电力设备行业报告(33)：智算带来数据中心投资需求，配套电气设备值得关注

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2024 年 12 月 27 日 推荐（维持） 智算带来数据中心投资需求，配套电气设备值得关注 中游制造/电力设备及新能源 近年全球数据中心保持着强劲的资本开支，伴随 AI 相关产业蓬勃发展，未来行业资本开支可能还会提速，相关电气设备需求受到关注。其主要电气设备包括：柴油发电机组、电源（机架电源、UPS）、高/低压供配电系统等。数据中心的柴发机组要求高、验证周期长，其核心的柴油发动机主要由外资主导，由于其海外需求也快速增长，该环节未来会面临一定的供应瓶颈。电源方面，机架电源与 UPS 的需求都有相应的强劲增长，同时其壁垒也在提高。  数据中心资本开支快速增长，智算类逐步成为需求主力。2023 年全球算力规模达到 1369EFLOPS，同增 50%，预计未来五年，算力规模的复合增速仍将保持在 50%以上。随着 AI 产业高速发展，智算型数据中心逐渐成为算力需求主力。据三方预测，全球数据中心装机总功率将从 2023 年的 49GW 增长至2026 年的 96GW，47GW 的增量中 40GW 由智算拉动，占比达 85%。  电气设备在数据中心中占比较大。数据中心总成本构成中（除服务器、互联系统外的相关设备，含基建）电力设备近 5 成，主要包括：高/低压配电系统与自动转换装置、柴油发电机组、不间断电源、制冷系统、机架电源等，数据中心对相关产品的要求较高，可能对部分细分环节带来一定的增量。  柴油发电机未来可能面临供应瓶颈。数据中心的备用电源包括短时备用的UPS 与长时间备用的柴油发电机。柴油发电机组由柴油发动机、发电机、控制装置、供油与散热等环节构成，其中发动机成本占比超 7 成。数据中心用的柴油发电机组要求高，目前配套发动机主要仍然为康明斯、卡特彼勒、MTU等外资主导。由于海外需求也在快速增长，业界反馈下半年以来发动机供应已比较紧张，未来该环节可能面临供应瓶颈。国内潍柴、玉柴等企业在积极导入，未来有较大替代潜力。  电源需求增速与技术要求都在提升。我们估算，随着智算数据中心的快速部署，2025 年机架电源市场规模可能达到数百亿元。不间断电源作为服务器的短期后备电源，UPS 需求也将快速增长，同时其壁垒和要求也更高。  投资建议：柴发相关：潍柴重机（机械）、科泰电源、泰豪科技、苏美达（机械）、玉柴；电源相关：科华数据、科士达、麦格米特、欧陆通，中恒电气；电气设备：金盘科技、思源电气、伊戈尔等。  风险提示：数据中心需求不及预期，国内供应快速导入并扩产影响盈利。 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 23EPS 24EPS 24PE PB 投资评级 科华数据 002335.SZ 14.1 1.1 1.3 23 3 强烈推荐 麦格米特 002851.SZ 34.4 1.3 1.1 55 7 未予评级 科士达 002518.SZ 13.3 1.4 1.0 23 3 未予评级 潍柴重机 000880.SZ 6.1 0.5 - - 3 未予评级 科泰电源 300153.SZ 4.6 0.1 - - 5 未予评级 中恒电气 002364.SZ 5.9 0.1 - - 2 未予评级 金盘科技 688676.SH 19.9 1.2 1.4 31 5 强烈推荐 伊戈尔 002922.SZ 7.3 0.5 1.0 18 2 增持 思源电气 002028.SZ 56.9 2.0 2.7 27 5 强烈推荐 泰豪科技 600590.SH 5.2 0.1 - - 2 未予评级 苏美达 600710.SH 14.1 0.8 0.9 12 2 未予评级 欧陆通 300870.SZ 12.5 1.9 2.1 59 7 未予评级 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元，部分数据参考 WIND 一致预期） 行业规模 占比% 股票家数（只） 305 6.0 总市值（十亿元） 5171.8 6.0 流通市值（十亿元） 4495.3 5.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 0.0 24.0 6.2 相对表现 -3.8 9.4 -13.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《东南亚双反初裁落地，海外其余地区电池产能显著受益—光伏系列报告（84）》2024-12-05 2、《风机招投标价开始上涨—风电系列报告（12）》2024-12-01 3、《电池环节有望率先实现平衡，技术变革与专利维护都促使机会向领先企业集中—光伏系列报告（83）》2024-11-28 游家训 S1090515050001 youjx@cmschina.com.cn 梁程加 S1090522060001 liangchengjia@cmschina.com.cn 蒋国峰 S1090524100005 jiangguofeng@cmschina.com.cn -30-20-100102030Dec/23Apr/24Aug/24Dec/24(%)电力设备及新能源沪深300电力设备报告（33） 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 数据中心规模高增长，智算成为主力 ....................................................... 4 二、 数据中心电力设备值得关注 ..................................................................... 5 1、 柴油发动机未来可能面临供应链瓶颈 ........................................................ 6 2、 电源需求高增长，壁垒更高 ....................................................................... 8 投资建议 ......................................................................................................... 10 风险提示 ......................................................................................................... 11 相关报告 ......................................................................................................... 11 图表目录 图 1：全球数据中心功率（GW） ..................................................................... 4 图 2：全球数据中心功率（GW） ...................................