南王科技(301355)动态点评：持股5%以上股东减持计划实施完毕，看好公司未来成长潜力

[Table_Title] 南王科技（301355）动态点评 持股5%以上股东减持计划实施完毕，看好公司未来成长潜力 2024 年 12 月 26 日 [Table_Summary] 【事项】  公司持股 5%以上股东温氏壹号和温氏贰号在 2024 年 10 月 17 日-2024年 12 月 23 日减持 58.293 万股（占总股本 0.3%），减持计划实施完毕。 【评论】  减持对股价的压制阶段性缓解，看好新产能释放后公司在核心客户中供货份额提升推动业绩高速增长。  立足环保包装，聚焦核心客户。公司主要从事环保纸袋和食品包装的研产销，产品广泛应用于下游服装、餐饮、商超等领域，与必胜食品、华莱士、乐信贸易、美团、星巴克、喜茶等知名客户达成稳定合作。  产品性能优异，拓展优质客户。公司持续加大研发投入力度，根据市场和客户需求进行产品升级迭代、功能创新，产品质量和供货稳定性在多年合作过程中得到验证，通过早期成功案例不断拓展优质大客户，基本实现细分领域大客户全面覆盖。  产能有序释放，份额提升可期。从客户角度看，受益于西式快餐和茶饮咖啡产品的高标准化，头部品牌加速国内门店扩张步伐，使得产品可触及更广泛的消费者，2018-2023 年中国地区肯德基/麦当劳/华莱士/星巴克/瑞幸门店复合增速分别约为+12%/+13%/+14%/+15%/+51%，门店扩张推动客户收入规模和包材需求稳健增长；从公司角度看，公司基本覆盖餐饮食品级包装所有品类，产品质量以及供应链稳定性均获得客户一致好评，随着公司新产能逐步投产，产能瓶颈缓解有望进一步推动公司份额提升。基于公司充足的产能储备，在客户销量增长和公司供货份额提升双重利好推动下，公司有望超越客户销量增长实现更高增速。  盈利预测与投资建议：预计 2024-2026 年收入为 14.15/19.22/21.01亿元，同比+23.04%/ +35.87%/+9.27%，归母净利润为 0.53/0.89/1.1亿元，同比-26.13%/ +66.92%/+23.56%，对应 2024 年 12 月 26 日收盘价的 PE 为 46X/28X/22X 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】  原材料价格上涨风险，下游需求下滑风险，募投项目不及预期风险 [Table_Rank] 增持（首次） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：赵树理 证书编号：S1160524090003 证券分析师：张毅 证书编号：S1160524100002 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 2448.48 流通市值（百万元) 1258.21 52 周最高/最低（元） 15.40/9.10 52 周最高/最低（PE） 47.56/22.94 52 周最高/最低（PB） 4.08/1.18 52 周涨幅（%） -12.36 52 周换手率（%） 733.08 [Table_Report] 相关研究 -37.34%-24.45%-11.55%1.35%14.25%27.14%12/252/254/256/258/2510/25南王科技 沪深300 挖掘价值 投资成长 [T公司研究 / 轻工制造 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 南王科技（301355）动态点评 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1149.90 1414.83 1922.36 2100.63 增长率(%) 9.14% 23.04% 35.87% 9.27% EBITDA（百万元） 127.91 127.56 170.90 197.06 归属母公司净利润（百万元） 71.98 53.17 88.75 109.66 增长率(%) -4.98% -26.13% 66.92% 23.56% EPS(元/股) 0.42 0.27 0.45 0.56 市盈率（P/E） 36.07 46.78 28.03 22.68 市净率（P/B） 1.94 1.60 1.53 1.45 EV/EBITDA 22.66 19.90 15.27 12.90 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 南王科技（301355）动态点评 正文目录 1. 公司概况：纸包装领军企业，上市开启新征程 ...................... 4 1.1. 基本情况：聚焦环保包装和食品包装，持股集中稳定 .............. 4 1.2. 经营分析：前期高速成长，业绩短期承压 ........................ 5 2.公司看点：深耕优质客户，份额提升可期 ........................... 6 2.1. 产品维度：技术行业领先，产品性能优越，质量稳定可靠 .......... 6 2.2. 供给维度：产能快速扩张，工厂全国布局，智能化水平提升 ........ 8 2.3. 需求维度：定位综合服务商，绑定优质客户，份额提升可期 ........ 9 3.风险提示 ...................................................... 11 图表目录 图表 1：公司产品图示及核心客户梳理 ................................................................ 4 图表 2：公司股权结构穿透图 ................................................................................ 4 图表 3：公司营业收入分产品拆分及增速 ............................................................ 5 图表 4：公司归母净利润及增速 ............................................................................ 5 图表 5：公司收入分产品拆分及毛利率 ................................................................ 5 图表 6：公司收入分内外销拆分及毛利率 ............................................................ 5 图表 7：公司营业成本拆分 .................................................................................... 6 图表 8：公司原材料采购均价 ..............................