通信行业：AI加速驱动下游资本开支增长，硬件设备确定性受益

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] AI 加速驱动下游资本开支增长，硬件设备确定性受益 [Table_Title2] 通信行业 [Table_Summary] 1、AI 应用催化，互联网大厂资本开支加速增长，重心向算力方向转移。其中，国内互联网大厂包括腾讯、阿里等季度资本开支均出现同比大幅增长，且结构重心向 AI 领域倾斜。 2、相关投资逻辑及标的： 受下游互联网等 Capex 及行业投资周期影响，数据中心经历 3年左右磨底阶段，伴随 AI 智能算力需求的提升以及运营商和互联网 Capex 向智算中心偏重，以及国家政策推动强化算力集群布局，大型、超大型算力枢纽节点的数据中心有望加速建设整合，相关受益公司包括光环新网、润泽科技、奥飞数据、数据港、万国数据等。 在 AIDC 趋势下，单机柜功耗密度不断提高，相关网络架构演进（交换机/铜连接）以及能耗节省（液冷）等技术演进方向也具备产业成熟趋势，其中相关受益公司包括核心硬件设备供应厂商紫光股份、中兴通讯，交换机国产芯片盛科通信，液冷厂商英维克、高澜股份等，铜连接相关受益标的沃尔核材、鼎通科技等。 3、近期观点 短期我们认为市场震荡调整幅度缩减，风格切换，在 AI 产业趋势推动下有望迎来共振上涨；中长期在政策推动叠加外部降息周期支撑下，持续看好通信等成长板块 AI 算力、卫星互联网、产业智能制造和信息安全四大趋势，同时具备业绩支撑和行业基本面底部反转的子板块值得重点关注。 4、风险提示 互联网厂商资本开支不及预期；AI 应用推广不及预期；上游芯片供应不及预期；系统性风险。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：马军 邮箱：majun@hx168.com.cn SAC NO：S1120523090003 联系电话： 分析师：宋辉 邮箱：songhui@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080003 联系电话： 分析师：柳珏廷 邮箱：liujt@hx168.com.cn SAC NO：S1120520040002 联系电话： -17%-6%5%16%27%38%2023/122024/032024/062024/092024/12通信沪深300证券研究报告|行业点评报告 [Table_Date] 2024 年 12 月 22 日 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 1.AI 应用催化，互联网大厂资本开支加速增长，重心向算力方向转移 AI 应用催化，互联网大厂资本开支加速增长，重心向算力方向转移。其中，国内互联网大厂包括腾讯、阿里等季度资本开支均出现同比大幅增长，且结构重心向 AI领域倾斜。 字节：12 月 18 日，字节跳动正式发布豆包视觉理解模型，并接入豆包 App 和 PC端产品，豆包大模型全面升级，同时豆包 3D 生成模型也首次亮相，豆包通用模型 Pro全面对齐 GPT-4o。根据数据显示，截止 12 月中旬，豆包通用模型的日均 tokens 使用量已超过 4 万亿，较七个月前首次发布时增长了 33 倍。伴随字节在抖音等 App 流量加速上涨过程中，字节对数据中心、AI 硬件等资本开支不断加大，豆包 App 的全面升级有望推动公司持续加大 AI 相关领域投资。 腾讯：2023 年全年经营性资本开支 172 亿元，同比增长 69%。2024 年 Q1-Q3 经营性资本支出分别为 66/72/147 亿元，同比分别增长 557%/144%/122%，主要受 GPU 服务投资驱动。 阿里：2024Q1-Q3 购置物业及设备资本开支约 102/119/170 亿元，同比分别增长305%/99%/313%，主要系围绕 AI 基础设施投入，在 2024 财年报告中，公司强调将持续对 AI 基础模型和 AI 创新进行投入。 图 1 腾讯及阿里季度资本开支情况（亿元） 图 2 润泽科技半年度 IDC 业务营收情况（亿元） 注：腾讯为经营性资本开支；阿里为购置物业及设备资本开支 资料来源：阿里、腾讯，华西证券研究所 资料来源：润泽科技，华西证券研究所 2.投资机会及逻辑 受下游互联网等 Capex 及行业投资周期影响，数据中心经历 3 年左右磨底阶段，伴随 AI 智能算力需求的提升以及运营商和互联网 Capex 向智算中心偏重，以及国家政策推动强化算力集群布局，大型、超大型算力枢纽节点的数据中心有望加速建设整合，相关受益公司包括光环新网、润泽科技、奥飞数据、数据港、万国数据等。 在 AIDC 趋势下，单机柜功耗密度不断提高，相关网络架构演进（交换机/铜连接）以及能耗节省（液冷）等技术演进方向也具备产业成熟趋势，其中相关受益公司包括核心硬件设备供应厂商紫光股份、中兴通讯，交换机国产芯片盛科通信，液冷厂商英维克、高澜股份等，铜连接相关受益标的沃尔核材、鼎通科技等。 3.近期通信板块观点及推荐逻辑 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 短期我们认为市场震荡调整幅度缩减，风格切换，在 AI 产业趋势推动下有望迎来共振上涨；中长期在政策推动叠加外部降息周期支撑下，持续看好通信等成长板块 AI算力、卫星互联网、产业智能制造和信息安全四大趋势，同时具备业绩支撑和行业基本面底部反转的子板块值得重点关注。 （1）关注基本面具备底部反转倾向的子板块： a）光通信设备及器件相关受益标的：光模块厂商天孚通信、中际旭创、新易盛；光放大器激光器厂商德科立、源杰科技、长光华芯。 b）专网通信（含特种）相关受益标的：烽火电子、海格通信、七一二、新雷能、海能达等。 c）物联网模组及终端相关受益标的：移远通信、移为通信、美格智能、金卡智能、威胜信息、亿联网络等。 d）IDC&CDN 相关受益标的：光环新网、奥飞数据、数据港、英维克、网宿科技等； （2）趋势热点四大方向，行业长期发展动能推动： a）AI 算力相关受益标的： 运营商中国电信、中国移动、中国联通； 算力&通信基础设施紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）、中兴通讯等； 相关配套服务商英维克（液冷）、新雷能（电源）； 算力第三方租赁光环新网、奥飞数据、网宿科技、数据港等，相关受益标的润泽科技、宝信软件等； 光网络升级光模块及光放大器厂商天孚通信、中际旭创、新易盛、德科立、光迅科技； 激光器厂商源杰科技、长光华芯。 b）卫星互联网&低空经济相关受益标的： 5G-A 通感一体化中天线及毫米波产业链中兴通讯、通宇通信、灿勤科技等； 短波超短波、无线中继产业链海格通信、烽火电子、七一二、海能达等； 低轨卫星通信产业链海格通信、上海瀚迅、铖昌科技等； 北斗产业链华测导航、海格通信等； IMU 产业链华依科技、芯动联科、理工导航等； 激光雷达产业链炬光科技等。 c）产业智能制造相关受益标的： 数字孪生相关厂商能科科技、赛意信息、云鼎科技、索辰科技； 工业交换机厂商三旺通信、映翰通等。 d）信息安全相关受益标的： 综合型安全厂商紫光股份（新华三）、