2025年电子行业投资策略：直面科技封锁，AI终端涌现

证 券 研 究 报 告直面科技封锁，AI终端涌现2025年电子行业投资策略证券分析师：杨海晏 A0230518070003 袁航 A0230521100002李天奇 A0230522080001 金凌 A0230524070006杨紫璇 A0230524070005研究支持：陈俊兆 A2024.12.15www.swsresearch.com证券研究报告220252025年电子行子行业策略业策略投资案投资案件◼消费补贴频现，2024年底迎来乐观向上的需求市场。2023Q3-24Q3全球手机市场连续5季增长，而PC、平板市场则略显疲软。2024H2广东、江苏、贵州等地方消费补贴范围从家电、汽车、家居商品等扩至手机、平板、智能穿戴等。其中，贵州省商务厅将手机、平板列为“高质量消费品”，补贴幅度20%。为2025年消费电子需求奠定了乐观的基调。◼AGI+终端，首推苹果生态链。手机与电脑是当下最大的人机交互入口，其中最具变现价值的终端入口当属苹果iOS生态。2023年iPhone 15 Pro系列及2024年iPhone16全系支持AI功能，苹果手机/平板/PC逐步完成AI硬件的预埋，将芯片、散热、内存、摄像功能全面升级。AI方面，Apple智能自12月起在英语地区推出，2025年4月支持更多语种。◼AI新兴硬件，大模型与终端硬件的双向奔赴。手机和PC厂商自研或借助大模型合作发展AI Phone、AI PC，互联网/大模型厂商试图进入手机、PC等硬件市场但面临较高壁垒。作为跨界发展的典范，小米汽车业务势如破竹证明3C品牌可以赋能。AI新兴终端形态各异，为大模型提供了落地新载体：1）Meta Ray-ban展示科技与眼镜厂商的合作威力，2025年“百镜大战”在即。2）L2+智驾的下沉与主机厂国产化形成共振。3）耳机、音箱有市场迎大模型新玩家。◼国产光刻机进展披露，提振半导体自主可控信心。半导体实体清单加码，高端芯片、半导休设备、零件材料自产是唯一出路。工信部披露国产KrF、ArF光刻机已完成首台生产、进入推广应用阶段。晶圆制造国产化浪潮持续，功率、模拟、射频、嵌入式存储等特色工艺快速发展。据TrendForce，中国大陆成熟制程(＞28nm)产能占比将从2023年的31%提升到2027年的47%；中国大陆先进制程取得进展，2023年份额为8%。化合物的先进制程8寸SiC有望实现2025年弯道超车。◼相关标的：1）消费补贴与新兴AI终端：小米集团、思特威、艾为电子、南芯科技、恒玄科技、乐鑫科技；2）苹果AI：蓝思科技、立讯精密、鹏鼎控股、领益智造；3）半导体设备国产化：北方华创、珂玛科技、茂莱光学、龙图光罩；4）先进制造与封装：华虹公司、中芯国际、芯联集成-U、长电科技、甬矽电子；5）国产算力：地平线、黑芝麻。◼风险提示：）国际贸易环境不确定性；）原材料短缺、价格波动；）汽车智能化、VR/AR等新型终端创新和渗透提升不及预期风险主要内容1.AI终端：从探索元年到百家争鸣2.半导体：直面科技封锁，自主可控为钥3.产业链标的4.风险提示3www.swsresearch.com证券研究报告41.1.1 1 消费电子补贴补贴提振国提振国内需求内需求◼2023Q3-24Q3，全球手机市场连续5季正增长。•全球智能手机迎新机发布叠加市场需求复苏，出货量连续5个季度同比正增长。据IDC数据，23Q3、Q4全球智能手机出货量3.04和3.24亿台，同比分别上升0.33%和7.82%，结束了连续八个季度的同比下滑。24Q3全球智能手机出货量3.15亿台，同比增长3.4%。◼手机与电脑是最大的人机交互入口，也作为高质量消费品，纳入江苏、广东、杭州等地消费补贴。•国内提振消费政策陆续出台，2024H2补贴从家电、汽车、家居商品等跨界至手机消费电子产品。资料来源：各省市政务公开官网，申万宏源研究表：江苏、广东等地推出消费电子补贴活动图：全球智能手机出货量及同比增速（百万台，%）-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0501001502002503003504002018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3全球智能手机季度出货量（百万台）yoy（%）区域/部门时间购机补贴范围江苏省2024年11月27日-12月31日成交价15%，限额1500元手机、平板电脑、数码相机（含机身、套机，不含镜头等配件）、智能手表、学习机、翻译机、无线蓝牙耳机7类杭州余杭2024年11月10日-12月31日单件最高补贴1000元手机、平板、智能穿戴设备3类杭州淳安2024年11月15日-12月31日单件最高补贴1000元手机、平板、智能穿戴设备3类贵州省2024年12月1日-12月31日20%，单件最高补贴600元国产手机、平板电脑等更多高质量消费品纳入以旧换新支持范围广东省年月日起销价%，每件不超过元手机、平板、智能穿戴设备等类资料来源：IDC，申万宏源研究www.swsresearch.com证券研究报告51.1.2 2 苹果引领苹果引领AI+AI+终端终端，从手，从手机/平板平板/PCPC到桌面机桌面机器人器人◼苹果引领终端创新，升级iOS 18.2、iPadOS 18.2 和macOS Sequoia 15.2后将支持Apple智能。•Apple Intelligence于2024年06月发布，10月起全球多地陆续开放使用。•2024年12月，OpenAI发布了与Apple Intelligence生态的深度融合，与Siri集成的ChatGPT广受关注。图：ChatGPT x Apple功能图：Apple智能资料来源：苹果官网、Days of OpenAI，申万宏源研究www.swsresearch.com证券研究报告61.1.2 2 苹果引领苹果引领AI+AI+终端终端，从手，从手机/平板平板/PCPC到桌面机桌面机器人器人◼苹果手机/平板/PC的AI硬件预埋，2023年iPhone 15 Pro系列及2024年iPhone16全系支持AI功能。•硬件升级先行：iPhone16新增Camera Control功能，摄影功能更强。散热、芯片、内存全面升级，助力AI。•AI功能：Express yourself、Relive memories、Prioritize and focus以及Get things done。具体包含文生emoji表情、文生图，安排日程轻重缓急，生成摘要，配合Camera Control进行AI搜索和理解等。•Apple Intelligence落地，10月起全球多地陆续开放使用。◼苹果2025-2026年可能发布Airpods和桌面机器人。•桌面机器人：将融合iPad显示屏和机械臂，搭载Siri及AI功能，提供智能家居控制中心、视频会议助手等服务。此外，苹果还在探索家庭移动机器人及人形机器