电力设备与新能源行业周报:电网25年投资规划创新高,中美缓和与业绩预告披露促板块β修复

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点: 光伏&储能:年报预告压力集中释放夯实 24Q4“业绩底”、中美关系预期缓和,板块情绪有望迎来显著修复;在市场对2025 年行业整体需求判断仍存分歧的背景下,重申对“光伏玻璃、电池片、新技术(贱金属浆料)、美国/海外大储”这四个对总量假设依赖度最低的方向的重点推荐(本周最新发布光伏玻璃专题深度+钧达股份公司深度,均为重点推荐)。 风电:本周“两海”利好消息不断,中电建签约土耳其 100.5MW 陆风项目,预计将采用运达股份风机,整机出海热度不减;辽宁 7GW 海风项目竞配全部启动,浙江、福建多个海风项目完成 EPC 招标,26 年海风项目需求能见度持续提升;三峡集团与东方电缆签署合作协议,共同推进广西海上风电产业发展。 电网:1)25 年两网投资均创历史新高:①国网拟投资超过 6500 亿元,聚焦优化主网、补强配网等;②南网安排固定资产投资 1750 亿元,重点围绕数字电网、新能源发展、设备更新、战略性新兴产业等;2)25 年国网配网约 1200 亿元的7小类物资将纳入总部招标,此次采购新规发布有助于国网整合资源。头部企业有望在新采购规则下获更多份额;3)2024 年国网特高压设备 6 批招标金额达 82.3 亿元,涉及甘肃-浙江、大同-天津南主设备招标。 氢能与燃料电池:佛山南海区氢能最新方案发布,5 年推广 2100 辆氢商用车+4 万辆氢两轮车,燃料电池产业链迎机遇;工信部指明 2025 年氢能 4 大方向、22 项揭榜任务开始申报,上层政策的持续重磅加码,进一步强化 25 年行业的爆发确定性。 本周重要行业事件: 光储风:中美领导人通电话,人民日报做相关报道;福建启动陆风改造、退役 2025 年项目申报;光伏电池组件 12 月出口金额环增 9%;光伏板块重点公司年报预告集中披露。 电网:国家电网 2025 年预计投资超 6500 亿元;南方电网 2025 年安排固定资产投资 1750 亿元;国网公告将对配网工程中的 7 小类物资组织开展二级区域联合采购,各单位不再单独开展二级采购;2024 年国网特高压设备 6 批招标结果公示,招标金额达 82.3 亿元;广东藏粤直流电力运营有限公司正式成立;2025 年国网经营区省间中长期交易成交电量首次突破 1.3 万亿千瓦时,同比增加 5.8%。 氢能与燃料电池:内蒙古首条绿氢输送管道在深能鄂托克前旗上海庙经济开发区顺利完工;中石化首例天然气掺氢项目投产;6 项氢能产品入选能源局第四批能源领域首台套重大技术装备清单;大唐风光制氢一体化示范项目并网投产。 投资建议与估值:详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示:政策调整、执行效果低于预期风险;产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情  光伏&储能:年报预告压力集中释放夯实 24Q4“业绩底”、中美关系预期缓和,板块情绪有望迎来显著修复;在市场对 2025 年行业整体需求判断仍存分歧的背景下,重申对“光伏玻璃、电池片、新技术(贱金属浆料)、美国/海外大储”这四个对总量假设依赖度最低的方向的重点推荐(本周最新发布光伏玻璃专题深度+钧达股份公司深度,均为重点推荐)。  一、光伏年报预告集中披露,普遍积极计提减值、轻装上阵,在产业链上游各环节过去几周价格触底反弹确认“价格低”之后,年报预告再次集中确认 24Q4 的“业绩底”,底部布局机会明确。  继 12 月 31 日光伏玻璃龙头信义光能拉开 A/H 两市光伏板块年度业绩预告之后,本周 A 股主要光伏企业密集披露2024 年度业绩预告。