汽车及汽车零部件行业周报：宁德时代加码换电拓宽商业模式，AI眼镜催化可穿戴电池量价齐升

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周行业重要变化： 1）锂电：12 月 20 日，氢氧化锂报价 7.01 万元/吨，较上周持平；碳酸锂报价 7.64 万元/吨，较上周下降 1.29%。 2）整车：12 月 1-15 日，乘用车批售 113.8 万辆，同/环比+39%/+4%，累计批售 2525.4 万辆，同比+7%；电车批售 58万辆，同/环比+68%/+2%，累计批售 1129.8 万辆，同比+39%。 核心观点： 蔚来召开 2024 NIO DAY，新车 ET9 正式上市萤火虫品牌新车亮相。新车基于 NT3.0 平台，动力方面前电机最大功率180kW，后电机最大功率 340kW，采用全域 900V 架构。新车共推出 1 款车型，整车购买为 78.8 万元起售，采用 BaaS租电模式则为 66 万，同时还推出了限量 999 台的首发限量版，售价为 81.8 万元，Baas 模式为 69 万元。新车即刻开启大定和锁单，将于明年 3 月开启交付，优先交付首发限量版。 宁德时代加码换电，创新商业模式进一步提升公司市场地位。①产品：巧克力换电推出两种标准换电块——20 号和25 号换电块，分别适配 A0 级、A+B 级车；②价格：宁德时代公布了首先推向市场的“磷酸铁锂版”换电电池租赁价格，25 号/20 号换电家庭包月租 499/369 元；③换电站：2025 年时代电服将建设 1000 座换电站；④上车进展：公司将与长安、广汽、北汽和五菱等共同推出十款换电车型，从 24 年底陆续上市。 换电模式带来商业模式变化，打通 toC 新场景，提升公司竞争力。电池标准化是换电第一步，只有换电服务能够兼容的车型越多，才能形成规模效应，消化掉换电站建设和运营的高昂成本；价格维度，以乐道为例，消费者购买蔚来乐道的电池成本可租用宁德 25 号换电 10 年，换电模式还有利于提高二手车市场的电车保值率；便利性维度，宁德时代中期规划与各方合作伙伴共建站点 1 万个，最终换电站规模将达到 3 万个；保险需求，换电模式下用户保险需求变化，宁德时代与中国人保、中国人寿、中华联合财险等提供专业电池保险，把电池保费从 2000 降到 500 元。 可穿戴电池：AI 眼镜产业拐点在即，新技术推动量价提升。AI 眼镜迎 0-1 产业化拐点。智能眼镜逐步成为 AI 硬件落地的应用场景之一，不仅 2024 年 Meta 和雷朋合作二代 Meta Ray-Ban 产品全球销量超百万台，国内外硬件及互联网大厂如苹果、三星、小米、字节、谷歌、华为等大厂，以及诸多初创企业跟进，2025 年或开启 AI 眼镜元年。 硅碳负极、钢壳等新技术推升产品量价。AI 眼镜对设备续航时间要求、安全性等需求不断提升，在常规软包电池之外，钢壳电池以其能够更好利用内部顶侧封空间、适配硅碳负极技术，及满足欧盟新法规对于电池可拆卸的要求等，成为可穿戴电池领域新一代提升电池能量密度的创新产品。此外，硅碳负极、钢壳等新技术对电池制造要求提升，要求更高的研发投入及客户配合，或推升产品量价。 投资建议 我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化（国际化的供需和竞争格局好）两大方向。（1）整车：智能驾驶作为具身智能的最佳应用之一，伴随端到端技术等方案的落地，未来几年将会持续爆发，我们预计 25 年高阶渗透率将提升两倍至 15%，我们看好端到端时代整车厂的竞争力将优于第三方供应商。（2）汽零：看好智驾芯片、激光雷达、传感器清洗等核心零部件产业链，Robotaxi 产业即将迎来商业化拐点。（3）电池端：25 年我们结构上更加看好正极和负极。正极主要方向是高压密铁锂，负极看好的是技术迭代，我们认为，新一轮革命性的技术迭代，负极是打头阵的；如果说固态电池代表未来和终局，终局的认知只会是主题，而基于电池技术迭代的 roadmap 则是实打实能兑现的产业趋势。 本周重要行业事件 智界 R7 增程版上市，蔚来发布 ET9、萤火虫，宁德时代加码换电，AI 眼镜催化可穿戴电池量价提升等。 风险提示 行业竞争加剧；汽车与电动车销量不及预期。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、终端：电车销量、市场动态及新车型............................................................ 3 1.1 国内：乘联会周度销量：12 月 1-15 日乘用车零售 108.3 万电车 53.6 万 ......................... 3 1.2 新车型：智界 R7 增程版上市，蔚来发布 ET9、萤火虫 ......................................... 3 二、周期........................................................................................ 4 2.1 电池产业链价格及供需分析................................................................ 4 三、格局........................................................................................ 8 3.1 宁德时代：加码换电，创新商业模式进一步提升公司市场地位.................................. 8 3.2 可穿戴电池：AI 眼镜产业拐点在即，新技术推动量价提升 ..................................... 9 四、新技术...................................................................................... 9 4.1 固态电池：天赐材料成功开发硫化锂固态电解质路线 .......................................... 9 4.2 复合集流体：汉嵙新材突破磁控溅射工艺，助力复合集流体量产................................ 9 五、投资建议................................................................................... 10 六、风险提示................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 智界 R7 外观 ............................................................................ 3 图表 2： 智界 R7 内饰 ............................................