传统业务稳步增长，汽车智能化新业务快速放量

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 汽车｜汽车零部件 传统业务稳步增长，汽车智能化新业务快速放量 2024 年 12 月 17 日 评级 买入 评级变动 首次 交 易数据 当前价格（元） 38.29 52 周价格区间（元） 26.86-56.40 总市值（百万） 8120.50 流通市值（百万） 8087.50 总股本（万股） 21207.70 流通股（万股） 21121.70 涨 跌幅比较 % 1M 3M 12M 保隆科技 -6.13 23.16 -31.81 汽车零部件 2.07 31.05 6.14 杨 甫 分 析师 执业证书编号：S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 翁 伟文 研 究助理 wengweiwen@hnchasing.com 相关报告 预 测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（亿元） 47.78 58.97 71.51 89.22 106.60 归母净利润（亿元） 2.14 3.79 4.04 5.77 7.38 每股收益（元） 1.01 1.79 1.91 2.72 3.48 每股净资产（元） 11.78 13.93 15.18 16.95 19.21 P/E 37.92 21.44 20.09 14.08 11.00 P/B 3.25 2.75 2.52 2.26 1.99 资料来源：iFinD（2024-12-17 收盘价），财信证券 投资要点：  发展路径清晰，持续拓展汽车智能化、轻量化产品。公司成立于 1997年，2017 年上市，致力于汽车智能化和轻量化产品的研发、制造和销售。公司传统业务气门嘴、TPMS 及汽车金属管件均处于行业领先地位。在不断巩固传统优势业务的同时，公司大力拓展车用传感器、空气悬架系统、智能驾驶产品等新兴业务。随着汽车智能化渗透率的提升及国产替代过程不断推进，公司空气悬架、传感器等新兴业务营收占比实现高速增长。2019-2023 年公司总营收从 33.21 亿元增长到 58.97亿元，复合年增长率（CAGR）为+15.44%。营收保持较快增长。随着空气悬架及传感器等新兴业务加速放量，公司业绩有望保持快速增长。  市场份额领先，传统业务营收稳步增长：公司传统优势业务 TPMS、气门嘴及汽车排气系统管件市场份额均处于全球领先位置，营业收入保持稳步增长。2024H1 三项业务合计营收占比为 66.37%，是公司主要收入来源。受益于国产替代过程带来的前端营收增长及电池耗尽带来的后端市场需求增长，未来几年公司 TPMS 营收有望维持快速增长。  自研 +并购拓展传感器品类，未来将持续受益于汽车智能化渗透率提升。公司通过自研+并购形成压力类、光学类、速度类、位置类、电流类、加速度类共 6 大类、40 多种车身传感器产品布局，平均单车价值量约 1000 元。智能驾驶领域，公司已布局毫米波雷达、摄像头、超声波雷达等环境感知传感器产品并持续新获订单。  空气悬架先发优势显著，未来将成为公司业绩最大增长点。根据盖世汽车数据，2024 年 1-10 月公司共交付空气悬架 10.91 万套，市占率为17.50%，占据行业领先位置。随着国产化加速+配套车型价格下探，公司先发优势显著，在手订单持续达产后营收将保持高速增长。随着在手订单不断转化，空气悬架业务将成为公司未来业绩最大的增长点。  投资建议：我们预计 2024-2026 年公司营收分别为 71.51 亿元、89.22亿元、106.60 亿元，实现归母净利润分别为 4.04 亿元、5.77 亿元、7.38 亿元，对应同比增速为 6.69%、42.69%、27.95%，当前股价对应 2025 年 PE 为 14.08 倍。考虑公司传统优势业务经营稳定，空气悬架及传感器等新兴业务将持续受益于汽车智能化渗透率提升，我-53%-33%-13%7%27%2023-122024-032024-062024-09保隆科技汽车零部件公司深度 保隆科技(603197.SH) 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 们看好公司的中长期发展，参照同行业公司给予 2025 年市盈率区间 15-20 倍，合理区间为 40.8-54.4 元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。  风险提示：汽车智能化渗透率提升速度低于预期；公司新产品推广不及预期；市场竞争风险；原材料价格大幅上涨；汇率波动风险；汽车行 业价格竞争加剧等。 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 内容目录 1 发展路径清晰，新兴业务快速放量 ........................................................................... 5 1.1 轮胎气门嘴起家，逐步拓展智能化及轻量化产品....................................................................... 5 1.2 全球化布局，客户资源丰富............................................................................................................... 6 1.3 营收规模稳定增长，新兴业务快速放量 ........................................................................................ 7 1.4 归母净利润短期承压，研发端持续保持高投入 ........................................................................... 8 1.5 股权结构清晰，组织架构不断扩充 ............................................................................................... 10 2 市场份额领先，传统业务营收稳步增长 ...................................................................11 2.1 TPMS：业务不断增长，有望持续受益于国产替代进程 .......................................................... 11 2.2 气