2026年度市场策略报告：风生水起，乘势而上

请务必阅读正文之后的免责声明 证券研究报告报告 风生水起，乘势而上 2026 年度市场策略报告 2025 年 11 月 23 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -0.75 1.82 13.86 沪深 300 -1.86 4.27 11.74 袁 闯 分 析师 执业证书编号:S0530520010002 yuanchuang@hnchasing.com 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 投资要点  海外经济仍有韧性，流动性大概率逐步宽松。海外政策方面，2026年特朗普关税政策优先级将让位于“美国中期选举”，中美关税大概率维持“暂缓执行”状态。海外经济方面，美国五大科技公司 2026年资本支出增速或超过 26%，叠加美国本土私人需求仍有韧性、2026年美国财政相对宽松，预计 2026 年美国 GDP 增速仍有一定支撑，经济衰退的可能性较低。海外流动性方面，2026 年美联储政策利率将逐步进入中性利率区间，对美国经济制约程度将减轻。整体来看，2026年美国经济仍保持一定韧性，预计 2026 年全球经济名义增速及贸易额增速将与 2025 年相当。  我国经济长期向好趋势延续，高质量发展扎实推进。预计 2026 年我国实际 GDP 目标增速或定在 5%左右，财政政策和货币政策有望延续“双宽松”基调，政策将更看重物价回升、发力节奏有望继续前置至上半年。投资方面，鉴于“反内卷”可能拖累部分制造业投资、房价偏弱仍将制约房地产投资、财政政策继续支撑基建投资，预计 2026年固定资产投资增速可能小幅回升。消费方面，预计 2026 年“股市财富效应”对消费贡献力度或不及 2025 年，“收入效应”对消费仍有一定制约作用，但“结构性改革促消费”潜力将充分释放，2026年消费将延续温和复苏态势。出口方面，在中美关税“烈度”降级、全球经济仍有韧性、中国出口企业竞争力提升等共同支撑下，预计2026 年我国出口仍将保持较强韧性。  牛市仍将延续，“平顶”概率更大。行情方面，本轮行情持续时间为418 天、高度为 63.76%，仍明显低于前五轮牛市的平均持续时间 873.4天、高度 232.79%，预计行情仍有一定延续性。指数方面，当前市场相对流动性尚不及 2019 年至 2021 年水平，叠加监管制度更加完善，本轮牛市出现“平顶”概率更大。风格方面，考虑到“科技与价值”相对盈利增速尚未逆转、成长与价值估值分化并非极致、TMT 板块整体交易拥挤度仍不高，预计中期市场风格或将回归“科技成长”主线，价值与红利主线亦会有阶段性的表现，因此攻守兼备的哑铃型的策略仍然具备较强的适用性。业绩方面，预计 A 股业绩拐点有望在2025 年-2026 年出现。  投资建议。2026 年 A 股“慢牛”行情大概率延续，可关注五条主线：（1） AI 投资方向大概率从硬件端切换至应用端，可关注传媒、计算机、恒生互联网；（2）高股息方向仍可持续，可关注白电、银行、燃气、出版、水泥、通信运营商；（ 3）反内卷方向更加侧重“基本面驱动”，可关注煤炭、钢铁、光伏、锂电；（4）扩内需方向关注新消费及出行产业链；（5）资源品方向关注战略小金属及工业金属的补涨行情。  风险提示：海外经济衰退风险；AI 投资泡沫风险；美联储降息不及预期风险；中美贸易摩擦风险；中国高频经济数据偏弱风险。 -7%3%13%23%33%2024-112025-022025-052025-08上证指数沪深300策略深度（R2） 请务必阅读正文之后的免责声明 -2- 策略报告 内容目录 1 市场策略：牛市仍将延续、“平顶”概率更大、中长期关注科技 ................................. 5 1.1 大势研判：2026 年 A 股“牛市”行情仍将延续.............................................................................. 5 1.2 指数表现：本轮牛市出现“平顶”的概率更大 ................................................................................ 7 1.3 风格概况：短期风格再平衡，但中长期科技仍是主线............................................................ 11 1.4 业绩预测：预计 A 股上市公司业绩拐点有望在 2025 年-2026 年出现................................ 15 1.5 政策分析：“十五五”将更侧重高质量发展、科技、美丽中国............................................... 18 1.6 本章小结：牛市仍将延续、“平顶”概率更大、中长期关注科技 .......................................... 20 2 全球宏观研判：海外经济仍有韧性、流动性大概率逐步宽松 .................................. 20 2.1 2026 年海外政策研判：关税政策优先级将让步于“美国中期选举” ...................................... 21 2.2 海外经济研判：2026 年美国经济仍有支撑，出现衰退概率较低......................................... 23 2.3 海外流动性研判：美联储再次开启预防式降息，但“独立性”仍待观察 ............................. 25 2.4 本章小结：海外经济仍有韧性、流动性大概率逐步宽松 ....................................................... 27 3 国内宏观研判：经济长期向好趋势延续，高质量发展扎实推进 ............................... 27 3.1 国内经济目标：预计 2026 年 GDP 增速目标或定在 5%左右 ................................................ 27 3.2 内需方面：经济内生复苏动能仍待巩固 ...................................................................................... 28 3.3 外需方面：