通信行业：数据中心短距传输AEC需求有望高增，关注产业链投资机会

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 16 [Table_Page] 投资策略周报|通信 证券研究报告 [Table_Title] 通信行业 数据中心短距传输 AEC 需求有望高增，关注产业链投资机会 [Table_Summary] 核心观点：  当地时间 12 月 2 日，Credo 发布 FY25Q2 财报，公司单季度营收创记录，同比环比实现高增。预计 FY25 收入端将实现同比 100%或以上的增长，FY26 收入实现 50%同比增长。  单季度营收创纪录，AEC 业务下游需求放量。公司 FY25Q2 营收7203.4 万美元（YoY+63.6%，QoQ+20.6%），创单季度营收纪录；主要受益于 AEC 业务下游需求放量。本季度有三家客户收入占比超过10%，其中公司第二家 AEC 大型客户收入占比达到 33%，本季度有一家新的新兴云厂商客户收入占比 14%，微软收入占比达到 11%。公司预期 FY25Q3 收入 1.15~1.25 亿美元，按中值计算环比增长 67%；FY25Q4 实现双位数环比增长，FY26 收入实现 50%左右的同比增长。  AEC 是兼具功耗、部署灵活性、成本等优势的有源铜缆。AEC 是一种内置信号增强组件的铜缆。AEC 在两端模块中集成了重定时器芯片Retimer，从而实现信号增强和重整。相较于 DAC，AEC 在传输距离和可部署性上具有优势。（1）传输距离：由于 AEC 在电缆内部增加了有源芯片，可以补偿一部分铜线传输造成的损耗，因此可以比 DAC 传输更长距离。（2）可部署性：伴随传输速率增加，为了抵消噪音和电磁干扰，铜缆线径相应增加，布线难度加大。相对于 DAC，相同速率下 AEC 芯线和成缆线径更细，可部署性更强。相较于 AOC，AEC 在成本、时延、可靠性上更有优势。（1）成本：AOC 的核心构造包括一对光收发器及光缆，光芯片和光缆价格相对于铜缆成本较高。（2）时延：AOC 传输信号过程中涉及到光电信号的转换，而 AEC 则是纯电信号的传输，整体传输时延 AEC 更优。（3）可靠性：AOC 可以部署长达几公里，但成本更高，功耗与故障率一般来说也高于 AEC，更适用于中长距离的传输。  用于数据中心短距互联，AEC 需求有望加速落地。AEC 多用在同一或临近机柜的交换机-交换机，交换机-服务器之间，使用更细的有源电缆在机架内和机架间扩展 GPU 集群，以改善电缆布线和机架气流。具体需求端，亚马逊在 Trainium 2 架构的机柜间互联提出了 AEC 较为确定的使用场景；英伟达在 GB200 机柜内互联以及两台 NVL36 机柜间互联也应用了铜缆方案；此外，在谷歌、英特尔等非 NV 网络架构下，CPU 与 GPU 之间的互联也应用了铜缆方案。  目前海外主要供应商包括 Credo、Marvell 等芯片供应商，以及安费诺、莫仕等传统连接器厂商。国内 AEC 布局厂商以及海外 AEC 厂商代工链有望受益于市场需求高增。建议关注：瑞可达、兆龙互连、新易盛。  风险提示。AI 基础设施建设不及预期的风险；AEC 渗透不及预期的风险；AI 领域的进出口政策变化的风险；国际合作减少的风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-12-15 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 韩东 SAC 执证号：S0260523050005 021-38003776 gfhandong@gf.com.cn 分析师： 王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No. BFS478 021-38003658 gfwangliang@gf.com.cn 分析师： 戎志强 SAC 执证号：S0260523090001 021-38003535 rongzhiqiang@gf.com.cn 请注意，韩东,戎志强并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 通信行业:2024 量子科技和产业大会成功举办，产业链再迎催化 2024-12-02 通信行业:科技厂商加码量子产业布局，看好产业链投资机会 2024-11-25 通信行业:全球 6G 发展大会召开，持续看好流量&算力基建产业链 2024-11-17 [Table_Contacts] -24%-12%-1%11%22%34%12/2302/2405/2407/2410/2412/24通信沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 16 投资策略周报|通信 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 新易盛 300502.SZ CNY 129.24 2024/04/28 买入 87.83 2.20 3.14 58.75 41.16 46.38 33.24 22.20 24.10 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 16 投资策略周报|通信 目录索引 一、核心观点 ...................................................................................................................... 5 二、本周行情回顾 ............................................................................................................... 6 三、行业数据更新 ............................................................................................................... 9 四、本周要闻回顾 ............................................................................................................. 12 五、风险提示 ...................................