投资策略专题：沪深300和中证A500的高股息优化

投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 12 2025 年 01 月 10 日 《本轮美元强势的原因及后续方向判断—投资策略点评》-2025.1.3 《开源金股，1 月推荐—投资策略专题》-2024.12.31 《近期红利占优的成因，及后市结构展望—投资策略专题》-2024.12.28 沪深 300 和中证 A500 的高股息优化 ——投资策略专题 韦冀星（分析师） 曹晋（联系人） weijixing@kysec.cn 证书编号：S0790524030002 caojin1@ kysec.cn 证书编号：S0790124080011  近期红利风格占优的原因、以及未来的展望 1、近期红利风格占优的原因：(1)国内政策和市场预期：近期政策密度降低，市场共识从“高预期”转变为“中性预期”，市场风险偏好收缩；(2)资金视角：受政策密集降低、赚钱效应减弱和风险偏好收敛等因素共振影响，配置盘和交易型资金的强弱分化之势主要体现为红利资产占优。 红利风格短期可持续性：尽管红利风格短期或仍可持续，但我们认为红利风格的相对优势或最多持续到 2025 年 3 月，2025 年红利资产或处于“有绝对收益没有相对收益”的定位。我们判断，2025 年全年的相对收益主线或将是“成长+消费”。 2、红利事实上是一个长期视角 （1）从十年以上的长期视角来看，我们充分比较美、欧、日、中国香港发现，不确定性持续提升是高股息占优的重要条件。 （2）长周期视角下高股息优化组合具有“强绝对收益+强相对收益”特征。我们前期介绍的高股息优化思路下的 3 大组合：“高股息 100”“中特估高股息 20”“高股息 20”，自 2009 年 9 月至 2024 年末年化收益分别达到了 18.9%、18.7%、14.9%，不仅获得了突出的绝对收益效果（高收益低波动），还在相对收益上也有非常明显的优势（无论是相对自身基准，乃至于相对 wind 全 A、偏股混合基金）。  高股息优化思路在沪深 300 和 A500 的应用 在当下指数投资愈发重要的时代，能否通过我们的高股息优化思路，对当前的明星指数“沪深 300”和“A500”进行类似“Smart Beta”的增强？ 1、沪深 300VS 中证 A500：沪深 300 代表国内最具实力的龙头企业，具有稳定的现金流和分红能力，而中证 A500 结合了“核心资产”和“新质生产力”的特点，在业绩和股价的成长性上更具想象力。 2、高股息优化后，沪深 300 和 A500 的投资价值进一步提升 我们使用一致的优化框架对沪深 300 和中证 A500 进行高股息思路下的增强：“意愿维度”下两大指标+“能力维度”下两大指标共同增强筛选，构建 6 个组合。 优化后，两大指数的投资者价值显著提升，而其中又以 A500 指数的优化效果更强：(1)收益率大幅跑赢基准：两个宽基指数的高股息优化组合均显著跑赢基准组合，A500 优化组合的获取超额收益的能力更强。其中“A500 高股息 25”和“沪深 300 高股息 25”分别取得 19.79%和 12.6%的年化收益率；(2)回撤和风险收益比显著改善：以“A500 高股息 25”和“沪深 300 高股息 25”为例，最大回撤分别为 31.3%和 28.7%，夏普比分别为 0.93 和 0.58，均大幅高于基准指数；(3)年度胜率：A500 优化组合的年度胜率表现极为优异，自 2012 年以来达到 100%。  风险提示：宏观政策超预期变动放大市场波动；全球流动性及地缘政治恶化风险；测算的定价模型基于历史数据，不能代表未来。 相关研究报告 策略研究团队 开源证券 证券研究报告 投资策略专题 策略研究 投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 12 目 录 1、 近期红利风格占优的原因、以及未来的展望 ......................................................................................................................... 3 1.1、 近期红利风格占优的原因及持续性探讨 ...................................................................................................................... 3 1.2、 红利事实上是一个长期视角 ......................................................................................................................................... 4 2、 高股息优化思路在沪深 300 和 A500 的应用 .......................................................................................................................... 8 2.1、 沪深 300 与中证 A500 的指数特征 ............................................................................................................................... 8 2.2、 高股息优化后，沪深 300 和 A500 的投资价值进一步提升 ....................................................................................... 9 3、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 10 图表目录 图 1： 自 9.24 一揽子增量政策以来，各行业均大幅上涨、估值显著修复 ............................................................................... 3 图 2： 12 月中央经济工作会议后，成交额快速下滑，红利资产相对活跃 ............................................................................... 3 图 3： 3 大典型日本高股息占优时期 ...................................................