“十五五”规划建议的学习专题报告三：迈向功能性财政新范式，全面推进金融强国建设

请务必阅读正文之后的免责声明 证券研究报告报告 迈向功能性财政新范式，全面推进金融强国建设 “十五五”规划建议的学习专题报告三 2025 年 11 月 27 日 中 债综指-上证指数走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -2.18 -0.50 18.40 中债综指 0.05 -0.04 -0.54 袁 闯 分 析师 执业证书编号:S0530520010002 yuanchuang@hnchasing.com 周 舒鹏 研 究助理 zhoushupeng@hnchasing.com 相关报告 1 “十五五”规划建议的学习专题报告二：全方位扩大国内需求、建设全国统一大市场，构建新发展格局 2025-11-07 2 “十五五”规划建议的学习专题报告一：产业向新，经济提质 2025-11-06 投资要点  引言。 2025 年 10 月 28 日，党的二十届四中全会审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》正式发布，为未来五年我国国民经济和社会发展指明了方向。面对国内外环境的深刻变化，财政政策与货币政策作为国家宏观调控的两大核心工具，其战略定位、政策框架与实施路径将对我国的经济高质量发展产生深远影响。  财政政策：迈向功能性财政新范式。（1）在功能性财政新范式方面，重点聚焦科技创新、现代产业体系、绿色转型与民生保障，通过赤字率适度提升与工具创新强化战略投入；（2）在央地之间权责优化方面，适当加强中央事权以提高国家战略执行力，同时通过税制改革和完善转移支付来增厚地方自主财力，实现权责匹配；（3）在加强预算债务管理方面，重点聚焦构建全覆盖的预算绩效管理体系，加快建立政府债务管理长效机制，严控隐性债务，推动融资平台转型，切实防范化解地方政府债务风险。  货币政策：全面推进金融强国建设。（1）在完善货币政策体系方面，深化向价格型调控转型，强化以利率为核心的政策框架，增强 7 天逆回购利率的锚定作用，健全市场化利率形成与传导机制，聚焦金融“五篇大文章”，进一步服务实体经济；（2）在加强宏观审慎管理方面，构建覆盖全面的风险监测与防范体系，重点聚焦房地产、地方政府债务及中小金融机构等领域风险，严防系统性风险；（3）在建设强大资本市场方面，积极发展股权、债券等直接融资，提高资本市场包容性以服务实体经济；（4）在维护金融内外平衡方面，坚持市场化的汇率形成机制，同时完善跨境资本流动宏观审慎管理，并稳步推进人民币国际化与全球金融治理合作。  风险提示：宏观经济变化超预期风险；政策不确定性超预期风险；地缘 政治冲突超预期风险。 -6%4%14%24%2024-112025-022025-052025-08中债综指上证指数宏观报告（R3） 请务必阅读正文之后的免责声明 -2- 固定收益 内容目录 1 引言 ......................................................................................................................... 5 2 财政政策：迈向功能性财政新范式 ........................................................................... 5 2.1 功能性财政新范式 ................................................................................................................................ 5 2.2 央地之间权责优化 .............................................................................................................................. 13 2.3 加强预算债务管理 .............................................................................................................................. 17 3 货币政策：全面推进金融强国建设 ......................................................................... 18 3.1 完善货币政策体系 .............................................................................................................................. 19 3.2 加强宏观审慎管理 .............................................................................................................................. 26 3.3 建设强大资本市场 .............................................................................................................................. 27 3.4 维护金融内外平衡 .............................................................................................................................. 30 4 风险提示 ................................................................................................................ 33 请务必阅读正文之后的免责声明 -3- 固定收益 图表目录 图 1：政府财政赤字率预期目标：% ............................................................................. 7 图 2：中央、地方财政赤字预期目标、同