汽车行业2025年投资策略：自主整车向上，产业升级加速

证券研究报告 行业研究 行业投资策略 汽车 行业研究/行业投资策略 自主整车向上，产业升级加速 ——汽车行业 2025 年投资策略 ◼ 总量微增，自主向上 预计 2025 年乘用车销量 2809 万，同比约+2%：根据乘联分会的数据，2024 年 1-11 月，我国乘用车累计批发销量为 2411.5 万辆，同比增长5.6%；新能源乘用车的累计批发销量为 1071.6 万辆，同比增长 38.1%。根据盖世汽车的测算，2025 年中国国产乘用车整体销量有望超过 2800万，其中内销在 2260 万左右，出口在 550 万左右。新能源销量有望超过 1550 万辆，同比增幅超过 25%。 自主品牌强势崛起：根据中国汽车工业协会的数据，2024 年 1-11 月，自主品牌乘用车累计销量为 1589.60 万辆，同比增长 23.02%。自主品牌的月度销量占比也持续走高，从 2024 年 1 月的 62.19%增长至 2024年 11 月的 69.88%。根据乘联分会，比亚迪、吉利、上汽通用五菱、长安、奇瑞等新能源表现很强，成为新能源的中流砥柱。出口方面，2024 年 1-11 月中国汽车实现出口 584 万台，同比增长 23%，中国汽车的累计出口销量表现优秀。 ◼ 产业升级加速 整车智能化加速：如今由 AI 驱动的汽车智能化 2.0 时代，核心是整车全域智能。车企之间智能化竞争，整合了智驾、智舱、车控、智能底盘等。1）智驾，L2.5 级及以上的国内 ADAS 乘用车渗透率从 2023 年的约 7.1%提升至 2024 年上半年底的约 11%。2）智舱，主机厂通过智能座舱展开差异化竞争，推动部件升级。3）智能底盘，线控制动和空悬快速发展，线控转向商业化加速。 机器人产业萌芽阶段：车端入局人形机器人领域具备复用率高及降本优势，视觉、丝杠、激光雷达等产品供应链重合度较高。据中国证券报及亿欧网，特斯拉、小米、小鹏、广汽等汽车相关企业相继入局推出机器人产品，据前瞻产业研究院预计，2029 年，中国人形机器人市场规模有望扩大至 750 亿元，占据全球市场的 32.7%，到 2035 年有望达到 3000 亿元。 汽车轻量化新材料新工艺：汽车轻量化能有助于实现节能减排并提升汽车续航里程。实现轻量化的路径主要包括材料、工艺等。除了一体压铸等轻量化工艺持续开拓整车端应用外，镁合金作为轻量化材料之一，有望迎来快速发展机遇。从空间上看，轻量化材料方面，镁合金在汽车上的应用比例仅约为 0.3%，远远低于铝合金的 8%~10%。从经济性上看，当镁合金与铝合金价格比等于 1.5 时，不考虑加工成本，生产相同产品所耗用的原材料成本一致。2024 年 10 月之后，镁合金价格低于铝合金，经济性凸显。 ◼ 投资建议 维持汽车行业“增持”评级。建议关注以下投资主线： 1）整车端，以旧换新政策利好，看好智能化领先、技术周期和车型周期共振的车企，推荐零跑汽车，建议关注小鹏汽车、小米集团、吉利汽车、比亚迪等； 2）零部件端，看好强车型周期产业链，推荐博俊科技，建议关注无锡振华等。此外，看好渗透率低的增量赛道，如智能化、人形机器人和轻量化赛道，推荐恒帅股份、星源卓镁等，建议关注拓普集团、均胜电子等。 ◼ 风险提示 增持 (维持) 行业： 汽车 日期： yxzqdatemark 分析师： 王琎 E-mail： wangjin@yongxingsec.com SAC编号： S1760523080002 分析师： 余晓飞 E-mail： yuxiaofei@yongxingsec.com SAC编号： S1760524060002 联系人： 狄德华 E-mail： didehua@yongxingsec.com SAC编号： S1760124010004 近一年行业与沪深 300 比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： 《深耕高性价比市场，合作 Stellantis打开海外空间》 ——2024 年 09 月 11 日 《量价齐升，镁合金铸件先行者前景可期》 ——2024 年 05 月 19 日 《微电机领域优质标的，ADAS 清洗开启新成长曲线》 ——2024 年 04 月 19 日 -20%-10%0%10%20%30%01/2403/2405/2408/2410/2401/25汽车沪深3002025年01月08日行业投资策略 请务必阅读报告正文后各项声明 2 宏观经济与政治环境风险、汽车需求下滑风险、合作进展不及预期风险、新车销量不及预期风险、自动驾驶法律法规进展不及预期风险。 ◼ 重点公司估值和财务分析 证券代码 证券简称 货币 最新 收盘价 EPS PE 投资 评级 2024E 2025E 2024E 2025E 09863 零跑汽车 人民币 31.15 -2.31 -1.30 -12.71 -22.54 买入 300926 博俊科技 人民币 22.15 1.15 1.59 19.27 13.95 买入 300969 恒帅股份 人民币 82.52 2.75 3.24 30.01 25.49 买入 301398 星源卓镁 人民币 43.12 1.05 1.21 41.07 35.56 买入 资料来源：Wind，甬兴证券研究所（2025 年 01 月 06 日收盘价） 行业投资策略 请务必阅读报告正文后各项声明 3 正文目录 1. 新能源汽车加速渗透，自主品牌市占率提升 ....................................... 6 1.1. 新能源销量持续增长，插混渗透率提升 .......................................... 6 1.2. 自主品牌市占率提升，龙头企业表现优秀 ...................................... 8 1.3. 自主品牌出口海外趋势已成 ............................................................ 10 2. 整车全域智能，智能化加速 ................................................................. 12 2.1. 迈向智能化新阶段：整车全域智能 ................................................ 12 2.2. 智驾：功能进阶，高阶智驾下沉 .................................................... 14 2.3. 智能座舱：快速升级 ........................................................................ 17 2.4. 智能底盘：线控制动和空悬快速发展，线控转向商业化加速 ..... 20 3. 人形机器人：产业萌芽期，龙头企业引领发展 ................................. 24 4. 轻量化：镁合