科技行业年度策略：拥抱AI／卫星产业趋势，配置核心资产

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 科技 拥抱 AI/卫星产业趋势,配置核心资产 华泰研究 通信 增持 (维持) 通信设备制造 增持 (维持) 研究员 王兴 SAC No. S0570523070003 SFC No. BUC499 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 研究员 高名垚 SAC No. S0570523080006 SFC No. BUP971 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王珂 SAC No. S0570524080005 wangke020520@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 陈越兮 SAC No. S0570123070042 chenyuexi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 唐攀尧 SAC No. S0570124040002 tangpanyao@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中国移动 600941 CH 122.80 买入 中国电信 601728 CH 7.94 买入 中国联通 600050 CH 6.49 增持 中际旭创 300308 CH 225.36 买入 新易盛 300502 CH 189.29 买入 天孚通信 300394 CH 145.41 买入 太辰光 300570 CH 85.77 增持 华工科技 000988 CH 47.86 买入 紫光股份 000938 CH 29.47 增持 锐捷网络 301165 CH 61.67 买入 ANET ANET US 472.35 买入 英维克 002837 CH 40.21 增持 润泽科技 300442 CH 41.40 买入 中兴通讯 000063 CH 41.58 买入 中天科技 600522 CH 18.48 买入 上海瀚讯 300762 CH 26.01 买入 海格通信 002465 CH 13.78 买入 华测导航 300627 CH 44.22 买入 广和通 300638 CH 18.62 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 12 月 10 日│中国内地 年度策略 2025 年度策略：拥抱 AI+卫星产业趋势，把握核心资产重估机遇 回顾 2024 年初至 12/9，通信（申万）指数累计涨幅为 26%，其中 AI 算力链（光模块、铜连接、液冷、MPO）、运营商等板块均收获较好涨幅。展望2025 年，我们看好三条投资主线：1）继续拥抱产业趋势，随着 AI 算力链、卫星互联网商业化进展的迈进，我们看好相关子板块投资机会；2）新质生产力：低空产业或开启省市级基础设施建设，国内量子通信产业有望从 0 到1，商航场景落地提速；3）核心资产价值重估：随着市场流动性改善，拥有长期竞争力及业绩韧性的龙头企业有望迎来估值提升机遇；此外，央国企并购重组有望推动更多优质企业完成资产化进程，对板块估值起到积极作用。 产业趋势之 AI 算力链：25 年 AI 应用全面落地有望带动新一轮算力投资 2024 年 GPT 4o、OpenAI o1、Claude3.5 等的发布推动 AI 大模型能力不断迈进；展望 2025 年，我们认为 AI 在应用端有望呈现多点开花，北美云厂商对于 AI 的 Capex 有望步入收获期，对 AI 基础设施的建设有望形成新一轮带动；国内方面，随着昇腾、寒武纪等国产 AI 芯片的持续突破，国内算力链投资亦有望持续加码。在以上背景下，2025 年 AI 算力链高景气度有望延续，我们持续看好光模块、铜连接、MPO、交换机、液冷、AIDC 等板块投资机会；此外建议关注 CPO、空心光纤、AI ASIC 等新技术导入带来的机会。 产业趋势之卫星互联网：25 年有望密集组网并开始商业化试运营 回顾 2024 年，海外 “星链”建设快速推进，并发展“手机直连卫星”业务；国内 G60、星网正式启动建设，产业实现从 0 向 1 的跨越。展望 2025 年：1）低轨星座密集组网，25 年千帆星座有望发射 540 颗卫星，星网也有望进入密集发射期；2）垣信已落地巴西、马来西亚，25 年出海步伐有望显著提速；3）手机直连卫星趋势持续，星链、AST 存量手机直连卫星有望商用落地，华为 Mate X6 直连低轨有望于 2H25 开启公测。 新质生产力：低空招标有望落地，量子科技从 0 到 1，商业航天加速发展 我们看好国内特色新质生产力赛道机会：1）低空经济：展望 25 年，“低空司”即将成立，六大 eVTOL 试点城市率先开放空域，省市级信息基础设施建设招标有望放量，关注领先的信息基础设施及 eVTOL 飞控企业；2）量子科技：量子技术是全球新一轮科技竞争的焦点，量子通信能够提供更高的安全和保密性、量子计算则能够在短时间内处理复杂的计算任务，近期我们观察到国内外量子产业化发展有所提速，25 年国内有望完成从 0 到 1；3）商业航天：星舰向全箭可回收迈进，据蓝箭航天官网，我国可回收火箭预计25 年下半年亮相，将大幅降低建网成本，带动商业航天新兴应用发展。 核心资产价值重估：关注具备长期竞争力及业绩韧性的龙头 通信为我国具备较强全球竞争力的产业，我国不仅 5G 建设能力、移动/宽带网络覆盖能力领先全球，光模块、光纤光缆、海缆、控制器、无线通信模组等细分赛道的厂商也已在全球市场中占据领先份额。展望 2025 年，我们认为随着市场流动性改善，目前估值仍在低位的电信运营商、通信设备、海缆等通信板块的核心资产有望迎来价值重估机遇，此外建议关注设备上游高端芯片自主可控投资机遇。同时，24 年以来政策面持续引领上市公司并购重组，我们认为并购重组有望为相关公司带来新的业务增长曲线，继而带动基本面改善与估值提升，建议关注央国企并购重组的投资线索。 风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G 发展不及预期；地方推进不及预期；本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对公开信息的整理，并不代表本团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (27)(11)52036Dec-23Apr-24Aug-24Dec-24(%)通信通信设备制造沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 正文目录 2024 年回顾：AI 算力链涨幅领先，机构持仓保持超配 ............................................................................................... 5 2024 年行情回顾：光模块、铜连接、卫星互联网、CPO 等板块轮番演绎 .......................................................... 5 通信板块 9M24 持仓持