保险行业：商保、医保发展的全球经验

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 保险 商保、医保发展的全球经验 华泰研究 保险 增持 (维持) 研究员 李健，PhD SAC No. S0570521010001 SFC No. AWF297 lijian@htsc.com +(852) 3658 6112 联系人 于明汇 SAC No. S0570124070107 yuminghui@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中国平安 601318 CH 73.00 买入 中国平安 2318 HK 72.00 买入 中国太保 601601 CH 43.00 买入 中国太保 2601 HK 33.00 买入 友邦保险 1299 HK 90.00 买入 中国人民保险集团 1339 HK 4.40 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 12 月 16 日│中国内地 动态点评 医改背景下的商业医疗险发展机遇 以提升医保基金使用效率为目标的 DRG/DIP 支付改革稳步推进，改变了医疗机构的行为模式。医院控费意愿上升，在有限预算下以医保目录内的药械完成住院诊疗流程成为最优解。对于有支付力的消费者，通过购买“独立型”商业医疗保险（商保）以获得医保目录外的药械可能成为强需求，或给中端医疗险带来发展机遇，新增保费有望达到百亿乃至千亿级别。各国长期发展经验表明，经济增长将推动健康支出加速上升，公共医保始终是健康支付的主角；私人部门商保在多数国家处于辅助角色，如果有强制购买的制度性安排，长期看或有较大发展空间。建议关注平安、太保、友邦、人保。 “补充型”医疗险是当前市场主流 基本医保在我国的医疗支出中占据主导地位。2023 年 5.7 万亿的医疗支出，医保负担了一半，商业保险的支出不到 4000 万（含医疗险和重疾险），占比不到一成。商业医疗险目前的主流产品是嫁接在医保之上的补充保障，用于支付医保未覆盖的费用，缺乏独立于医保的商保产品。保险行业历史上缺乏充足的医疗数据，依托医保开发补充型产品可以实现较好的风控、定价和控费，但一定程度上也制约了医疗保险的发展。当前的医疗保险主要包括百万医疗、企业团体补充医疗、大病保险和惠民保等，2023 年医疗险保费规模接近 4000 亿，赔付率大约为 73%。 短期：医保“控费”推动商保发展 过去几年医保实施 DRG/DIP 支付制度改革，改变了医疗机构的行为。只要患者使用了医保，医院就会有较强的控费意愿，并倾向于限制患者自费（含商业保险）使用医保目录外的药械。要想突破 DRG/DIP 的约束以获得医保目录外的药械和诊疗技术，消费者只能通过购买“独立型”的医疗险予以覆盖。在此背景下，我们认为中端医疗险可能受到消费者青睐。其以几千元/年的价位，独立覆盖患者医疗费用，价格却低于昂贵的高端医疗险（1-3 万/年）。目前中端医疗险规模较小，如果有 1000-3000 万消费者，保费规模有望达到 300-1000 亿。 长期：经济发展与制度安排是关键 WHO 32 个国家的数据显示，随着人均 GDP 上升，健康支出占 GDP 的比重不断提升，从 6%左右（人均 GDP 1 万美元）上升到 15%左右（6 万美元）。这个过程中，公共部门始终负担了全社会大部分健康支出，公共医保支出占GDP 比重从 3%左右上升到 8%左右，呈现出较强的相关性。但私人健康险（商保）支出占 GDP 比重整体不高，占比较高的几个国家多是靠强制购买来推动。在人均 GDP 超过 5 万美元的 7 个国家中，美国、荷兰和瑞士因为强制要求购买商业医疗险，拉动商保支出占 GDP 比重超过 5%。如果剔除强制因素，商保支出占比多在 1%以下，并不算高。 经济发展+老龄化的影响 结合经济发展和老龄化因素，我们注意到经济发达且老龄化严重的国家整体健康支出占 GDP 比重较高。典型的如日本，其健康支出占比达到 11.4%（2022，下同），主要由公共医保负担，商保占比不高。美国进入深度老龄化阶段，加之有强制购买商保的要求，整体健康支出占比达到 16.5%，其中医保和商保占比均高。对于经济欠发达且年轻的国家如印度，健康支出占比仅 3.3%，其中医保甚至低于自费。对于经济一般且老龄化的俄罗斯，和经济发达但年轻的新加坡，健康支出在 6%左右，其中公共医保是支付主力。 风险提示：寿险 NBV 大幅恶化，财产险 COR 恶化，健康险增长不及预期。 (5)12294663Dec-23Apr-24Aug-24Dec-24(%)保险沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 保险 正文目录 医保为主、商保为辅 ..................................................................................................................................................... 3 商业医疗险（商保）vs 重疾险 ............................................................................................................................. 3 商业医疗险以“补充”形态为主 ................................................................................................................................ 4 医保支付改革推动医疗险发展 ...................................................................................................................................... 6 DRG/DIP 改变医疗行为 ........................................................................................................................................ 6 “独立型”医疗险面临机遇 ....................................................................................................................................... 7 医疗险的关键在于服务内容.....................................................