化学制品行业深度：政策优化行业结构，西部开发与出海双轮驱动

请务必阅读正文之后的免责声明 证券研究报告 政策优化行业结构，西部开发与出海双轮驱动 2025 年 12 月 04 日 评级 领先大市 评级变动： 首次 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 化学制品 0.05 2.92 14.88 沪深 300 -2.36 0.90 14.78 周 策 分 析师 执业证书编号:S0530519020001 zhouce67@hnchasing.com 相关报告 1 特种塑料深度报告：机器人产业爆发，特种塑料迎机遇 2025-05-28 2 2025 年基础化工策略报告：布局行业景气底部，静待产业升级 2025-01-24 3 涤纶长丝行业深度：行业量变到质变，竞争格局改善有望提振利润 2024-08-14 重 点股票 2024A 2025E 2026E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 广东宏大 1.18 32.76 1.43 27.10 1.79 21.66 增持 易普力 0.57 22.86 0.74 17.77 0.83 15.83 增持 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  民爆行业是国民经济中重要的基础性行业，素有“能源工业的能源，基础工业的基础”的称号。民爆物品主要用于矿山开采以及其他基础设施建设，其中用于金属、煤炭、非金属三类矿山开采的炸药量超炸药总量的 72.6%，剩下的则为铁路道路、水利水电等基础设施建设等。据中爆协数据，行业生产总值从 2018 年的 310.3 亿元增长到 2024 年的 416.9 亿元，年均增长约 5.04%。2025 年上半年，民爆生产企业累计完成生产总值187.50亿元，同比下降 2.71%；累计实现利润总额 44.37亿元，同比下降 4.07%；累计实现爆破服务收入 172.72 亿元，同比增长 18.29%。  近年来，民爆产业结构持续优化，生产企业数量由 145家减少至 76家，前 10 强企业生产总值占比由 41%增至 49%，淘汰关闭多个生产场点和生产线，压减包装型工业炸药产能 39万吨，现场混装炸药产能占比达 30%，缓解了产能过剩矛盾。《民爆行业“十四五”安全发展规划》提出，民爆行业集中度进一步提升，形成 3-5家具有较强行业带动力，国际竞争力的大型民爆一体化企业。在国家政策大力推动和市场需求持续增长的双重作用下，“民爆一体化”模式在我国展现出强劲的发展势头。  西部大开发新基建加速推进，民爆产业景气上行确定性高。西部大开发的持续深化，特别是雅鲁藏布江下游水电工程、西藏巨型矿山、新疆煤炭基地及重大铁路项目的建设，为民爆行业提供了强劲且持续的需求动力。新疆作为我国煤炭资源最富集的地区，其预测资源总量超过 2 万亿吨，约占全国的四成以上，高居首位。国家明确支持新疆建设“三基地一通道”，聚焦于油气生产、煤炭与煤化工、风电等产业集群，并将能源陆上大通道建设作为核心任务之一，煤炭相关产业被列为重点发展的集群板块。  2015以来，中国对“一带一路”地区的投资发展呈现出规模持续扩大、领域多元升级、区域布局优化、合作模式创新的显著特征，成为推动全球经济复苏与南南合作的重要引擎。国内民爆业务也随着项目出海，打开了更大的市场空间。我国对外投资的领域逐步从早期以铁路、港口、电力为主的 “硬联通” 持续深化到制造业、采矿业等领域。同时，东南亚地区的基建投资需求快速增长，印尼、越南等东南亚国家-11%-1%9%19%29%2024-122025-032025-062025-09化学制品沪深300行业深度（R3） 化学制品 请务必阅读正文之后的免责声明 -2- 行业研究报告 因城市化加速，非洲地区采矿业稳步增长，均拉动了海外民爆市场的增长。  我们认为民爆行业在政策推动供给结构优化，西部市场快速增长以及海外市场发展空间大的背景下，行业景气度进入上升期，行业龙头公司通过优化产能结构，积极出海等方式有望享受行业政策和周期红利，给予行业“领先大市”评级，建议关注产能提前布局西部并具备央企和国企背景的公司：广东宏大、易普力。  风 险 提 示 ：行业竞争加剧，产品利润水平下滑；海外业务增长不及预期，下游需求不及预期，拖累利润增长；原材料价格持续超预期波动；行业政策效果不及预期。 72.6 请务必阅读正文之后的免责声明 -3- 行业研究报告 内容目录 1 民爆行业概况 ........................................................................................................... 5 1.1 上游基础性行业 .....................................................................................................................................5 1.2 产品结构与应用 .....................................................................................................................................6 1.3 行业企业利润总额稳步增长 ...............................................................................................................7 1.4 市场特征...................................................................................................................................................7 2 供给端...................................................................................................................... 7 2.1 政策驱动行业格局持续优化，集中程度不断提高 .......................................................................7 2.2 民爆制品与爆破服务一体化是行业发展趋势