海外大储行业深度报告：聚焦大储新“热土”+，高成长高壁垒

行业评级：看好2025年1月1日聚焦大储新“热土”，高成长高壁垒——海外大储行业深度报告分析师邱世梁分析师陈明雨研究助理曹宇研究助理夏伟耀邮箱qiushiliang@stocke.com.cn邮箱chenmingyu@stocke.com.cn邮箱caoyu@stocke.com.cn邮箱xiaweiyao@stocke.com.cn证书编号S1230520050001证书编号S1230522040003添加标题2◼需求：光储平价为底层逻辑，大储需求空间大、增速高。目前在部分地区光伏+储能已具备较好的经济性，光储平价基本实现。大储需求驱动因素主要包括：（1）储能为新能源后周期，欧洲、中东、印度、巴西等地区加快布局新能源装机，配置储能需求有望随新能源渗透率提升而大幅增长；（2）储能作为灵活性资源，有助于维持电网稳定，典型代表为澳大利亚、美国德州等；（3）储能支持电网稳定性，部分地区的电网建设水平薄弱，造成电力系统不稳定、缺电现象频发，储能有助于提升电网运行稳定性，也可以部分延缓输变电设备的升级与增容；（4）储能经济性驱动，储能收益机制不断丰富，市场化回报推动海外储能建设。预计2024年全球储能新增装机将达到69GW/169GWh，以GWh计的同比增速达到76%，2024-2035年将以17.0%的年复合增长率增长。◼供给：海外市场高壁垒高盈利，行业龙头强者恒强。（1）电芯：大容量电芯比拼激烈上演，更考验电池厂商安全设计、生产、制造能力，电池行业加速洗牌。展望后续，碳酸锂价格有所企稳，同时储能需求持续高增，尤其是2025年为储能电芯高关税窗口期，有望迎来抢装强出货，预计电芯价格降幅有望趋缓。（2）PCS：在储能系统成本中占比仅次于电芯，海外市场盈利性更佳，国内头部独立PCS厂商由“借船出海”走向独立出海。技术方面，构网型储能提升PCS技术门槛，单价更高。国内新型电力系统建设和海外离网光储起量，构网型储能渗透率有望显著提升。（3）系统集成：海外市场进入壁垒高，主要体现在品牌力、售后服务能力、产品质量和可靠性、历史业绩积累等方面。国内头部系统集成商具备成本优势和先发优势，持续获取海外订单，格局有望进一步集中。（4）温控：储能安全可控重视度提升，液冷温控渗透率已成为主流路线，定制化能力重要性凸显，头部企业优势显著。◼建议关注：1）关注优质的集成商如：阳光电源、阿特斯、宁德时代、比亚迪等；2）关注在新兴市场渠道和产品竞争力强的PCS厂商如：上能电气、科华数据、盛弘股份、禾望电气等；3）关注温控公司如：英维克、同飞股份、高澜股份等。◼风险提示：行业竞争加剧、储能支持政策不及预期、新能源建设规模不及预期、上游原材料价格大幅下降、国际贸易环境恶化、汇率大幅波动。3在新能源渗透率高的地区：新能源大规模接入可能会冲击电网，储能作为灵活性资源，有助于维持电网稳定和解决可再生能源弃电问题中国、欧洲、美国加州等灵活性资源需求光储平价陆续实现为储能发展的底层动因驱动力资料来源：浙商证券研究所能源转型需求电网建设水平薄弱典型代表沙特、巴西、印度、巴基斯坦等澳大利亚、智利、美国德州等在新能源渗透率低的地区：能源转型诉求下，风光资源禀赋好的地区陆续规划大规模新能源装机，同时提前布局储能以匹配新能源装机驱动机制在电网建设水平薄弱的地区：储能可以提升电网送出通道利用效率和电网运行稳定性，也可以部分延缓输变电设备的升级与增容【大空间、高成长】全球：2024年新增装机容量预计将达到169GWh，同比增速76%。