建材行业2025年年报业绩前瞻：周期建材分化，消费建材个股修复

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 建筑材料 2026 年 02 月 10 日 周期建材分化，消费建材个股修复 看好 ——建材行业 2025 年年报业绩前瞻 相关研究 - 证券分析师 任杰 A0230522070003 renjie@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 郝子禹 A0230524060003 haozy2@swsresearch.com 研究支持 郝子禹 A0230524060003 haozy2@swsresearch.com 联系人 郝子禹 A0230524060003 haozy2@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 国内水泥价格前高后低，去产能稳增长效果或在 2026 年显现。2025 年水泥均价 372.8 元/吨，同比下降 12.6 元/吨。其中 1-4 季度均价分别为 400.8、380.7、353.1、358.0 元/吨，总体呈现前高后低趋势。全国水泥产量进一步下降，2025 年累积下降 7.2%。2024 年下半年以来，水泥行业合计通过产能置换方式退出产能 1.6 亿吨/年，行业供给阶段性改善，预计 2026 年行业盈利或逐步恢复。产能置换退出产能也增加了水泥企业账面的资产减值，多家公司业绩或因此承压。我们看好国内水泥在 2026 年受益于供给端改善。出海的水泥标的如华新建材、科达制造等，前期投入已逐步进入回报期，充分受益于海外水泥的高景气度， ⚫ 玻璃板块持续承压，行业冷修周期或加速。2025 年全国平板玻璃均价 1323.3 元/吨，同比下降383.4 元/吨，降幅较大。其中 1-4 季度均价分别为 1448.0、1344.3、1259.5、1235.8 元/吨，同样前高后低，景气度恶化。平板玻璃行业处于冷修加速期，当前日熔量已下降至 15 万吨以下，较此前高点下降 2.7 万吨/天，预计后续冷修或将进一步催生盈利弹性。2025 年光伏玻璃盈利在 3.2mm镀膜均价 21 元/平米，较 2024 年下降 3 元/平米，光伏玻璃板块总体承压，看好光伏产业反内卷带动行业盈利修复。 ⚫ 玻纤粗纱景气度相对平稳，普通电子布景气持续改善，特种电子布需求加速增长。2025 年玻纤粗纱均价 3866 元/吨，同比增长 174 元/吨，其中 1-4 季度均价分别为 3884、3940、3832、3807 元/吨，价格总体平稳。2021 年以来行业的扩产周期基本结束，行业产能利用率仍然较高，库存相对平稳，2026 年弹性可期。普通电子纱方面，2025 年均价 9012 元/吨，同比增长 539 元/吨，电子布均价 4.2 元/米，同比增长 0.5 元/米，价格逐季改善，行业景气日益增强。伴随 AI 算力等需求持续增长，特种电子布企业也在 2025 年开始产生业绩贡献。 ⚫ 消费建材优秀个股表现强势。涂料板块三棵树、基础五金悍高集团板块优秀个股通过自身强渠道建设、强成本与品牌优势，持续维持收入与利润的优秀表现；而石膏板板块北新建材、零售管道企业伟星新材、人造板企业兔宝宝有望保持优秀的经营质地。多家消费建材企业在 2025 年进一步释放报表信用风险，2026 年或能实现轻装上阵，业绩弹性或相对较大。 ⚫ 投资分析意见：建议关注三季报改善预期以及稳增长去产能、自身阿尔法突出的个股。水泥行业建议关注海螺水泥、华新水泥、天山股份、塔牌集团、上峰水泥、金隅冀东等；玻纤行业推荐业绩亮眼的中国巨石、建议关注中材科技、宏和科技、国际复材等受益于特种玻纤布高景气个股；消费建材板块建议关注东方雨虹、科顺股份、三棵树、悍高集团、北新建材、兔宝宝、科达制造、伟星新材、坚朗五金、东鹏控股、蒙娜丽莎等；玻璃板块建议关注具备成本优势的旗滨集团、南玻 A 等，药用玻璃关注头部企业山东药玻。新材料新业务等方向建议关注亚联机械、凯盛科技、中粮科工等。 ⚫ 风险提示：水泥产能管控力度不及预期，行业供给冲击，竞争环境进一步恶化损害产品价格。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共4页 简单金融 成就梦想 表 1：重要公司 2025 年年报业绩预测 证券代码 证券简称 归母净利润（亿元） YoY QoQ 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 24A 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 25E 25Q4 25E 25Q4 600585.SH 海螺水泥 15.0 18.2 18.7 25.0 77.0 18.1 25.6 19.4 20.0 83.0 -20% 8% 3% 600801.SH 华新建材 1.8 5.5 4.1 12.8 24.2 2.3 8.7 9.0 8.2 28.3 -36% 17% -9% 000877.SZ 天山股份 -19.2 -14.9 -3.3 31.5 -6.0 -14.9 5.7 -2.6 -55.7 -67.5 -277% -1028% -2052% 000672.SZ 上峰水泥 0.1 1.6 2.3 2.2 6.3 0.8 1.7 2.8 1.8 7.1 -19% 13% -36% 002233.SZ 塔牌集团 1.5 0.8 1.5 1.6 5.4 1.7 2.7 1.5 1.2 7.1 -23% 32% -21% 600425.SH 青松建化 -0.1 2.3 1.9 -0.5 3.5 -0.6 1.7 2.0 -0.4 2.7 23% -23% -120% 000401.SZ 金隅冀东 -11.0 2.9 5.1 -6.9 -9.9 -8.7 7.2 1.9 1.8 2.2 126% 122% -7% 603916.SH 苏博特 0.2 0.3 0.3 0.2 1.0 0.2 0.4 0.3 0.2 1.1 16% 19% -35% 000786.SZ 北新建材 8.2 13.9 9.3 5.0 36.5 8.4 10.9 6.6 7.0 32.9 39% -10% 7% 603737.SH 三棵树 0.5 1.6 2.0 -0.8 3.3 1.1 3.3 3.1 1.2 8.6 248% 159% -62% 002271.SZ 东方雨虹 3.5 6.0 3.3