纺织服装行业2026Q2投资策略：景气与周期，择优与择时

行业研究丨深度报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 景气与周期，择优与择时——纺织服装行业2026Q2 投资策略 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 27 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]A 股品牌服装零售 2026Q1 显著修复，行业有望迎来补库，关注利润率修复弹性。港股品牌开年零售改善显著，若趋势延续则 2026 体育大年有望迎来运动品牌业绩上修和估值修复。上游制造进入涨价周期，带动部分上游加工商有望在 2025Q4~2026H1 实现较优业绩弹性，但供需分化下材料涨价幅度、节奏、企业顺价能力和业绩弹性亦分化。成品制造 2026H1 行业弱β趋势仍在延续，但 2026H2 预计利润压制因素解除。此外市场风格仍有望偏好避险红利资产。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 魏杏梓 柯睿 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524020003 SAC：S0490524110001 SFC：BUU942 陈信志 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 景气与周期，择优与择时——纺织服装行业2026Q2 投资策略 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 复盘：Q1 零售环比改善，出口链情绪承压 零售，2026 年初至 2 月品牌零售增速显著改善，3 月限上服装鞋帽、针纺类销售额同比+7%，增速环比 1-2 月降速 3.4pct，3 月除中高端个别品牌实现韧性零售增长，运动、大众、家纺则有所承压。出口，春节日历效应下 2 月出口增速大幅回弹，3 月增速回落预计主因春节开工效应延后到 3 月。行情，年初至今纺织服装行业小幅跑输大盘，受地缘政治影响纺织制造板块股价承压，品牌服饰零售有所修复，走势相对更具韧性，年初至今涨幅居前的为业务转型、题材炒作相关的小票以及部分上游制造。 品牌：行业望迎β，寻找确定性 开年零售显著改善，主动去库接近尾声。2026 年开年服装零售改善显著，且行业 2025Q2 以来主动去库，当前库存水平已降至相对低位，步入轻装上阵的蓄势阶段，伴随零售端持续回暖，行业有望逐渐切换至主动补库阶段。A 股优选家纺，其次为赔率和高股息标的。港股优选强确定和弹性标的。 制造：择时配置上游，择机布局成品 上游制造：纺服上游原材料进入涨价周期，带动部分上游加工商有望在 2025Q4~2026H1 实现较优业绩弹性，但供需分化下材料涨价幅度、节奏、企业顺价能力和业绩弹性亦分化。从股价表现来看，近期部分材料（棉花、锦纶上游 CPL）上涨，但公司股价钝化，映证需求弱预期下市场定价从“成本红利预期”倾斜至需求主导的“利润弹性兑现度和季度持续性”。 成品制造：展望来看，消费端美国呈 K 型分化，结构性失衡下大众消费韧性前景存疑，而在渗透率提速、科技迭代放缓下当前运动品类红利正在逐步减弱，此外，复盘重点品牌的历史库存周期，预计在修复周期错位下品牌补库弹性仍然较为有限，因此我们预计 2026H1 成品制造弱β仍将延续。积极趋势：在关税、新厂爬坡&劳动力成本上升等不利因素消除下，我们期待 H2头部制造盈利修复，此外在品类视角下，休闲品类有望代替运动支撑制造订单韧性。 投资策略：把握涨价逻辑&内需两条线 A 股品牌：家纺最优、其次为赔率和高股息标的。重点推荐 α 标的水星家纺、富安娜、海澜之家和罗莱生活。此外关注细分行业β优质赛道顺势高弹的中高端服装如比音勒芬等。 港股品牌：2026 开年零售强劲，后续展望乐观。2026 年年初至今运动品牌零售改善显著，若趋势延续则 2026 体育大年有望迎来运动品牌业绩上修和估值修复，关注李宁、安踏体育。 上游制造：择时配置上游制造。建议配置低价库存储备充裕、顺价力强的上游制造，业绩预期充分乐观阶段逐步印证。关注新澳股份、富春染织、百隆东方等。 成品制造：择机布局成品制造。预计 2026H1 行业弱β趋势延续，但 2026H2 预计利润压制因素解除。建议增配相关产业链：晶苑国际/申洲国际/华利集团/伟星股份，此外自下而上建议关注业绩具备弹性标的以及安全边际强或基本面向好的低估值标的。 红利标的：市场风格有望偏好避险资产。关注波司登、海澜之家、罗莱生活等红利标的。 风险提示 1、终端零售环境变化；2、国内外宏观经济变化；3、库存风险；4、原材料及汇率大幅波动。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《商品周期之棉花：弹性和投资机会如何？》2026-05-04 •《3 月运动制造跟踪：制衣订单多环比改善，制鞋增速仍承压——长江纺服周专题 26W17》2026-04-26 •《锦纶行业研究系列（一）：周期寻底，探产业结构性机遇》2026-04-19 -10%3%17%30%2025/52025/92026/12026/5纺织品、服装与奢侈品上证综指2026-05-11%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 27 行业研究 | 深度报告 目录 复盘：Q1 零售环比改善，出口链情绪承压 .................................................................................. 6 需求：3 月零售环比弱化，出口增速回落....................................................................................................... 6 行情：年初至今板块走势贴近大盘，出口链承压 ........................................................................................... 6 品牌：行业望迎 β，寻找确定性 ................................................................................................... 8 制造：择时配置上游，择机布局成品 .......................................................................................... 14 上游制造：配置低价库存充裕、顺价力强的个股 ......................................................................................... 14 成品