汽车行业：2024年新能源汽车渗透率47.6%，新一轮国补有望带动车市消费

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业更新2025 年 1 月 10 日2024 年新能源汽车渗透率 47.6%，新一轮国补有望带动车市消费2024 年乘用车零售销量同比增 5.5%，12 月同比增 12.0%。得益于以旧换新和报废更新政策，叠加年末临近各企业发力冲击年度目标，2024 年 12月车 市 延 续高景 气度 ， 全国乘 用车 市场 零 售 263.5 万 辆 （ 同 / 环 比+12.0%/+8.7%）；2024 全年累计零售 2289.4 万辆（同比+5.5%）。12 月自主品牌维持强劲增势，自主品牌零售164 万辆，同/环比+12%/+8.7%，自主品牌全国零售份额同比增加 9.3 个百分点至 62.3%； 2024 全年自主品牌累计份额 61%，相对去年同期增加 8.6 个百分点。12 月主流合资品牌零售 71万 辆 （ 同 / 环 比 -11%/+17% ） ， 其 中 德 系 / 日 系 / 美 系 零 售 份 额 为16.2%/13.4%/6.7%（同比-4.4/-3.6/-0.1 个百分点）。2024 年新能源汽车零售同比增长 40.7%，新能源渗透率 47.6%。12 月新能源车零售销量录得 130.2 万辆（同/环比+37.5%/+2.6%），新能源渗透率49.4%，较去年同期渗透率提升 9.1 个百分点。2024 全年新能源汽车累计销量 1089.9 万辆（同比+40.7%），渗透率达 47.6%。分品牌来看，12 月份自主品牌的新能源车渗透率高达 71.3%，豪华/合资品牌的渗透率分别为33.9%/4.8%。其中，比亚迪录得 40.3 万辆的销量，市场份额为 15.1%。新势力整体零售份额同比提升 0.2 个百分点至 17.2%。2024 全年乘用车出口同比增长 25%，12 月同比增长 6%。12 月乘用车出口（含整车与 CKD（全散件模式））总量 40.4 万辆，同/环比+6%/+2%；2024全年乘用车累计出口 479.1 万辆，同比增长 25%。12 月新能源乘用车出口12.2 万辆，同/环比+21.5%/+52.9%，新能源车占出口总量的 30%，同比下降 3 个百分点。12 月自主品牌出口达到 34.5 万辆，同/环比+4%/+1%。投资启示：在以旧换新和报废更新补贴政策的拉动下，2024 年中国乘用车市场实现 5.5%的零售增速，新能源车渗透率达到 47.6%。2025 年 1 月 8日，新一轮消费品以旧换新政策出台，汽车报废更新支持范围进一步扩大。展望 2025 年，我们认为乘用车补贴范围和力度有望持续加码，新能源乘用车市场有望保持当前高增的势能，预计 2025 年新能源渗透率进一步提升至 60%。我们建议关注乘用车板块优质标的比亚迪（1211 HK/买入）DM5.0 车型+出口 和小鹏汽车（9868 HK/XPEV US/买入）/蔚来（9866 HK/NIO US/买入）的新车周期（M03/P7+/乐道 L60）。 估值概要 资料来源：FactSet、交银国际预测 行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 汽车行业行业评级领先公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率---- 股息率FY25EFY26E FY25E FY26E FY25E FY26EFY25E(当地货币) (当地货币) (报表货币) (报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)宁德时代300750 CH买入310.10247.3315.14317.05016.314.53.883.29NA比亚迪股份1211 HK买入379.22255.8023.26128.62910.48.42.291.780.2理想汽车2015 HK买入120.3487.506.8178.62512.19.61.971.63NA长城汽车2333 HK买入17.3612.761.7702.1056.85.71.070.905.6吉利汽车175 HK买入12.5013.960.8271.00515.913.11.461.352.6潍柴动力2338 HK买入18.6013.341.5931.7267.97.31.171.086.8蔚来汽车9866 HK买入59.8833.20-8.871-8.124NANA-20.91-3.25NA亿纬锂能300014 CH买入56.5143.922.7793.50215.812.51.991.71NA小鹏汽车9868 HK买入77.3646.80-1.356-0.741NANA2.642.76NA中国重汽3808 HK买入26.4923.252.7102.8628.17.71.391.246.2雅迪控股1585 HK买入13.5511.940.9891.14411.49.83.032.584.9九号公司689009 CH买入53.7450.862.1262.98423.917.04.964.122.4国轩高科002074 CH买入29.0720.430.6100.84033.524.31.531.50NA中创新航3931 HK买入15.5912.220.5780.85019.913.50.560.54NA广汽集团2238 HK中性3.343.060.4490.4306.46.70.240.245.3瑞浦兰钧666 HK中性14.2510.26-0.552-0.345NANA2.382.61NA绿源集团2451 HK中性6.246.880.5080.61012.810.61.501.351.7平均14.411.50.661.504.01/245/249/24-20%-10%0%10%20%30%40%50%行业表现恒生指数陈庆angus.chan@bocomgroup.com(86) 21 6065 3601李柳晓, PhD, CFAjoyce.li@bocomgroup.com(852) 3766 18542025 年 1 月 10 日汽车行业 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2图表 1: 2019 年以来的中国汽车月度销量资料来源：乘联会，交银国际图表 2: 2019 年以来的中国新能源汽车月度销量资料来源：乘联会，交银国际图表 3: 2019 年以来的中国新能源汽车零售渗透率资料来源：乘联会，交银国际2.01.11.71.51.71.81.71.92.12.32.42.60.00.51.01.52.02.53.01 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月201920202021202220232024(百万辆)6683887146778058578781027112311961268130202004006008001,0001,2001,4001 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10