家用电器行业2025年12月厨电品类零售数据点评：25H2厨电换新高基数压力渐显，26年补贴聚焦核心品类

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 家用电器 2026 年 02 月 13 日 25H2 厨电换新高基数压力渐显，26 年补贴聚焦核心品类 看好 —— 2025 年 12 月厨电品类零售数据点评 相关研究 - 证券分析师 刘正 A0230518100001 liuzheng@swsresearch.com 刘嘉玲 A0230522120003 liujl@swsresearch.com 联系人 刘嘉玲 A0230522120003 liujl@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 24 年以旧换新激活家电消费市场。2024 年“以旧换新”政策落地后，家电品类补贴范围扩容，拉动需求成效显著：除了 09 年已经涉及的彩电、冰箱、洗衣机、空调、电脑5 个补贴品类外，新增热水器、家用灶具、吸油烟机 3 个品类，共计补贴 8 大品类。根据奥维云网推总数据，2024 年油烟机实现零售额 362 亿元，同比增长 14.9%，燃气灶实现零售额 204 亿元，同比增长 15.7%，电热实现零售额 236 亿元，同比增长 1.3%，燃热实现零售额 296 亿元，同比增长 8.8%。 ⚫ 25Q4 基数压力渐显，厨电品类间表现分化。根据奥维云网（AVC）推总数据显示，2025 年厨卫全品类零售额为 1613 亿元，同比下滑 8.5%；零售量 8977 万台，同比下降 5.3%，整体需求疲软。分品类看，传统厨电方面，油烟机实现零售额 349.1 亿元，同比-3.6%，燃气灶实现零售额194.5亿元，同比-4.9%；燃热实现零售额270.8亿元，同比-8.6%，电热实现零售额 229.4 亿元，同比-2.6%。新兴厨电方面，洗碗机实现零售额 127.3 亿元，同比-3.2%，集成灶零售额同比下滑 43.1%，品类间表现有所分化。 ⚫ 份额方面，看线下市场，根据奥维云网数据，25 年 油烟机老板、方太 CR2 销额市占率接近 60%，卡萨帝和 COLMO 同比分别提升 1.18/1.17pcts 至 4.32%/3.60%；燃气灶老板、方太 CR2 销额市占率同样接近 60%，华帝、卡萨帝、万和及 COLMO 份额同比提升；洗碗机老板、方太销额市占率均分别接近 20%，瓦解此前西门子一家独大的格局。线上市场竞争加剧，品牌份额更为分散，油烟机、燃气灶 CR2 销额市占率不到40%，美的、小米等品牌提升迅速；洗碗机品类，美的销额份额达 20.52%，赶超西门子位居行业第一，方太、小米市占率有所提升。 ⚫ 投资要点：2026 年家电以旧换新政策此前已落地，补贴政策更为聚焦核心品类：购买冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等 6 类家电中 1 级能效或水效标准的产品，按产品销售价格的 15%给予补贴，每位消费者每类产品可补贴 1 件，每件补贴不超过1500 元。我们预计在此轮以旧换新政策变动下，产品能效及性能更为卓越的头部品牌有望持续受益，厨电板块我们推荐在传统品类中地位稳固的老板电器、华帝股份，以及热水器品类份额领先的万和电气。 ⚫ 风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；海内外政策波动风险 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表:家用电器行业重点公司估值表 板块 代码 名称 评级 2 月 12 日收盘价(元) 归母净利润（百万元） 股本（亿） 每股收益（元/股） PE 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 白电及零部件 000333 美的集团 买入 79.80 44446 48833 53662 76.00 5.85 6.43 7.06 14 12 11 000651 格力电器 买入 38.43 31396 34500 38020 56.01 5.61 6.16 6.79 7 6 6 600690 海尔智家 买入 25.89 21549 24781 28497 93.78 2.30 2.64 3.04 11 10 9 002050 三花智控 增持 52.67 4261 4650 5099 42.08 1.01 1.11 1.21 52 48 43 000921 海信家电 买入 24.08 3467 3943 4350 13.85 2.50 2.85 3.14 10 8 8 603112 华翔股份 买入 17.79 603 708 812 5.40 1.12 1.31 1.50 16 14 12 603187 海容冷链 增持 16.47 398 458 522 3.86 1.03 1.19 1.35 16 14 12 301272 英华特 增持 45.68 33 100 113 0.59 0.56 1.71 1.93 82 27 24 603400 华之杰 买入 60.19 172 208 261 1.00 1.72 2.08 2.61 35 29 23 大厨电 002508 老板电器 买入 21.26 1579 1636 1703 9.45 1.67 1.73 1.80 13 12 12 002677 浙江美大 增持 8.93 13 46 69 6.46 0.02 0.07 0.11 462 125 84 300894 火星人 增持 11.72 -320 28 30 4.06 -0.79 0.07 0.07 / 170 159 300911 亿田智能 增持 37.19 -169 48 78 1.83 -0.92 0.26 0.42 / 143 88 002035 华帝股份 增持 6.19 519 558 600 8.48 0.61 0.66 0.71 10 9 9 002543 万和电气 买入 9.23 173 848 955 7.44 0.23 1.14 1.28 40 8 7 厨房小家电 002032 苏泊尔 买入 44.90 2255 2360 2531 8.01 2.81 2.94 3.16 16 15 14 002242 九阳股份 增持 10.40 269 322 371 7.63 0.35 0.42 0.49 29 25 21 1691.HK JS 环球生活 买入 1.83 492 758 961 34.75 0.14 0.22 0.28 13 8 7 002705 新宝股份 买入 14.16 1105 1206 1284 8.12 1.36 1.49 1.58 10 1