从 Q4 业绩的边际变化角度看:经营端,上游硅料环节因 Q4 开工率下降、成本摊销提升、冬季电价上涨等因素导致亏损加深,下游组件环节因国内订单出货占比提升、出口贸易政策等因素,Q4 业绩环比承压;此外,主链公司普遍计提一定体量的老旧产线固定资产减值。  考虑到当前产业链价格及盈利均处于底部区间、价格拐点已开始呈现(1 月 8 日硅料、硅片、电池片价格上涨,截至 1 月 17 日收盘多晶硅期货 2506/2512 价格分别上涨至 4.5/4.7 万元/吨),企业年末充分计提资产减值轻装上阵,板块业绩底部夯实,重申我们此前提出的“年报预告或成为典型的‘利空出尽’型正向板块催化剂”的观点。同时,本周中美两国领导人通电话、人民日报做相关积极报道,预计也将对光储板块整体的情绪修复起到显著的积极作用。  我们对部分重点公司的年报预告简评如下:  通威股份:2024 年归母/扣非亏损 70~75 亿元,其中 Q4 归母亏损 30.3~35.3 亿元,扣非亏损 29.6~34.6 亿元(Q3亏损 8.6 亿元),亏损环比加大主要因电池组件出货增加、多晶硅减产及爬产拉高成本导致亏损加深、计提长期资产减值报废约 10 亿元。预计 Q4 多晶硅/电池/组件出货分别为 10-12 万吨、28-32GW、15-17GW。公司此前公告自 2024 年 2 月起 12 个月内增持公司股份 10~20 亿元,截至目前已增持超过 10 亿元。  晶科能源:2024 年归母净利 0.8~1.2 亿元,扣非亏损 7.5~10.5 亿元;Q4 归母亏损 11~11.4 亿元,扣非亏损12.3~15.3 亿元(Q3 利润 2.6 亿元),业绩转亏主要因 Q4 国内出货占比提升、美国等高价市场出货减少、中东高价单减少,同时计提部分 P 型资产减值。预计公司 Q4 组件出货约 25GW,全年出货约 93GW,保持行业领先地位。  大全能源:2024 年归母亏损 26~31 亿元,扣非亏损 25.3~30.5 亿元;Q4 归母亏损 15~20 亿元,扣非亏损 13.8~18.8亿元(Q3 亏损 4.8 亿元)。预计 Q4 多晶硅出货环比基本持平,亏损加深主要因开工率下降导致单位折旧摊销、费用等成本上升,同时计提一定老旧产线的资产减值。此外,公司公告控股股东及实控人自愿将所持公司首次公开发行前取得的股份(合计占比 74.24%)锁定期延长 6 个月至 2025 年 7 月 22 日。  隆基绿能:2024 年归母亏损 82~88 亿元,扣非亏损 83~89 亿元;Q4 归母亏损 17~23 亿元,扣非亏损 18~24 亿元(Q3 亏损 12 亿元),预计亏损加深主要因硅料投资亏损增加、老旧设备计提资产减值。  二、本周发布光伏玻璃行业专题、钧达股份两篇重点深度报告,重申对“光伏玻璃、电池片、新技术(贱金属浆料)、美国/海外大储”这四个对总量假设依赖度最低、受益潜在供给侧政策最直接、基本面兑现能力最强的方向的重点推荐。  在我们去年 12 月发布的光伏年度策略报告中,基于对光伏行业市场化出清效果及盈利修复弹性的判断,自上而下首推产业链中的光伏玻璃与电池片两个环节,本周我们先后发布光伏玻璃行业专题《价格拐点可期、上涨弹性大,底部布局正当时》、以及钧达股份公司深度《TOPCon 电池龙头,迎国内外盈利双升》两篇深度报告,以加强对玻璃、电池片两大方向的推荐,并给出更详细的逻辑推演与数据支撑。  此

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化石能源
2025-01-20
国金证券
姚遥,张嘉文
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