宏观周报：本周看什么？芯片301调查、中吉乌铁路

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观周报 2024 年 12 月 29 日 宏观周报 证券分析师 张浩 资格编号：S0120524070001 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 研究助理 戴琨 邮箱：daikun＠tebon.com.cn 陈冠宇 邮箱：chengy@tebon.com.cn 连桐衫 邮箱：liants＠tebon.com.cn 本周看什么？芯片 301 调查、中吉乌铁路 --宏观周报（20241223-20241229） [Table_Summary] 摘要：  核心观点：本周聚焦两个方向，其一，美国贸易代表办公室对中国半导体行业启动301 调查。其二，中吉乌铁路项目启动，西藏重大水电工程项目获核准。 高频宏观数据：高频数据支撑地产、交通运输呈现较高景气度，文旅消费、有色、建筑建材景气度待修复。 短期投资建议：债市关注对货币政策预期的变化；股市关注进一步的流动性宽松配合其他政策共同发力。  热点观察 1：美国贸易代表办公室对中国半导体行业启动 301 调查。当地时间 2024年 12 月 23 日，美国贸易代表戴琪（Katherine Tai）宣布启动一项“针对中国在半导体行业追求主导地位的相关行为、政策和实践的调查”，该调查将根据美国1974 年《贸易法》第 301 条进行。  热点观察 2：中吉乌铁路项目启动，西藏重大水电工程项目获核准。我们认为，近期“中吉乌铁路”、“雅鲁藏布江下游水电工程”项目取得进展，标志着西部大开发战略正在紧锣密鼓加速推进中，西部的建设和繁荣对于配合国家战略腹地建设、一带一路建设、发展清洁能源等重大战略具有重要作用，西部地区的更加繁荣不仅是区域协调发展的重要部分，也将在保障国家安全等领域发挥重大作用。  高频宏观数据：本周宏观高频数据显示：生产方面，日均钢材产量同比正增，螺纹钢库存环比回落；消费方面，厂家批发乘用车同比上升，或指向以旧换新政策逐步见效，电影票房热度同比下行；投资方面，专项债发行完毕支撑基建投资，天气扰动因素逐步消退，30 大中城市商品房成交面积环比景气度上行；进出口方面，出口集装箱运价指数同比维持正增，后续若美国对华关税落地可能扰动出口；价格方 面，猪肉和水果价格同比上行；流动性方面，R001、R007 同比回落，人民币汇率渐稳。通过十大类高频数据映射的九大类行业，高频数据支撑地产、交通运输呈现较高景气度，文旅消费、有色、建筑建材景气度待修复。  投资建议：债市关注对货币政策预期的变化；股市关注进一步的流动性宽松配合其他政策共同发力。  短期债市关注对货币政策预期的变化：短期债市关注对货币政策预期的变化：我们认为市场可能过度交易弱现实，对强预期重视不足，中期看过去的悲观叙事也出现拐点，低于 2%的长期名义利率与长期向好的基本面趋势不符，资产荒是交易的结果而非原因，一致预期也不是没有风险。投资策略方面，短期关注增量宽货币落地时点，中期关注外贸形势变化，特朗普关税政策可能导致我国出口面临压力，届时稳增长政策可能进一步加码。信用债层面，在“信用利差极窄化”的背景下，信用债已经处于极低信用利差水平，关注厚尾风险，考虑风险收益特征，配置高股息等流动性更好的股票可能更好。  短期股市关注进一步的流动性宽松配合其他政策共同发力：强预期下，近期重点关注政策部署落地。股市弹性方向仍在科技成长与小盘主题，重视红利、核心资产及大盘风格的再平衡机会，后续或继续演绎“红利搭台、成长唱戏”行情。  风险提示：政策支持力度不及预期；政策落地执行不及预期；经济复苏进程不及预期 宏观周报 2 / 24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 热点聚焦 ...................................................................................................................... 5 1.1. 美国贸易代表办公室对中国半导体行业启动 301 调查 ...................................... 5 1.2. 中吉乌铁路项目启动，西藏重大水电工程项目获核准 ....................................... 6 2. 宏观数据观察 ............................................................................................................... 8 2.1. 高频数据行业映射 ........................................................................................... 10 2.2. 高频数据近期走势 ........................................................................................... 11 2.2.1. 工业：工业生产开工率涨跌互现 ........................................................... 11 2.2.2. 消费：乘用车销量同比正增 .................................................................. 11 2.2.3. 地产：二线城市土地成交面积同比景气度上行 ..................................... 12 2.2.4. 基建：基建项目建设继续有序推进 ....................................................... 12 2.2.5. 外贸：出口集装箱运价指数同比维持正增 ............................................. 13 2.2.6. 交运：整车货运流量指数同比上行 ....................................................... 14 2.2.7. 物价：猪肉水果价格同比上行 ............................................................... 14 2.2.8. 大宗：大宗商品中贵金属表现亮眼 ......................................................