2025年第一季度市场策略报告：宏观政策更加积极有为，中长期机会继续显现

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 宏观政策更加积极有为，中长期机会继续显现 2025 年第一季度市场策略报告 2025 年 01 月 21 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -3.72 -0.58 14.49 沪深 300 -2.42 -2.36 17.21 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1 财信证券宏观策略周报（1.20-1.24）：期待春季躁动行情开启，关注科技及优质小盘方向 2025-01-19 2 海外低利率时期的资产配置规律——策略深度报告 2025-01-09 3 财信证券宏观策略周报（1.13-1.17）：A 股性价比继续显现，关注贵金属及硬科技 2025-01-12 投资要点  全 球 经 济 仍 有 韧 性 ，美 联 储 或 在 2025年 一 季度暂停降息。（1）经济层 面 ，从全球综合 PMI、OECD 综合领先指标、欧佩克及经合组织等机构预测来看，2025年第一季度全球经济仍有韧性，近期美国经济“硬着陆”风险也明显降温，萨姆规则连续 2 个月处于安全区间。（ 2）通胀 层 面 ，特朗普当选美国总统后，其关税倾向及施政方案，使得美国再通胀的担忧明显增加，美联储上修 2024-2026 年核心 PCE 预测至2.8%、2.5%和 2.2%。（ 3）流 动 性 层 面 ，在美国经济仍具韧性、再通胀风险增加的背景下，12 月美联储点阵图显示，2025-2027 年分别降息50bp、50bp、25bp，终端利率为 3.0%。2025 年第一季度需警惕美联储暂停降息对市场带来扰动，可适当关注美债及黄金的逢低配置机会。  宏 观 政 策 更 加 积 极 有 为 ，强 化 经 济企稳回升基础。2025年作为“十四五”规划收官之年，宏观政策将进一步加力提效，预计 GDP 增速在5%左右。（ 1）投 资 端 而 言 ，政策更加积极下，投资端企稳可期，其中：房地产投资拖累作用将缓解；预计 2025年政府赤字率将提升至 4%，将有效提振 2025年基建投资、制造业投资也将延续高景气。（ 2）消 费端 而 言 ，中央经济工作会议强调“全方位扩大国内需求”，预计 2025年扩大内需政策力度将明显加大，消费对经济贡献度将明显提升。（3）出 口 端 而 言，鉴于美国仍面临较大通胀压力，将对其外贸政策形成掣肘，不排除外贸形势好于市场预期的可能性。总体来看，在政策视国内外情况相机加码情况下，2025 年经济延续温和复苏概率较大。  市 场 临 近“ 二 级底部”，中长期机会继续显现。经历元旦前后短期健康调整后，截至 1 月 3 日，万得全 A 市净率估值为 1.51 倍，低于近十年以来约 87.82%时期。市场再次临近“二级底部”位置，预计指数近期有望止跌回稳。在政策刺激取向不变、经济数据边际改善、市场流动性充沛下，预计 2025 年第一季度指数将震荡偏强，可考虑逢低配置，同时关注外贸政策及美联储降息预期扰动。后续 A股上行高度主要取决于增量财政政策的力度及规模、经济复苏的持续性及质量。  投 资 建 议 。2025年第一季度，操作层面以把握结构性机会为主，关注政策驱动方向及主题投资板块：（ 1）科 技 和 自 主可控方向。海外环境日趋复杂的背景下，我国科技自主可控将进一步提速，关注半导体、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等方向。（ 2）政 策 支 持 的扩 内 需 方 向 。中央经济工作会议将“全方位扩大国内需求”位列2025年重点任务首位，关注消费电子、食品饮料、美容护理、餐饮旅游等内需板块的估值修复机会。（ 3）高 股 息 红 利 方 向 。在无风险收益率低位背景下，银行、煤炭等高股息红利方向在中期仍有一定逢低配置价值，但可能面临短期风格切换的扰动。（ 4）并 购 重 组 主 题 。《并购重组六条》提高并购重组效率及审核效率，可关注体外资产较大、符合政策导向，存在并购重组预期的标的。（ 5）“ 人 工 智 能 +”主 题 。中央经济工作会议强调开展“人工智能+”行动，培育未来产业。可关注游戏、影视、广告等 AI 应用方向。  风 险 提 示 ：海外经济衰退风险；中国高频经济数据偏弱风险；政策力度不及预期风险；美联储降息不及预期风险；中美贸易摩擦风险。 -5%5%15%25%35%2024-012024-042024-072024-102025-01上证指数沪深300策略深度 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 市场概况：指数有望止跌回稳，把握结构性机会 ...................................................... 5 1.1 大势研判：市场临近“二级底部”，中长期机会继续显现.......................................................... 5 1.2 市场风格：2025 年，重点把握 TMT、自主可控、红利方向机会 ......................................... 8 1.3 政策动向：关注扩内需、“人工智能+”、并购重组、央企长期破净 ................................... 12 1.4 本章小结：指数有望止跌回稳，关注风格轮动及政策驱动方向.......................................... 16 2 全球：全球经济仍有韧性，美联储或在 2025 年一季度暂停降息 ............................. 16 2.1 全球经济：2025 年第一季度全球经济或仍有韧性 ................................................................... 16 2.2 海外通胀：美国再通胀风险明显增加，但就业市场仍具韧性 .............................................. 19 2.3 流动性：美联储或在 2025 年第一季度暂停降息....................................................................... 21 2.4 本章小结：全球经济仍有韧性，但美国再通胀风险升温 ............................