金融工程：大类资产配置分析月报(2024年12月)，PMI仍位于荣枯线以上，权益资产有望企稳

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 14 金融工程金融工程金融工程|专题报告专题报告专题报告 2025 年 1 月 2 日 证券研究报告 [Table_Title] 金融工程：大类资产配置分析月报（2024 年 12 月） PMI 仍位于荣枯线以上，权益资产有望企稳 [Table_Summary] 报告摘要： ⚫ 基于宏观分析、技术分析下的大类资产配置最新观点。权益：宏观层面，当前宏观层面整体利多权益资产；技术层面，当前权益资产趋势向上、估值偏低且呈现资金流出状态；债券：宏观层面，2024 年 12 月美债利率有所回升，同时关注国内宏观指标对于债券资产的影响；技术层面，当前债券资产趋势向上；工业品：宏观层面，当前宏观层面整体利多工业品资产；技术层面，当前工业品资产价格趋势向下；黄金：宏观层面，当前宏观层面整体利空黄金资产；技术层面，当前黄金资产价格趋势向上。 ⚫ 资产配置组合表现跟踪。从组合的历史表现来看，根据 Wind 数据测算，2024 年 12 月固定比例+宏观指标+技术指标组合的收益率 0.93%；2006 年 3 月至今，该组合的年化收益率为 11.97%，年化波动率为6.98%，最大回撤为 9.06%；2024 年 12 月波动率控制+宏观指标+技术指标组、风险平价+宏观指标+技术指标组合的收益率分别为 1.50%、1.29%；2006 年 3 月至今，两个组合的年化收益率分别为 9.25%、9.69%，年化波动率分别为 5.92%、4.39%，最大回撤分别为 9.25%、5.41%。 ⚫ 风险提示：（1）本文仅在合理的假设范围讨论，文中数据均为历史数据；（2）基于模型得到的相关结论并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；（3）本文中基于模型得到的打分结果不代表任何投资建议。 图：资产配置策略历史表现 数据来源：Wind, 广发证券发展研究中心 表：大类资产最新观点(20241231) 数据来源：Wind, 广发证券发展研究中心 [Table_Author] 分析师： 李豪 SAC 执证号：S0260518070001 021-38003569 lhao@gf.com.cn 分析师： 安宁宁 SAC 执证号：S0260512020003 SFC CE No. BNW179 0755-23948352 anningning@gf.com.cn 请注意，李豪并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 金融工程：大类资产配置分析月报（2024 年 11月）:PMI 持续回升，看好权益资产后续表现 2024-12-01 [Table_Contacts] 0123456200603312007022620080114200812042009102920100915201108112012070920130604201404292015032320160205201612292017112220181017201909042020073120210625202205232023041220240307控制波动率6%+宏观指标+技术指标组合净值风险平价+宏观指标+技术指标组合净值 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 14 金融工程|专题报告 目录索引 一、宏观分析、技术分析下的大类资产配置最新观点 ........................................................ 4 （一） 宏观分析视角：宏观指标趋势 ........................................................................ 4 （二） 技术分析视角 I：趋势判断 ............................................................................. 5 （三） 技术分析视角 II：估值 ................................................................................... 6 （四） 技术分析视角 III：资金流 ............................................................................... 7 （五） 大类资产配置观点汇总 ................................................................................... 8 二、资产配置组合表现跟踪 ................................................................................................ 9 （一） 资产配置组合：固定比例+宏观指标+技术指标.............................................. 9 （二） 资产配置组合：经典资产配置模型+宏观指标+技术指标 ............................. 11 三、风险提示 .................................................................................................................... 12 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 14 金融工程|专题报告 图表索引 图 1：宏观指标趋势对于资产收益率的影响 ........................................................... 4 图 2：根据历史多期测试结果，对于不同资产选择不同趋势判断方法 ................... 6 图 3：中证 800 指数 ERP 历史 5 年分位数 ............................................................ 7 图 4：中证 800 指数月度主动净流入额 .................................................................. 8 图 5：固定比例+宏观指标+技术指标组合净值 ..................................................... 10 图 6：经典配置模型+宏观指标+技术指标组合