公用事业及环保产业行业周报：部分地区25年年度电价低于预期，影响电力板块表现

敬请参阅最后一页特别声明 1 行情回顾： ◼ 本周（1.13-1.17）证综指上涨 2.31%，创业板指上涨 4.66%。碳中和板块上涨 4.39%，环保板块上涨 4.22%，煤炭板块上涨 1.58%，公用事业板块上涨 1.06%。 每周专题： ◼ 各地 2025 年电力年度交易结果陆续落地，江苏、广东等沿海省份电价降幅较大。2025 年广东省电力年度交易均价（即电量电价，下同）同比下降 73.8 元/MWh，江苏省同比下降 40.5 元/MWh，安徽省双边协商电力年度交易均价同比下降 23.3 元/MWh。经济发达省份电价降幅较大导致市场对未来电价预期转向偏悲观，压制电力板块表现。 ◼ 当前北港市场煤价较上年同期下降近 150 元/吨，1Q25 部分火电企业仍可实现盈利增厚。基于供电煤耗 300 克/kWh 的假设，我们测算市场煤价下降 160 元/吨带给市场煤占比分别为 100%/80%/60%/40%的火电企业的让利空间分别为 61.1/48.9/36.7/24.4 元/MWh。即在市场煤价下降 160 元/吨，发电资产位于安徽省、市场煤占比约40%的火电企业点火价差仍有望扩大。若市场煤价超预期下降 200 元/吨，即便是广东的火电企业都将迎来点火价差的扩大。火电行业建议关注发电资产主要布局在 2025 年电价降幅较小区域的皖能电力、华电国际等。 行业要闻： ◼ 1 月 16 日至 17 日，国家电投集团在京召开二届二次职代会暨 2025 年工作会议。会议以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入学习贯彻党的二十大和二十届二中、三中全会精神，全面落实中央经济工作会议以及中央企业负责人会议、全国能源工作会议要求，总结 2024 年工作，分析面临形势，部署研究 2025 年重点任务，聚焦均衡增长，深化改革创新，奋力开创新时代国家电投集团高质量发展新局面。 ◼ 1 月 14 日，国家能源局召开电力市场建设专题会，总结南方区域电力市场 2024 年结算试运行进展和成效，研究部署 2025 年相关工作。国家能源局党组成员、副局长万劲松主持会议并讲话。会议指出，2024 年南方区域电力市场建设持续稳步推进，先后完成了多日、周、旬到月的短周期现货结算试运行，特别是 11 月首次实现全域整月结算试运行，标志着我国区域电力市场建设取得重大突破，全国统一电力市场体系建设迈出重要一步。 ◼ 日前，工业和信息化部、国家发展改革委、国家能源局发布实施《加快工业领域清洁低碳氢应用实施方案》（以下简称《方案》），提出以拓展清洁低碳氢在工业领域应用场景为着力点，加快技术装备产品升级，打造产业转型升级新增长点。氢能具备清洁环保、能量密度高、来源丰富等优势，是大力实施可再生能源替代化石能源的重要抓手之一。加快工业领域清洁低碳氢应用，是促进工业节能降碳、推进新型工业化的重要路径。专家表示，推进清洁低碳氢在工业领域实现示范应用，将做大做强绿色低碳产业，有力支撑工业绿色低碳转型，构建绿色增长新引擎。 投资建议： ◼ 火电板块：我们建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业，如皖能电力、华电国际。水电：建议关注水电运营商龙头长江电力。新能源发电：建议关注新能源龙头龙源电力（H）。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。 风险提示： ◼ 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 ◼ 环保板块：环境治理政策释放不及预期等。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1. 行情回顾 .................................................................................... 4 2. 每周专题 .................................................................................... 6 3. 行业数据跟踪 ................................................................................ 8 3.1 煤炭价格跟踪 ........................................................................... 8 3.2 天然气价格跟踪 ........................................................................ 10 3.3 碳市场跟踪 ............................................................................ 11 4. 行业要闻 ................................................................................... 11 5. 上市公司动态 ............................................................................... 12 6. 投资建议 ................................................................................... 13 7. 风险提示 ................................................................................... 13 图表目录 图表 1： 本周板块涨跌幅 ........................................................................ 4 图表 2： 本周环保行业细分板块涨跌幅 ............................................................ 4 图表 3： 本周公用行业细分板块涨跌幅 ............................................................ 4 图表 4： 本周公用行业涨幅前五个股 .............................................................. 5 图表 5： 本周公用行业跌幅前五个股 .............................................................. 5 图表 6： 本周环保行业涨幅前五个股 ........................................................