商贸零售行业周报：胖东来2024年增长亮眼，新增重点推荐老铺黄金

商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 22 商贸零售 2025 年 01 月 12 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《“人、货、场”创新变革持续，关注线下零售机会—行业周报》-2025.1.5 《线下零售结合谷子经济激发年轻活力—行业周报》-2024.12.29 《微信小店“送礼”引入新场景，关注 品 牌 方 和 代 运 营 — 行 业 周 报 》-2024.12.22 胖东来 2024 年增长亮眼，新增重点推荐老铺黄金 ——行业周报 黄泽鹏（分析师） 骆峥（分析师） 陈思（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 luozheng@kysec.cn 证书编号：S0790524040008 chensi@kysec.cn 证书编号：S0790124070031  永辉上海“胖改”首店开业，胖东来 2024 年表现亮眼 本周（1 月 10 日），永辉超市上海首家“学习胖东来”自主调改店在金山万达广场开业，同日开业的还有天津东丽区 SM 广场店、重庆渝北吾悦店、深圳宝安大仟里店、成都滨江龙湖店，调改总店数已达 36 家。根据公司消息，调改总店数在 2025 年春节前有望达到 41 家。从最新调改门店看，永辉超市推出了多元化与特色化商品迎接春节旺季，同时持续优化供应链、提升商品质价比，YH Bakery实现“三去”标准，先于新国标禁用脱氢乙酸钠等添加剂，在生鲜供应链节点，如水产码头和物流中心，设立专业食品安全检测站。而永辉超市的学习对象——胖东来方面，于东来在社交平台公布，2024 年胖东来集团整体销售近 170 亿元、利润超 8 亿元；作为对比，2023 年胖东来集团整体销售约 107 亿元。胖东来经营业绩取得亮眼增长，背后是品牌影响力的持续出圈：消费者维度，胖东来已成为打卡的“新景区”；行业维度，除直接帮扶步步高、永辉超市进行门店调改外，也吸引了超市行业如中百集团等众多企业主动学习。我们认为胖东来的成功有望唤醒超市行业“以人为本”的初心，提供具备可行性的变革脱困思路。  行业关键词：永辉调改、淘宝送礼、胖东来、微信小店、布鲁可等 【永辉调改】永辉超市上海首家调改店金山万达店 1 月 10 日恢复营业。 【淘宝送礼】淘宝内测“送礼”功能，覆盖美妆珠宝多个品类。 【胖东来】2024 年胖东来集团整体销售近 170 亿元、利润超 8 亿元。 【微信小店】2024 年微信小店 GMV 达到 2023 年的 1.92 倍。 【布鲁可】“中国版乐高”布鲁可在港交所上市，市值超 250 亿港元。  板块行情回顾 本周（1 月 6 日-1 月 10 日），商贸零售指数报收 2016.41 点，下跌 6.57%，跑输上证综指（本周下跌 1.34%）5.23 个百分点，板块表现在 31 个一级行业中位居第 31 位。零售各细分板块中，本周商业物业经营板块涨幅最大，2025 年年初至今互联网电商板块领跑。个股方面，本周凯淳股份（+29.3%）、苏豪弘业（+15.7%）、广百股份（+13.4%）涨幅靠前。  投资建议：本周新增重点推荐老铺黄金 投资主线一（传统零售）：关注顺应消费趋势积极变革探索，把握流量回归机会的线下零售龙头，重点推荐爱婴室、永辉超市等，受益标的百联股份等； 投资主线二（黄金珠宝）：关注积极修炼内功、具备基本面和估值修复弹性的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐老铺黄金（新增）、潮宏基、周大生等； 投资主线三（化妆品）：关注深耕高景气细分赛道、综合能力不断迭代的国货美妆品牌，重点推荐珀莱雅、润本股份、巨子生物、上美股份等，受益标的毛戈平； 投资主线四（医美）：关注受益医美消费恢复、盈利能力具备更强确定性的上游差异化医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛-B 等，受益标的锦波生物等。  风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 -43%-29%-14%0%14%29%43%2024-012024-052024-09商贸零售沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 22 目 录 1、 零售行情回顾 ............................................................................................................................................................................ 3 2、 零售观点：关注永辉超市、胖东来等明星超市企业发展 ..................................................................................................... 5 2.1、 行业动态：永辉上海“胖改”首店开业，胖东来 2024 年表现亮眼 ........................................................................ 5 2.2、 本周新增重点推荐老铺黄金 ......................................................................................................................................... 6 2.2.1、 老铺黄金：高端中式黄金执牛耳者，“高筑墙、广积粮、缓称王” ............................................................. 8 2.2.2、 永辉超市：优化低效门店轻装上阵，门店调改即将提速 ............................................................................... 8 2.2.3、 周大生：经营业绩承压，渠道逆势扩张积蓄势能 ........................................................................................... 9 2.2.4、 潮宏基：三季度营收优于行业大盘，品牌出海开出海外首店 ....................................................................... 9 2.2.5、 中国黄金：三季度营收表现优于行业大盘，盈利能力有所下滑 ................................................................. 10 2.2.6、 老凤祥：三季度经营业绩承压明显，金价影响动销为核心矛盾 ....................................................