锂锰扣式电池“小巨人”，下游需求旺盛扩产稳健发展

证券研究报告·北交所公司深度报告·电池 东吴证券研究所 1 / 24 请务必阅读正文之后的免责声明部分 力佳科技（835237） 锂锰扣式电池“小巨人”，下游需求旺盛扩产稳健发展 2024 年 12 月 20 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 钱尧天 执业证书：S0600122120031 qianyt@dwzq.com.cn 研究助理 薛路熹 执业证书：S0600123070027 xuelx@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 24.95 一年最低/最高价 9.64/45.00 市净率(倍) 3.47 流通 A 股市值(百万元) 1,631.00 总市值(百万元) 1,658.08 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.19 资产负债率(%,LF) 23.95 总股本(百万股) 66.46 流通 A 股(百万股) 65.37 相关研究 增持（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 334.61 381.94 381.94 420.13 462.15 同比 17.56 14.14 0.00 10.00 10.00 归母净利润（百万元） 39.19 44.61 65.95 73.66 81.19 同比 (12.29) 13.85 47.83 11.68 10.23 EPS-最新摊薄（元/股） 0.59 0.67 0.99 1.11 1.22 P/E（现价&最新摊薄） 42.31 37.17 25.14 22.51 20.42 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 锂一次电源领域的“小巨人”：公司自 2004 年涉足锂微型电源领域，是一家集研究、开发、制造与销售于一体的国家级高新技术企业。公司主动加强市场开拓、提升全球化战略水平，2023 年公司实现营业收入3.82 亿元，同增 14%；归母净利润 0.45 亿元，同增 14%。 ◼ 锂一次电池行业市场前景广阔，全球市场需求稳健增长。受益于后疫情时代的持续需求放量，全球锂一次电池市场规模逐年提升，预计 2028 年市场规模达 38.4 亿美元，2021-2028 年 CAGR 为 7%。新场景需求涌现，下游市场持续放量：1）计算机需求回暖：2022-2023 年受全球经济衰退周期影响，PC 出货量下滑，得益于支持 AI 和基于 Arm 的设备出现等利好因素，预计 2024 年 PC 出货量恢复至 2.67 亿台，未来有望持续增长；2）家用智能监控行业增长潜力大。全球监控摄像头市场快速增长，预计 2024 年全球监控摄像头市场将达到 421 亿美元，同增约 10%；3）电子价签市场快速增长。电子价签广泛应用于零售业，市场规模快速增长带动锂一次电池需求提升，预计 2024 年全球电子价签市场规模达 105 亿元，2017-2024 年 CAGR 为 20.78%；4）物联网新场景持续涌现。随着智慧交通、智慧安防、智能表计等物联网新场景的涌现与深化，锂一次电池凭借卓越的产品性能，成为众多应用领域的主电源，中国智能安防软硬件市场规模预计 2025 年增至 913 亿元，2023-2025 年 CAGR预计为 12% ◼ 新品量产开辟增长曲线，扩产满足增长需求：1）在研项目充足技术研发优势显著。公司重视研发，研发费用整体呈上升趋势，2018-2023 年从 810 万元增长至 1860 万元，CAGR 达 18.09%，公司在研项目充足，通过技术研发巩固护城河。2）新产品成功量产销售，生产设备行业领先。叠片式一次锂锰软包电池成功量产销售。同时公司对生产设备持续迭代升级，积极推进“机器换人”和“两化融合”，生产设备与生产工艺均处于行业领先地位。3）募投扩产满足增长需求。公司上市募资扩产，预计新增 5.6 亿只电池产能（传统锂锰扣式电池产能 5 亿支、宽温型锂锰扣式电池产能 2000 万支、锂锰软包电池产能 3000 万支以及锂锰柱式电池 1000 万支），充分满足市场增长需求。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为0.66/0.74/0.81 亿元，同比+47.8%/11.7%/10.2%，对应 PE 为 25/23/20 倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 ◼ 风险提示： 行业竞争加剧、原材料价格波动、客户拓展不及预期。 -43%-19%5%29%53%77%101%125%149%173%197%2023/12/202024/4/192024/8/182024/12/17力佳科技北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司深度报告 东吴证券研究所 2 / 24 内容目录 1. 力佳科技：锂一次电池领域的“小巨人” ...................................................................................... 4 1.1. 深耕锂微型电源，股权结构较为集中..................................................................................... 4 1.2. 专注微型电源产品，下游应用领域广泛................................................................................. 6 1.3. 营收稳步增长、业绩重回高增................................................................................................. 6 2. 锂一次电池行业市场前景广阔，市场份额有望提升 ...................................................................... 9 2.1. 锂一次电池：性能优越，难以被替代..................................................................................... 9 2.2. 锂一次电池市场：增长潜力大，集中度有望提升................................................................. 9 2.3. 市场格局：进入壁垒高，国内市场亿纬锂能独占鳌头........