商贸零售行业跟踪周报：2025年消费补贴政策继续，关注实际刺激成效

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 2025 年消费补贴政策继续，关注实际刺激成效 2025 年 01 月 12 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 研究助理 王琳婧 执业证书：S0600123070017 wanglj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《酒店集团业绩显著复苏，24 年RevPAR 预期谨慎乐观》 2024-03-31 《跨境电商行业深度报告》 2024-03-26 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 扩大消费是 2025 年首要的经济重点工作。2024 年党的第二十届三中全会后，发改 委、国务院先后发文《关于恢复和扩大消费的措施》、《关于促进服务消费高质量发展的 意见》，对扩大商品和服务消费均做出措施部署和方向引导。2024 年 12 月 11 日至 12 日 举行的中央经济工作会议对未来一年经济工作部署中，将全方位扩大国内需求作为重点 工作中的第一条，较 2023 年聚焦度进一步提升。 ◼ 国家发改委明确 2025 年超长期特别国债用于支持“两新”规模大幅增加。1 月 8 日，国家发改委、财政部公布了《关于 2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确将从增加资金规模、扩大支持范围、优化实施机制、放大撬动效应等方面着手推进 2025年“两新”政策。为保证元旦、春节期间消费需求，810 亿元 2025 年首批资金已预下达。国家发改委副主任赵昕辰表示今年超长期特别国债用于支持“两新”资金总规模较去年的 3000 亿有大幅增加。 ◼ 2025 年开年以来已有 21 省公布消费券补贴方案。2025 年各省市延续了2024 年末的消费刺激政策导向。据不完全统计，有 21 省已公布不同品类、不同规模的消费券补贴计划，其中有 10 省的补贴方案同时覆盖商品零售及服务消费补贴，剩下的 11 省以补贴服务类消费为主，包括旅游、家政、酒店、电影等多种服务消费。该 21 省市中补贴额明确超过 1亿元规模的有河南、浙江、四川、湖北、吉林等五省共计 7.5 亿元。根据我们回溯 2024 年 8-11 月国家“两新”补贴中对家电的增量需求刺激倍数约在 20；回溯上海 2024 年 10/11 月住宿餐饮券对增量需求刺激倍数在 3.2-3.8 倍。关注实际刺激成效。 ◼ 投资建议：建议关注红旗连锁、永辉超市、重庆百货、大商股份等有望受益于消费信心提振的零售板块标的；建议关注华住集团-S、锦江酒店、首旅酒店、同庆楼、海底捞等有望受益于服务类消费券发放的酒店餐饮板块标的。 ◼ 风险提示：消费恢复不及预期，宏观经济波动等。 -27%-21%-15%-9%-3%3%9%15%21%27%2024/1/112024/5/112024/9/92025/1/8商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 7 内容目录 1. 本周行业观点 ...................................................................................................................................... 4 2. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 4 3. 细分行业公司估值表 .......................................................................................................................... 5 4. 风险提示 .............................................................................................................................................. 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 7 图表目录 图 1： 本周各指数涨跌幅....................................................................................................................... 5 图 2： 年初至今各指数涨跌幅............................................................................................................... 5 表 1： 行业公司估值表（市值更新至 1 月 10 日）............................................................................. 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 4 / 7 1. 本周行业观点 扩大消费是 2025 年首要的经济重点工作。2024 年党的第二十届三中全会后，发改 委、国务院先后发文《关于恢复和扩大消费的措施》、《关于促进服务消费高质量发展的 意见》，对扩大商品和服务消费均做出措施部署和方向引导。2024 年 12 月 11 日至 12 日 举行的中央经济工作会议对未来一年经济工作部署中，将全方位扩大国内需求作为重点 工作中的第一条，较 2023 年聚焦度进一步提升。 国家发改委明确 2025 年超长期特别国债用于支持“两新”规模大幅增加。1 月 8日，国家发改委、财政部公布了《关于 2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确将从增加资金规模、扩大支持范围、优化实施机制、放大撬动效应等方面着手推进 2025 年“两新”政策