期间已覆盖标的中涨幅前五图：本月汽车板块涨幅前五标的图：本月已覆盖标的中涨幅前五数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制（板块估值：多数上升9◼ 2025/1/20-2025/2/3期间SW汽车/商用载货车/商用载客车/汽车零部件板块估值（TTM）上升。图：SW汽车为万得全A的PE(TTM)的1.43倍图：SW乘用车为零部件的PE(TTM)的1.21倍图：SW汽车PE(TTM)与PB(LF)分别在历史72%/69%分位图：SW商用载货车为载客车的PB(LF)的0.72倍数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制（全球整车估值（TTM）：总体下降10◼ 2025/1/20-2025/2/3期间全球整车估值（TTM）下降，A股整车指数维持稳定。图：苹果（对标案例）最新PS(TTM)9.0倍图：非特斯拉的A股&港股整车PS(TTM)1.1倍图：美股特斯拉最新PS(TTM)13.3倍图：A股整车最新PS(TTM)1.1倍数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制二、板块景气度跟踪（乘用车内需周度数据（行业）12数据来源：乘联会，交强险，中汽协，东吴证券研究所图：2024.1-2025.1乘用车周度销量（左轴/辆）及同环比增速（右轴/%)图：2024.1-2025.1新能源乘用车周度销量（左轴/辆）及同环比增速（右轴/%)◼2025年1月第3周（2025/1/13-2025/1/19）周度总量数据环比上升。➢总量：乘用车周度上险数据总量为52.8万辆，同/环比+10.8%/+30.0%（同比基数为2024年同期，环比基数为上月同期，下同） 。➢新能源：新能源汽车为20.6万辆，同/环比+142.9%/+28.3%，渗透率39.1% 。-80.0%-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%01000002000003000004000005000006000007000001月1周1月4周2月3周3月2周3月5周4月3周5月2周6月1周6月4周7月2周8月1周8月4周9月2周10月1周10月4周11月2周12月1周12月4周1月3周汽车周度销量（辆）汽车周度销量同比汽车周度销量环比0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%0500001000001500002000002500003000003500001月1周1月4周2月3周3月2周3月5周4月3周5月2周6月1周6月4周7月2周8月1周8月4周9月2周10月1周10月4周11月2周12月1周12月4周1月3周新能源汽车周度销量（辆）周度新能源渗透率（乘用车内需周度数据（车企）13数据来源：交强险，东吴证券研究所表：主要车企周度销量及同环比增速情况◼分车企来看，2025年1月第3周（2025/1/13-2025/1/19）周度比亚迪、吉利交付绝对值环比提升较多；从环比增速而言，蔚来/上汽乘用车/启源环比增加较多。11月11月11月11月12月12月12月12月2025年1月1月2月环比