2024-2035年有望以17.0%的年复合增长率增长，2035年新增装机容量达227GW/955GWh。收益机制丰富经济性进一步提升容量市场辅助服务峰谷套利光伏、储能成本大幅降低目录C O N T E N T S4欧洲：新能源发电占比提升，大储接力户储需求美国：并网拥堵问题逐步缓解，降息有望提振大储需求06澳洲：电力市场波动大，大储建设规划加速中东：国家意志引领能源转型，储能受益于新能源发展光储平价为底层逻辑，大储需求空间大、增速高光储平价为底层逻辑，大储需求空间大、增速高05070101020910030408产业链分析：海外市场高壁垒高盈利，行业龙头强者恒强亚洲：储能成为电力保供的重要支撑投资建议风险提示拉美：智利、巴西引领大储需求发展5随着光伏组件和储能系统价格大幅下降，光伏+储能经济性日益凸显。2010-2023年，光伏度电成本从0.460美元/kWh下降到0.044美元/kWh，2023年同比减少12%，目前光伏在全球已实现平价上网。在中国和亚非拉市场，20%×2h配比下，我们按照光伏EPC成本3.1元/W、储能EPC成本1.2元/W进行测算，光储度电成本约0.3元/kWh，已具备较好的经济性，光储平价基本实现。根据Lazard，美国新能源配储在某些场景下相比传统能源的LCOE已经更具备竞争力。0101资料来源：IRENA，浙商证券研究所图：光伏发电度电成本持续下降（单位：美元/kWh）表：中国和亚非拉光储度电成本测算单位情景1情景2情景3情景4基准年利用小时提升 配储比例和配储时长提升未来成本进一步降低光伏EPC元/W3.13.13.12.5储能EPC元/Wh1.21.21.21.0配储比例%20%20%40%20%配储时长h2242光伏年利用小时数h1300170013001300循环寿命次50005000100005000储能系统放电深度%90%90%90%90%光储LCOE元/kWh0.2990.2290.3800.256资料来源：Infolink，SMM储能，浙商证券研究所资料来源：Lazard，浙商证券研究所图：美国新能源配储在某些场景下相比传统能源LCOE更低60101随着可变可再生能源 (VRE) 的普及，储能作为灵活性资源有助于维持电网稳定和解决可再生能源弃电问题。根据IEA，在可变可再生能源（VRE）发展的早期阶段（第1-3阶段），VRE对电力系统的影响相对较小；随着VRE渗透率提升到第4阶段及以上的时候，可再生能源在某些时期可以满足几乎所有需求，甚至产生大量发电量盈余。当各国可再生能源占比持续提升到一定程度的时候，新能源大规模接入可能会冲击电网，灵活性资源的配置需求大幅增加。储能可以起到替代输变电设施建设、稳定电网的作用。这一趋势在主要电网基础设施跟不上可变可再生能源部署的地区尤为明显，典型代表为欧洲、澳大利亚、美国德州等。图：可变可再生能源并网的6个阶段资料来源：IEA，浙商证券研究所图：部分国家/地区的可变可再生能源并网所处阶段（单位：%）资料来源：IEA，浙商证券研究所7◼ 风光资源禀赋好，但新能源渗透率较低的部分地区，陆续规划大规模新能源装机，同时布局储能以匹配新能源装机。全球碳中和行动已从目标设置迈向执行阶段，截至2023年末，全球已有133个国家提出了可再生能源发电目标，其中设定100%可再生能源发电目标的国家增加至37个。从2024年以来涌现的沙特、巴西、印度、巴基斯坦等多个新兴市场来看，共性为光照资源丰富，但目前可再生能源渗透率低，能源转型需求迫切。随着产业链价格降低，逐渐向这些光照资源好、度电成本低的地区渗透。资料来源：EMBER，浙商证券研究所图：多个储能新兴市场光照充足