2024年12月美国非农数据解读：零售支撑就业改善

宏观月报 / 2025.01.11 请阅读最后一页的重要声明！ 零售支撑就业改善 ——2024 年 12 月美国非农数据解读 证券研究报告 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 联系人 马乐怡 maly@ctsec.com 相关报告 1. 《就业降温趋势不变——11 月美国非农数据解读》 2024-12-07 2. 《飓风和罢工拖累就业——10 月美国非农数据解读》 2024-11-02 3. 《选前就业“静好”——9 月美国非农数据解读》 2024-10-05 4. 《就业“要求”即刻降息——8 月美国非农数据解读》 2024-09-07 5. 《就业回落显著推高降息预期——7月美国非农数据解读》 2024-08-03 核心观点 ❖ 就业市场改善。2024 年 12 月新增非农就业走高至 25.6 万人，前值仅略有下调。从长期趋势来看，新增非农就业三个月移动平均虽弱于 2023 年同期，但趋势有所回升。具体行业来看，服务就业火热，而商品制造走弱。其中，零售和商业服务新增就业较上月大幅提升，或主要受冬季圣诞购物季的提振，企业招聘员工增加。在劳动参与率不变的条件下，失业率回落至 4.1%，同时 U1-U6 失业率均有回落，边缘劳动力就业也有改善。工资方面，时薪同比增速略降至 3.9%，已连续 5 个月维持在 4%附近。整体来看，美国劳动力市场缓慢降温，但势头仍然强劲。 ❖ 非农就业表现强劲。2024 年 12 月新增非农就业人数上升至 25.6 万人，不过，从长期趋势来看，新增非农就业三个月移动平均有所回升，但仍然低于2023 年同期。2024 年就业人数总计增加约 220 万人，仍低于 2023 年新增的300 万人，就业整体市场缓慢降温。从具体行业来看，2024 年 12 月零售业和商业服务业新增就业显著回升，分别较上月大幅回升 7.3 万人和 1.9 万人，主要受冬季圣诞节等假期带动，居民消费显著提升，商店和配送中心招聘活跃。 ❖ 失业率回落。2024 年 12 月劳动参与率录得 62.5%，连续三月保持不变。其中，20-24 岁劳动参与率有所上升。2024 年 12 月失业率较上月下降至 4.1%，U1-U6 失业率均有回落，显示边缘劳动力就业状况也有改善。此外，超过 27周找不到工作的人数减少，由于商业环境不佳而兼职的人数也有下降。综合来看，在劳动参与率不变的背景下，失业率回落，就业市场势头仍然强劲。 ❖ 工资增速保持强劲。2024 年 12 月非农就业平均时薪环比增速录得 0.3%，平均时薪同比增速为 3.9%，较上月略微下降 0.1%。薪资增速已连续 5 个月在4%附近浮动，支撑居民消费保持强劲。由于薪资同比与美国 CPI 服务项除房屋外其他分项关系密切，时薪同比增速回升，未来或带动美国非住房项服务通胀回升。 ❖ 再次降息预期推至下半年。2024 年 12 月非农数据公布后，市场预期美联储 1 月维持利率不变的概率为 97.3%，再次降息预期时点从 6 月推迟至 9 月，全年预期降息 1 次。同时，美股三大指数走低，美债收益率上升，而美元指数上行。一方面，美国居民实际消费支出增速维持在 3%左右，PCE 价格同比增速连续两个月上升，通胀略有抬头。另一方面，2024 年新增就业弱于 2023年同期，意味着就业缓慢降温，但势头仍然强劲，经济表现良好。考虑到通胀下降进程不顺畅、就业市场缓慢降温但势头仍然强劲，美联储或调慢降息步伐。 ❖ 风险提示：美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期，美国通胀意外走高。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观月报/证券研究报告 图 1. 美国 U3 和 U6 失业率（%） ..................................................................................................................... 3 图 2. 美国新增非农就业（万人） ....................................................................................................................... 3 图 3. 美国各行业新增非农就业人数（万人） .................................................................................................. 4 图 4. 美国失业率和劳动参与率（%） .............................................................................................................. 4 图 5. 美国职位空缺数 ............................................................................................................................................ 5 图 6. 美国劳动力供需缺口.................................................................................................................................... 5 图 7. 非农就业平均时薪环比和同比增速（%）.............................................................................................. 5 图 8. 美国各行业平均时薪同比增速（%） ...................................................................................................... 6 图 9. 美国实际时薪同比增速（%）................................................................................................................... 6 图 10. 市场预期美联储降息次数（次） ............................................................................................................ 7 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 宏观月报/证券研究报告 就业市场改善