专题报告：迎接“春季躁动”行情

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 投资策略丨专题报告 [Table_Title] 迎接“春季躁动”行情 报告要点 [Table_Summary]受流动性充裕、历年 3 月两会召开等因素带动，A 股市场在 1 月至 4 月间有更大概率出现一轮上涨行情，即“ 春季躁动”行情。我们发现，2010 年至今春季行情有较大概率出现，且该时期市场指数涨幅有更大概率超过全年涨幅；另一方面，从行业端来看，伴随着市场流动性逐年充裕与国内经济结构转型，2016 年至今，TMT 板块在春季行情中表现逐年上升。 分析师及联系人 [Table_Author] 戴清 SAC：S0490524010002 SFC：BTR264 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 cjzqdt11111 [Table_Title2] 迎接“春季躁动”行情 投资策略丨专题报告 [Table_Summary2] [Table_Summary2] [Table_Summary2] 回顾：1 月 13 日-1 月 17 日 A 股震荡反弹，计算机、传媒互联网领涨 近期 A 股交易线索：1 月 13 日-1 月 17 日，A 股市场震荡反弹，主要宽基指数均不同程度上涨，A 股行业方面，上周一级行业中计算机、传媒互联网、机械设备领涨，家电制造、公用事业、银行表现靠后。1）宏观层面：中国 2024 年全年 GDP 增长 5%，四季度增长 5.4%；2024年 12 月社会消费品零售总额同比增速反弹至 3.7%；美国 2024 年 12 月核心 CPI 同比增长3.2%低于市场预期；2）流动性层面：A 股成交额维持在本轮行情低位，市场观望情绪较浓。 展望：布局春季行情，关注“AI+”及机器人产业主线 当前市场或处于政策预期交易的尾声，市场或以震荡行情为主。2025 年 A 股市场的跨年行情需重点聚焦 2024 年 12 月重要会议的财政政策指引，目前市场从交易预期到交易现实或经历一段的波折。此前，由于受中美关系反复影响，市场情绪已阶段性回落，但由于政策转向较为确定叠加宽基 ETF 的流入支持，市场调整幅度相对有限，震荡行情为主。 在震荡行情中，继续关注杠铃策略。在震荡市场环境下，关注杠铃策略的两头，一方面是红利相关板块，重点关注稳定类红利，如银行、公路、水电、运营商等，另一方面主题方向仍是重点，自主可控以及 AI+应用（机器人）等领域。长期来看，格局改善叠加股东回报提升的红马股是值得长期布局的方向，如港股互联网、白电、船舶、商用车等白马龙头。 随着近期特朗普 2.0 交易暂缓，准备迎接“春季躁动”行情。1）特朗普 2.0 交易特征是强美元、弱资源和弱新兴市场。近期随着中美关系有所缓解，期间美元指数和美债利率有所回落，利好以港股为代表的新兴市场、资源品以及出口链等方向。2）在风险偏好回升期间，继续关注以 AI+应用和机器人等产业主线。 继续关注融资盘以及宽基 ETF 净流入的数据。9 月下旬以来，在市场增量资金方面，两融资金和 ETF 资金是关键，其中较多融资资金是在 10 月 8 日之后进入市场。近期，在上证指数跌回至 10 月 8 日以来的较低位置时，需要观察融资资金的仓位变化。另外，宽基指数 ETF 在指数关键点位的份额变化也是关注的焦点。 焦点：2016 年至今历年春季行情中，TMT 板块表现逐年上升 2010 年以来春季行情有较大概率出现，该时期市场指数涨幅有更大概率超过全年涨幅。受流动性充裕、历年 3 月两会召开等因素带动，在 1 月至 4 月期间 A 股市场有较大概率出现一轮上涨行情。历史经验显示，2010 年至今，春季行情出现概率为 66%，上涨持续时间均在一个月以上，且在大部分出现春季行情的年份中，A 股市场指数在该阶段的涨幅会超过全年涨跌幅。 2016 年至今，TMT 板块在春季行情中表现逐年上升。从行业端来看，历年春季行情中绝大多数行业均实现了上涨，整体来看，在 2010 年至今的春季行情中，建筑装饰、计算机、机械设备、电子等行业平均涨幅居前；另一方面，从历年春季行情中的行业表现来看，2010 年至今顺周期板块在春季行情中的表现逐年回落，与此同时，TMT 板块在 2016 年后的历年春季行情中表现逐年上升，其原因一方面在于近年春季行情中市场流动性环境逐渐宽松，另一方面该数据或表明中国的经济结构在近些年也同样进行着转型升级。 风险提示 1、地缘政治风险超预期；2、政策落地不及预期。 相关研究 [Table_Report]•《杠杆资金影响渐强，ETF 或成关键增量》2025-01-13 •《盘点 2024 年 Q4 北向和南向资金配置方向》2025-01-13 •《港股资金跟踪：南向资金偏“红利”，外资机构偏“科技”》2024-12-29 2025-01-22%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 11 投资策略 | 专题报告 目录 布局春季行情，TMT 板块近年表现逐年上升 ................................................................................ 4 市场复盘：1 月 13 日-1 月 17 日，A 股震荡反弹，计算机、传媒互联网领涨 ............................... 6 风险提示 ....................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1：2010 年至今春季行情在三分之二的年份中出现，其中大部分年份中春季行情涨幅超过全年涨幅 ..................... 4 图 2：2010 年至今的春季行情中，建筑装饰、计算机、机械设备、电子等行业平均涨幅靠前 ................................... 5 图 3：2010 年至今历年一季度 A 股市场盈利表现 ....................................................................................................... 5 图 4：2010 年至今历年春季行情行业表现及宏观背景：TMT 板块在 2016 年后的春季行情中表现逐年上升 ............. 6 图 5：2025 年 1 月 13 日-1 月 17 日，主要大盘指数均不同程度反弹，恒生科技、创业板指领涨 .............................. 6 图 6：2025 年 1 月 13 日-1 月 17 日，主要中小盘指数均不同程度反弹，北证 50、万得微盘指数领涨............