金工月度展望(2025年1月)：三维情绪雷达监测及行业轮动配置

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告报告报告 三维情绪雷达监测及行业轮动配置 金工月度展望（2025 年 1 月） 2025 年 01 月 02 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 0.76 8.56 12.67 沪深 300 0.47 6.24 14.68 刘 飞彤 分 析师 执业证书编号:S0530522070001 liufeitong@hnchasing.com 相关报告 1 金融工程 2025 年度策略：观涛者勿迷浪，览物者贵察源 2024-12-24 2 金工三维情绪模型更新（20241219）2024-12-20 3 金工三维情绪模型更新（20241210）2024-12-11 投资要点  三维情绪雷达监测：中高频维度-情绪预期：2024 年 12 月，情绪预期在前半个月呈现上行趋势，但在后半个月显犹豫。中频维度-情绪温度：2024 年 12 月，情绪温度持续下行。低频维度-情绪浓度：2024 年 12 月，情绪浓度先升后降，当前值为 0.7887。情绪面点评：2024 年 12 月，情绪温度持续降温，情绪预期在前半个月呈现上行趋势，但在后半个月显犹豫。表明在前半个月内，情绪面短期预期向好，但后半个月观望情绪增强。  行业轮动配置：行业轮动视角 1：换手率的量能提示：核心逻辑：成交量的放大往往代表市场观点分歧的扩大，在成交量由低迷转放量的过程中，代表原来较为一致的市场观点发生分歧，买卖双方中一方的观点开始转向。因此，成交量的中枢上移预示供需关系的变化，有一定可能代表原有趋势的转折。我们运用换手率斜率来监测是否发生“放量”的情况，提示行情机会。2024 年 12 月，大部分行业换手率斜率为负，商贸零售、计算机、纺织服饰、传媒、美容护理等行业发生明显缩量的情况；国防军工和银行行业则表现较为平稳；煤炭和钢铁行业在月内发生了放量情况，随后回缩趋于平稳。行业轮动视角 2：拥挤度的风险提示：核心逻辑：拥挤度指标反映了交易活动的过热程度，它起到了对潜在风险的警示作用。我们根据拥挤发生时的表现，如内部高度协同、剧烈波动、价格偏离以及流动性枯竭等现象，制定拥挤度跟踪指标。行业成交集中度风险提示行业：家用电器、纺织服饰、商贸零售、通信、机械设备。行业内部关联度风险提示行业：无。行业价格乖离率风险提示行业：无。拥挤度指标点评：结合情绪面分析，市场观望情绪增强、大部分行业发生量缩的情形。在此基础上银行行业换手率斜率的小幅上扬的平稳表现，一定程度上体现了银行行业在当前环境下的避险属性。我们于 2024 年 12 月 24 日发布的年度策略（《金融工程 2025 年度策略：观涛者勿迷浪，览物者贵察源》）提到，近十年来，周期风格和金融风格长期表现出周期性轮动。考虑到当前经济周期和政策支持，在资金流动性改善的背景下，金融风格表现预计将优于周期风格，先扬后抑，并在经济复苏进入上行期后完成风格轮动。目前银行行业拥挤度宽松，建议对银行行业进行持续关注。  风险提示：统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模型存在一定的误差；回测效果不代表未来使用效果。 -9%1%11%21%31%2024-012024-042024-072024-10上证指数沪深300量化组合报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程 内容目录 1 三维情绪雷达监测.................................................................................................... 3 1.1 中高频维度：情绪预期 ....................................................................................................................... 3 1.2 中频维度：情绪温度 ............................................................................................................................ 4 1.3 低频维度：情绪浓度 ............................................................................................................................ 5 1.4 情绪面点评.............................................................................................................................................. 6 1.5 三维情绪择时策略表现 ....................................................................................................................... 6 2 行业轮动配置 ........................................................................................................... 6 2.1 行业轮动视角 1：换手率的量能提示 .............................................................................................. 6 2.2 行业轮动视角 2：拥挤度的风险提示 .............................................................................................. 7 2.3 行业轮动点评 ......................................................................................................................................... 7 2.4