餐饮旅游行业板块2019年三季报总结：强者恒强，龙头稳健

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 可选消费 | 餐饮旅游 推荐（维持） 强者恒强，龙头稳健 2019 年11 月07 日 餐饮旅游板块2019年三季报总结 上证指数 2979 行业规模 占比% 股票家数（只） 33 0.9 总市值（亿元） 4602 0.8 流通市值（亿元） 4158 0.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -0.9 3.1 24.8 相对表现 -5.4 -5.1 1.9 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《餐饮旅游行业 2020 年度投资策略—整体稳健内部分化，关注细分领域机会》2019-11-04 2、《餐饮旅游行业周报—锦江首旅业绩逆势增长，国旅 Q3 收入利润稳增》2019-11-03 3、《餐饮旅游行业周报—宋城明年多项目落地，美吉姆 Q3 业绩增长靓丽》2019-10-27 Q3 餐饮旅游板块龙头业绩逆势稳健增长，其中免税业绩稳增，酒店和景区中的优质公司同样表现较好。展望 2020 年，经济消费短期仍然承压，建议关注强外延抗周期龙头与长线低估值个股。中免存量项目增势强劲，海免注入和市内店提振估值，继续推荐：中国国旅；宋城明年上半年上海、西安、新郑及九寨项目相继开业，继续推荐：宋城演艺；2020 年湘潭项目将陆续投入使用，梅州项目将于明年年中建成，届时速冻和腊味的产能会得到释放，继续推荐：广州酒家； 酒店龙头估值再度触底，中长期角度仍可布局，推荐：首旅酒店、锦江股份。  整体平淡行业分化，龙头白马强者恒强。2019Q3 餐饮旅游板块整体实现营收387 亿元/下降 6.0%，扣非净利润 35 亿元/下降 5.8%，降幅较 Q2 略收窄，主要因为经济和消费下行，出境游公司业绩普遍下滑，以及首旅锦江同期非经常损益基数较高。  酒店： Q3 景气度继续回落，龙头逆势增长。Q3 入住率跌幅双降，RevPAR表现稍弱于 Q2，受经济消费下行影响。尽管当前酒店行业进入萧条期，但龙头通过规模扩张和费用改善实现业绩的稳步提升，首旅和锦江 Q3 扣非后业绩分别增长 1.5%、22.1%。  免税：收入利润增长平稳，三亚店表现靓丽。Q3 国旅业绩增长 17%，主要是三亚店、北上机场、白云机场和新增进境店大幅增长，同时受上海机场执行新扣点及香港机场 Q3 客流下滑影响。其中，Q3 三亚免税店收入增长或超30%，增速快于上半年（28.7%）。  景区：宋城、中青旅增长，门票降价业绩承压。Q3 国内景区整体增长平稳，宋城、丽江旗下景区表现相对较好，乌镇客流改善，古北水镇客流下滑，自然景区降票价对业绩冲击仍存在影响，Q4 起将逐渐出清。  出境游：成本费用上涨，众信凯撒业绩下滑。Q3 出国游整体表现良好，日本、韩国线路延续较快增长，东南亚线路由负转正，港澳台客流增长回落，长线游整体平稳。受成本费用上涨影响，众信和凯撒 Q3 业绩分别下滑45%和 31%。  风险因素：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。    梅林 021-68407471 meilin@cmschina.com.cn S1090517070006 重点公司主要财务指标 股价 18EPS 19EPS 20EPS 19PE 20PE PB 评级 宋城演艺 29.02 0.89 0.93 1.03 31.08 28.27 4.2 强烈推荐-A 广州酒家 31.60 0.95 1.10 1.33 28.76 23.73 6.0 强烈推荐-A 中国国旅 92.39 1.59 2.42 2.60 38.11 35.54 9.3 强烈推荐-A 首旅酒店 18.07 0.88 0.85 0.96 21.29 18.74 2.0 强烈推荐-A 锦江股份 23.46 1.13 1.16 1.24 20.23 18.97 1.7 强烈推荐-A 中青旅 12.25 0.83 0.89 0.99 13.84 12.36 1.4 强烈推荐-A 黄山旅游 9.09 0.78 0.49 0.54 18.50 16.90 1.5 审慎推荐-A 峨眉山 A 6.48 0.40 0.41 0.44 15.80 14.71 1.4 审慎推荐-A 凯撒旅游 6.90 0.24 0.34 0.41 20.22 17.01 2.3 审慎推荐-A 众信旅游 5.71 0.03 0.27 0.33 21.25 17.31 2.2 审慎推荐-A 腾邦国际 4.94 0.27 0.43 0.49 11.56 10.07 1.1 审慎推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 -10010203040Nov/18Mar/19Jun/19Oct/19(%)餐饮旅游沪深300 23208574/43348/20191108 10:04 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、整体平淡行业分化，龙头白马强者恒强 ................................................................. 4 二、酒店：Q3 景气度继续回落，龙头逆势增长 ........................................................... 5 三、免税：收入利润增长平稳，三亚店表现靓丽 ......................................................... 8 四、景区：宋城、中青旅增长，门票降价业绩承压 ...................................................... 9 五、出境游：成本费用上涨，众信凯撒业绩下滑 ....................................................... 11 六、投资建议：表现分化龙头恒强，精选绩优个股 .................................................... 12 风险提示：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。 ............................................ 13 图表目录 图 1：2015-2019Q3 餐饮旅游板块收入及增速 ............................................................ 4 图 2：2015-2019Q3 餐饮旅游板块扣非净利润及增速 ................................................. 4 图 3：如家所有酒店和开业满 18 月酒店 RevPAR 同比增速 ........................................ 6 图 4：三亚免税店收入及增速 ....................................................................................... 8 图 5：三亚免税购物渗透率（购物人次/出港旅