宏观海外周报：美元美债利率继续向上突破

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏观 美元美债利率继续向上突破 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 陈玮 SAC No. S0570524030003 SFC No. BVH374 chenwei023580@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 胡李鹏，PhD SAC No. S0570525010001 hulipeng@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 赵文瑄 SAC No. S0570124030017 zhaowenxuan@htsc.com +(86) 10 6321 1166 2025 年 1 月 12 日│中国内地 海外周报 海外一周概览 美国 12 月新增非农大幅超预期，失业率意外走低，虽然存在扰动因素，但仍佐证美国经济的韧性。美联储 12 月会议纪要显示多位官员考虑暂缓降息，在通胀取得进一步进展前，倾向于将利率保持在现有水平更长时间。上周美债收益率上行，美元指数延续强势，美股下跌，油价和金价上行。本周关注美国 12 月 PPI(1 月 14 日)、美国 12 月 CPI（1 月 15 日）、美国 12 月零售销售（1 月 16 日）。 高频数据 高频数据显示美国消费维持韧性，劳动力市场仍然偏强，房贷利率上行、住房需求持续偏弱。消费方面，上周实际个人消费的 Nowcast 维持在 3.3%的高位，反映美国消费韧性仍偏强。就业市场方面，上周首申人数超预期回落 1 万人至 20.1 万人，显示就业市场维持韧性。地产方面，30 年期固定利率房贷利率上行至 6.93%的高位，房地产待售时长延续上行趋势、Redfin房屋销量小幅下降，房地产市场仍然承压。 上周主要宏观数据 美国 12 月新增非农就业大幅超预期；ISM 服务业也超预期改善。新增非农就业 12 月录得 25.6 万，大幅高于预期的 16.5 万（彭博一致预期，下同），10-11 月累计上修 1.6 万；失业率下降至 4.1%，低于预期的 4.2%；小时工资增速环比 0.3%，符合预期。此外，劳动参与率持平于 62.5%；周均工作时长 34.3 小时，与预期一致。12 月新增非农就业大幅超预期，背后既有经济动能回升的提振，也存在气温，季调等因素的扰动。往前看，大选后小企业雇佣意愿明显回升，叠加 11 月岗位空缺数据有所改善，预计非农就业未来仍可以维持在相对有韧性的状态。美国 ISM 非制造业 PMI 回升至 54.1，超过预期的 53.5。 政策动态 美联储会议纪要暗示降息速度将放缓；特朗普否认收窄关税计划；法国央行行长支持降息；加拿大总理拟辞职。美联储 12 月货币政策会议纪要显示，由于通胀风险较高，美联储官员决定在未来几个月放慢降息步伐，利率可能会在当前水平维持较长时间。联储理事鲍曼称，通胀存在上行风险，12 月就应该支持 FOMC 暂缓降息。1 月 6 日美国当选总统特朗普否认有关他正考虑收窄关税计划的报道，称其相关政策不会缩水。此外，据报道特朗普将通过宣布国家经济紧急状态（IEEPA）来获得对关税实施的广泛管辖权。1月 9 日法国央行行长 Villeroy 表示，只要通胀回落符合预期，欧洲央行应该每次会议都降息，直至政策利率达到中性水平。1 月 9 日加拿大总理特鲁多宣布辞去自由党党首一职，并在选出新党魁后卸任总理。 金融市场 美国基本面维持强势，叠加关税风险回升，联储降息阻力加大，美债收益率和美元进一步上行，美国三大股指均收跌，大宗商品则普遍上涨。12 月新增非农超预期，叠加关税风险上升，美债收益率整体上升，2 年和 10 年期美债收益分别上升 12bp/17bp 至 4.40%/4.77%，曲线走陡，2025 年联储降息预期由前周 39bp 降至 29bp。同期，美元指数上行 0.7%至 109.7；欧元保持不变；日元小幅贬值 0.5%至 158.4。美国三大股指均下跌，道指、标普 500、纳指分别下跌 1.9%、1.9%、2.3%。大宗商品普遍上涨，COMEX黄金期货上涨 2.8%至 2717.2 美元/盎司；美对俄制裁推升油价，布伦特原油期货上涨 4.8%至 80.5 美元/桶；LME 铜现货上涨 3.4%至 8996 美元/吨。 风险提示：通胀再次大幅回升；金融体系脆弱性爆发。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 正文目录 全球金融条件和经济动能高频指标一览 ........................................................................................................................ 4 海外金融条件 ................................................................................................................................................................ 6 全球居民就业、收入和消费活动高频指标 .................................................................................................................... 7 全球制造业、地产、外贸指标追踪 ............................................................................................................................... 9 全球主要商品及航运价格监测 .................................................................................................................................... 11 海外央行跟踪 .............................................................................................................................................................. 12 资产价格：利率、汇率、全球股市 .....................................................................