光伏行业点评：爱旭股份与Maxeon达成专利许可协议，凸显BC技术壁垒

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 电力设备/ 光伏设备 2026 年 02 月 10 日 爱旭股份与 Maxeon 达成专利许可协议，凸显 BC 技术壁垒 看好 ——光伏行业点评 相关研究 - 证券分析师 马天一 A0230525040004 maty@swsresearch.com 李冲 A0230524070001 lichong@swsresearch.com 研究支持 李冲 A0230524070001 lichong@swsresearch.com 联系人 李冲 A0230524070001 lichong@swsresearch.com ⚫ 事件：爱旭股份与 Maxeon 达成“5 年期 16.5 亿元”的 BC 专利许可，核心条款为爱旭与 Maxeon 签署 BC 电池与组件专利许可，期限五年、总额16.5 亿元，许可区域为全球（美国除外），性质为非独家授权，双方同步撤回相关未决诉讼。该许可协议将推动光伏“反内卷”路径从价格自律转向知识产权法治化。 ⚫ 行业影响：短期看，爱旭股份可以通过对下游加价实现专利费转嫁、同时扫清除美国以外全球销售法律障碍，爱旭与专利方形成双赢；中期看，知识产权合规将成为国内外招投标与出海的“硬约束”，行业盈利逻辑由“拼低价”切换到“拼效率+拼专利”，具备技术与专利壁垒的 BC 高效组件龙头公司将显著受益。 ⚫ 光伏反内卷的重心或将转向对核心知识产权的保护与合规化。爱旭股份与 Maxeon 的专利授权为行业打造了 “示范效应”，有助头部企业与二三线企业拉开差距，知识产权保护将推动行业高质量发展。 ⚫ 专利保护跨品类延展，其他技术领域头部公司有望受益。TOPCon/HJT/BC等技术路线的专利战加剧、亦出现头部企业交叉授权与和解案例，意味着光伏行业逐步向市场化专利运营与合规溢价回归，具有技术优势的头部企业有望实现“制造+技术变现”的双轮驱动。 ⚫ 投资分析意见：本次专利许可把光伏反内卷从“短期价格协同”引导至“中长期知识产权合规”，预计 2026 年前后“专利合规溢价”将成为国内外订单与组件溢价的关键影响因素；高功率、高效率的 BC 产品在招标与出海中的占比提升趋势明确，价值回归路径清晰。爱旭股份凭借“低银/无银+BC溢价+专利费传导”形成三重护城河，配合海外合规通行证，有望在行业底部出清期实现“量利齐升”的优先修复；TOPCon 头部企业预计在北美将通过技术授权、交叉许可与和解，推动行业竞争秩序向“技术+标准+专利”的三位一体转型。建议关注 BC 链头部公司爱旭股份、隆基绿能、帝尔激光；TOPcon 和 HJT 头部企业晶科能源、东方日升。 ⚫ 风险提示：技术进步不及预期、专利保护力度不及预期、行业竞争加剧、产品价格上涨不及预期等。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：重点公司估值表 证券代码 证券简称 2026/2/10 wind 一致预测净利润（亿元） PE 收盘价(元) 总市值（亿元） 2026E 2027E 2026E 2027E 600732.SH 爱旭股份 14.76 313 10.99 19.70 28 16 601012.SH 隆基绿能 18.81 1,425 30.64 52.66 47 27 300776.SZ 帝尔激光 90.14 247 7.53 8.78 33 28 688223.SH 晶科能源 8.12 812 16.97 35.44 48 23 300118.SZ 东方日升 21.50 245 -2.92 9.29 -84 26 资料来源：wind，申万宏源研究 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共3页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 机构销售团队联系人 华东团队 茅炯 021-33388488 maojiong@swhysc.com 华北团队 肖霞 15724767486 xiaoxia@swhysc.com 华南团队 王维宇 0755-82990590 wangweiyu@swhysc.com 华北创新团队 潘烨明 15201910123 panyeming@swhysc.com 华东创新团队 朱晓艺 18702179817 zhuxiaoyi@swhysc.com 华南创新团队 邵景丽 0755-82579627 shaojingli@swhysc.com 股票投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入（Buy） ：相对强于市场表现 20％以上； 增持（Outperform） ：相对强于市场表现 5％～20％； 中性（Neutral） ：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动； 减持（Underperform） ：相对弱于市场表现 5％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好（Overweight） ：行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） ：行业与整体市场表现基本持平； 看淡 (Underweight） ：行业弱于整体市场表现。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观