通信周跟踪：AEC处于短距AI应用“甜蜜期”，国内AIDC建设持续加码

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1通信周跟踪（20241223-20241227）领先大市-A(维持)AEC 处于短距 AI 应用“甜蜜期”，国内 AIDC 建设持续加码2025 年 1 月 2 日行业研究/行业周报通信行业近一年市场表现资料来源：最闻相关报告：【山证通信】——字节跳动大幅催化算力产业链，O3 推理表现震撼-周跟踪（20241216-20241222） 2024.12.25【山证通信】山西证券通信行业周观点：谷歌 Willow 量子计算芯片巨大进步 ， 博 通 指 引 ASIC 产 业 美 好 蓝 图2024.12.17分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com张天执业登记编码：S0760523120001邮箱：zhangtian@sxzq.com研究助理：孙悦文投资要点行业动向：AEC 市场热度较高，关注铜连接在短距 AI 通信应用的“甜蜜点”。wind “高速铜连接指数”（8841866.wi）过去两周涨幅分别为 8.4%、7.0%，再创历史新高。我们看好铜连接当前逻辑主要为以下 2 点：一是 GB200 机柜进入量产，高速铜连接为重要支撑。铜连接在 NVL72/NVL36中的应用主要为以下几类，一是机柜由安费诺定制的高速线背板，二是 Switch tray上芯片与背板互联的 OverPass 线，三是 Compute tray 和 X800 交换机上位于网卡和前面板、交换芯片和前面板的短距 OverPass 线。四是部分交换机间互联、网卡TOR 互联使用的 800G、1.6T 有源铜缆中。目前，GB200 包括下一代 GB300 的铜连接设计方案基本落定，用量、价值量均处于市场此前预期高位。沃尔核材在 12月 26/27 日投资者关系活动中表示，明年下单订购的生产设备包括超 200 台绕包机和几十台芯线机，目前高速通信线订单饱和，并且拟在马来西亚等地继续投资建厂。我们认为高速线背板、跳线设计已成为英伟达 Scaleup HBD 设计中配合NVLINK+NVSWITCH 使用的最关键技术，对整个行业有引领作用，市场有望维持供需两旺局面。二是有源铜缆 AEC 的“出圈”，成为目前 AI 短距互联的“最优解”。AEC过去主要由 Credo 等厂商推动，用于网卡与 TOR 交换机互联的备份“Y 型电缆”，在 100G 时代相对 DAC 并未显示出成本优势，在 400G 时代与 AOC 场景有所重合。当前谷歌、亚马逊大量部署的最新 ASIC 集群将 AEC 带来“甜蜜点”：由 400G向 800G 升级（单通道 56G 升 112G 以及未来 224G），DAC 无法满足 3 米以上距离且部署笨重；ASIC 网络架构与 NV 不同，多采用 TOR 或 MOR 一层交换机布置而不是“轨道优化架构”，torus 网络拓扑下相邻板卡、机柜间多为点对点短距互联场景。根据 Lighcounting 的最新报告，全球高速电缆市场将在未来 5 年增长2 倍以上，到 2029 达到 67 亿美元，AEC 和 ACC 的市场份额将逐渐超过 DAC。我们认为，2025 年随着 META、微软、字节等更多自研 ASIC 的部署以及英伟达在部分场景对光学部署成本的“优化”，有源铜缆市场将高速增长，建议关注上游裸线的业绩贡献和国产组件逐渐起量的拔估值过程。“算力即国力”，DeepseekV3、豆包等应用创新频现，AIDC 基建链受到市场重视。根据中国基金报报道，由央视和国资委联合制作的大型系列纪录片《大国基石》第三期《算力引擎》中强调，“算力即国力，它是数字经济时代的新质生产力”。根据上海市人民政府网站消息，《关于人工智能“模塑申城”的实施方案》提到，力争 2025 年底全市智能算力规模突破 100EFLOPS（相当于 33 万 A100行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2邮箱：sunyuewen@sxzq.com算力），打造超大规模自主智算集群。上周，由深度求索研发的 DeepSeekv3 正式发布，自研 MoE 模型架构 6710 亿参数，在多项评测成绩超过了世界同规模顶级模型。DeepSeekv3 的突破主要来自 FP8 训练、训练并行策略优化、推理使用了PD 分离的策略等，这意味着在外部供给受限的条件下，我们仍然可以通过模型架构、并行通信策略优化等训练出顶尖模型，将极大拉动投资热情。需要注意的是，deepseekv3 的成功并不意味着算力“通缩”，相反其使用的 H800 仍是国产算力需要努力达到的对标，并且除了预训练阶段，后训练的 RL、合成数据的准备以及 cot 模型的推理阶段需要的算力巨大，大国算力竞争白热化背景下不能“以时间换空间”而必须加大下一代算力集群建设。国内 2025 智算中心建设有望加码，IDC 基建环节传统意义上称为“风火水电”，主要包括柴发、UPS、配电、空调、液冷、冷却塔、光缆布线等，综合市场空间和竞争格局我们建议重点关注柴发、空调、液冷、冷却塔、布线等环节，IT 设备方面的受益则基本无确收时点影响，基本决定于资本开支，因此服务器、交换机、光模块、DAC&AEC、光纤跳线、电源受益确定性更高。最后，GB300 出货有望提前至 25Q3，相关产业链变化将陆续在 25H1 落地，建议关注 GPU Socket、CAMM Socket、1.6T 光模块、电源、液冷、服务器 OEM方面标的。市场整体：本周（2024.12.23-2024.12.27）市场涨跌不一，沪深 300 +1.36%，上证综指+0.95%，科创板指数+0.73%，申万通信+0.39%，深证成指+0.13%，创业板指数-0.22%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为连接器（+9.7%）、液冷（+9.2%）、设备商（+4.9%）。从个股情况看，博创科技、移远通信、高澜股份、英维克、电连技术领先，涨幅分别为+28.84%、+12.47%、+11.75%、+9.67%、+7.68%。和而泰、贝仕达克、震有科技、东土科技、海格通信跌幅居前，跌幅分别为-8.53%、-8.28%、-7.12%、-5.94%、-5.36%。风险提示：海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，外部制裁升级。行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3目录1. 周观点和投资建议........................................................................................................................................................... 51.1 事件和观点................................................................................................................................................................. 51.2 建议