2024年12月金融数据点评：货币社融增速回升，财政资金投放加快

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 货币社融增速回升，财政资金投放加快 2024 年 12 月金融数据点评  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏 S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn 相关研究 特朗普为何"钟爱"格陵兰岛和巴拿马运河？—海外政策周聚焦 2025-01-12 核心 CPI 继续回升，但 PPI 仍然偏弱—2024年 12 月通胀数据点评 2025-01-09 “稳汇率”的逻辑— 2025-01-08 从“黑天鹅”到“新常态”：被忽略的部分经济体内部挑战 2025-01-06 美国 119 届国会正式宣誓就职，约翰逊惊险连任议长—海外政策周聚焦 2025-01-05 社融增速回升，主要受益于政府债券净融资增长。2024 年 12 月新增社融28575 亿元，大幅高于 2023 年同期约 1.9 万亿元；2024 年 12 月存量社会融资总量同比增长 8%，较 11 月增速 7.8%回升（图表 1）。2024 年 12 月社融同比多增主要来自政府债券净融资和企业债券净融资（图表 2）。2024 年12 月政府债券净融资 17612 亿元，创历史新高（图表 3）。政府债券净融资同比多增受益于年底地方隐性债务置换。2024 年 12 月企业债券净融资减少153 亿元，跌幅小于 2023 年同期 2741 亿元（图表 4）。 贷款继续受地方债置换拖累，但住户贷款增速回升。2024 年 12 月新增贷款9900 亿元，仍然低于去年同期（图表 5）；存量贷款同比增长 7.6%，增速较11 月 7.7%继续放缓（图表 6）。  住户贷款增速回升。2024 年 12 月住户贷款新增 3500 亿元，高于 2023年同期 2221 亿元；住户贷款同比增速回升 0.1 个百分点至 3.4%（图表7）。过去几个月房地产销售改善给居民信贷需求带来提振。  企事业贷款增速回落。2024 年 12 月企事业单位贷款新增 4900 亿元，低于 2023 年同期 8916 亿元；企事业单位贷款同比增速进一步回落至9.2%（图表 8）。过去两个月，地方政府发行专项债券置换地方政府隐性债务，可能提前偿还部分企业贷款。 年末财政资金投放加快，促进 M2 增速回升、M1 跌幅收窄。2024 年 12 月财政存款环比减少 16725 亿元，同比下降 3.6%（图表 9）。12 月财政存款创历年同期最大降幅（图表 10），年底财政支出可能有所加快。受益于财政资金投放增加，12 月 M2 同比增长 7.3%，较 11 月同比增速 7.1%回升（图表 11）；M1 同比下降 1.4%，较 11 月同比跌幅 3.7%收窄（图表 12）。 财政扩张支持货币社融增速回升。总体上看，去年 12 月社融和货币增速回升，符合我们此前预期[1]。年底财政资金投放加快，促进社融和货币增速改善，经济可能延续回升态势。由于目前货币扩张更加依靠财政扩张，未来需要继续关注财政政策和财政对货币社融指标的影响。 [1] 参见我们 2025 年 1 月 2 日发布的宏观报告《社融增速企稳回升：12 月经济数据前瞻》。 风险提示：宏观政策逆周期调节力度减弱，房地产市场再度下滑。 证券研究报告 2025 年 01 月 14 日 宏观点评报告 西部证券 2025 年 01 月 14 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 图表目录 图表 1：社融增速回升 ............................................................................................................. 3 图表 2：社融同多增主要来自政府债券净融资 ......................................................................... 3 图表 3：12 月政府债券净融资创历史新高 ............................................................................... 3 图表 4：12 月企业债券净融资跌幅小于去年同期 .................................................................... 3 图表 5：新增贷款仍低于去年同期 ........................................................................................... 3 图表 6：贷款增速继续放缓 ...................................................................................................... 3 图表 7：住户贷款增速回升 ...................................................................................................... 4 图表 8：企事业单位贷款增速继续回落 .................................................................................... 4 图表 9：财政存款下降 ............................................................................................................. 4 图表 10：12 月财政存款创历年同期最大降幅 ......................................................................... 4 图表 11：M2 同比增速回升...................................................................................................... 4 图表 12：M1 同比跌幅收窄 ..................................................................................................... 4 宏观点评报告 西部证券 2025 年 01 月 14 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图表 1：社融增速回升 图表 2：社融同多增