高频数据观察：10月以来猪肉价格急速上行

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  国内经济：房销增速继续上升，汽车销售正常回暖；生产指标一升一降，工业品价格互有涨跌，猪肉价格急剧上涨 10 月以来，商品房销售同比增速继续上升。房企目前面临融资难的问题，房地产商为了加快资金周转有加大销售力度。但在居民加杠杆买房仍受限的背景下，商品房销售能否持续向好尚有待观察。以往商品房销售面积是房地产开放投资的领先指标，但近年来，这种领先性正在消失。 截止 10 月 25 日，6 大发电集团 10 月日均发电耗煤增速同比增速约为 20.47%，较上月（8.72%）大幅回升 11.7 个百分点。中国 9 月规模以上工业企业利润同比降 5.3%，前值降 2.0%，其中国有控股企业同比下降 9.6%。工业品价格下降对企业利润造成一定挤压，经济增长动能仍不明显。发电耗煤的高增长建立在去年基数低之上，预计十二月份之后，受去年基数提升的影响，发电耗煤同比增速将有所回落。 截止 10 月 25 日，农业部猪肉平均批发价格为 51.01 元/公斤，较上月末累计上涨25.38%，较去年同期同比上涨 128.54%。当前，国内生猪存栏量急速下滑，9 月生猪存栏量同比下降 41.1%，由于猪的生长周期一般在一年左右，猪库存短期很难快速补栏。加之为抑制猪肉上涨，生猪必须保证一定出栏量，这会削低补栏速度。目前非洲猪瘟对我国影响很大，由于我国是世界上猪肉生产和消费大国，海外猪肉进口量目前无法满足我国需求。预计猪肉 CPI 将继续快速上涨。 10 月第四周原油价格有所上升，短期来看，中东地缘局势恶化和减产协议将继续成为支撑油价的重要利多因素，土耳其“和平喷泉”计划对油价造成一定冲击；而全球经济放缓带将成为油价长期利空因素，油价可能呈现先高后低的运行格局。  海外热点：欧盟原则上同意英国延期脱欧，美国ADP就业数据低于预期 10 月 25 日，除英国外的欧盟 27 个成员国在布鲁塞尔商讨了英国“脱欧”延期的相关事宜。据报道，欧盟其他 27 国已经原则上同意英国推迟 10 月 31 日“脱欧”最终期限的申请，但并未确定新的“脱欧”最终期限的具体日期。欧盟大使将在下周初会面，最终敲定协议。 周三美国 9 月 ADP 就业人数仅增加 2.7 万人，远差于预期的 18.5 万，同时创逾九年来的低位。据 CME“美联储观察”最新数据显示，美联储最新利率决议将在北京时间10 月 31 日 02:00 举行，美联储降息 25 个基点至 1.50%-1.75%的概率为 93.5%，美联储大概率将宣布 10 年来的第三次降息。被称为“恐慌指数”的 VIX 周五下跌 7.73%，创下近期低点。周五纽约尾盘，美债收益率日内由跌转涨、价格由涨转跌。  风险提示： 猪肉上涨带动食品价格全面上涨，欧美经济增速加速下行。 民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：解运亮 执业证号： S0100519040001 电话： 010-85127665 邮箱： xieyunliang@mszq.com 研究助理：毛健 执业证号： S0100119010023 电话： 021-60876720 邮箱： maojian@mszq.com 研究助理：付万丛 执业证号： S0100119080008 电话： 010-85127730 邮箱： fuwancong@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 [Table_Title] 宏观研究 10 月以来猪肉价格急速上行 ——高频数据观察（20191028） 宏观周报 2019 年 10 月 28 日 23014493/36139/20191028 09:56 宏观周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 一、国内高频观察：房销增速继续改善，汽车零售正常回暖；生产指标一升一降，工业品价格互有涨跌 下游：商品房销售继续回暖，土地成交遇冷，航运指数小幅回落，汽车零售正常回暖。 商品房销售：截止到 10 月 25 日，30 个大中城市商品房成交面积 10 月同比增速为 9.26%，较 9 月（4.7%）增速进一步上升，已连续两月回升（图 1）。其中，一线、二线和三线城市商品房销售增速分别为 7.96%、22.96%和-7.82%。房销回暖的主要原因是房贷利率换锚和政策趋严的预期，9 月可能存在抢房贷的迹象。但另一方面，房企目前面临融资难的问题，房地产商为了加快资金周转有加大销售力度。以往商品房销售面积是房地产开放投资的领先指标，但近年来，这种领先性正在消失。商品房销售疲软的情况下房地产开放投资增速维持高增长的势头，这可能是因为部分房企通过房地产开放拿预售证来融资导致。在商品房销售没有明显起色的情况下，未来房地产开放投资增速下行压力仍较大这会拖累人民币中长期贷款增速。 图 1：10 月商品房销售增速小幅回升 资料来源：Wind，民生证券研究院 土地交易：10 月 20 日当周 100 个大中城市土地供应面积为 823.23 万平方米，较上周下降约 1.90 个百分点，供应量连续四周下降；当周 100 个大中城市成交面积为 536.93 万平方米，同比减少约 70.3%，环比下降 53.1%%，主要受二三线城市土地供应下降所致。土地供应变动不大的情况下土地成交大幅下降，反映近期房地产商拿地热情有限，大多处于观望状态。目前，溢价率依旧处于低位，土地拍卖市场比较冷清，在房地产商融资受限的情况下购地热情短期很难大幅反弹。 -100-50050100% 30大中城市:商品房成交面积:同比 30大中城市:商品房成交面积:一线城市:同比 30大中城市:商品房成交面积:二线城市:同比 23014493/36139/20191028 09:56 宏观周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图 2：10 月 20 日当周溢价率小幅回升，仍处于低位 资料来源：Wind，民生证券研究院 航运指数：截止 10 月 25 日，BDI 收至 1801 点，较上月末小幅下降 22 点；BCI 收至 3009点，较上月末回落 260 点。 汽车销售：根据乘联会数据，10 月全国乘用车市场周度零售起步较强。10 月第三周（14-20日）的乘用车市场，第三周日均零售 3.2 万台，同比增速下降 12%。综合看，前两周的零售数据同比增长-13%，与 9 月的同比增速相近，10 月市场回暖的速度不是很快，车市延续平稳回升的态势。当前汽车销量是拖累社零增速主要因素，为刺激汽车消费未来部分城市可能会出台一系列鼓励政策。 图 3：10 月以来乘用车零售市场销量延续平稳回升态势