11月金融数据点评：社融企稳，等待政策发力

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2024-12-14 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北宏观】务实果敢，直面挑战》 --20241213 《【东北宏观】出口压力渐显》 --20241211 《【东北宏观】11 月非农数据点评：就业回复，失业率上升》 --20241211 《【东北宏观】食品项占 CPI 总降幅约八成》 --20241211 《【东北宏观】超预期的政策才能扭转预期》 --20241210 [Table_Author] 证券分析师：张陈 执业证书编号：S0550522110002 13683268105 zhangchen2@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 /宏观数据 社融企稳，等待政策发力 ---11 月金融数据点评 报告摘要： [Table_Summary] 11 月社融存量同比增长 7.8%，市场预期 7.9%，前值 7.8%。 11 月社融新增 23357 亿元，市场预期 28966.7 亿元，前值 14000 亿元。 11 月人民币贷款新增 5800 亿元，市场预期 9208.3 亿元，前值 5000 亿元。 11 月 M2 同比增 7.1%，市场预期 7.4%，前值 7.5%。 11 月社融关注四个方面： 第一，居民稳中略降，但结构比较健康。10 月居民信贷同比多增 1946 亿元，11 月转为少增 225 亿元，相比前三季度少增幅度较为温和。从结构来看，短贷和中长贷分别减少 370 亿元和增加 3000 亿元，前者少增 964亿元，后者多增 669 亿元。从结构上来看，居民信贷的变化，反应 11 月的地产销售的改善。 第二，企业贷款较弱，或反映企业需求偏弱和化债影响。11 月企业信贷新增 2500 亿元，同比少增 5721 亿元。其中中长贷新增 2100 亿元，同比少增 2360 亿元；短贷和票据合计新增 1123 亿元，同比少增 2674 亿元。企业贷款偏弱则可能受到企业贷款需求本身偏弱以及化债影响。化债过程中，用政府债务来置换城投的债务，降低了这部分的贷款需求。 第三，M1 同比进一步改善，M2 同比暂时性下降。11 月银行新增存款同比少增 3600 亿元，其中企业和财政存款好于去年，居民存款有所少增，非银存款少增明显。M1 同比继续改善，M2 受财政和非银因存款影响同比略有下滑。 第四，往后看，社融和信贷或迎来进一步改善。11 月社融增速略低于预期，主要受到企业贷款较弱影响。企业贷款部分随着利率下行，企业融资环境改善，以及后续财政政策的发力有望进一步改善。政府债券融资方面，更加积极的财政政策可继续对社融形成支撑。居民信贷尽管同比新增略有下降，但中长期贷款同比仍在多增，11 月的地产销量仍趋于进一步改善。随着后续政策继续加码稳住地产，居民贷款需求有望进一步改善。因而，从企业、居民和政府三部分来看，后续社融和信贷有望进一步改善。 风险提示：政府债发行节奏超预期。 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 10 [Table_PageTop] 宏观研究报告--宏观数据 目 录 1. 主要数据和结论 .................................................................................................. 3 2. 社融增速企稳 ...................................................................................................... 3 3. 居民信贷稳中略降 .............................................................................................. 5 4. M1 有所改善，M2 略有下滑 ............................................................................. 7 图表目录 图 1：11 月社融新增低于去年同期 ........................................................................................................................... 4 图 2： 11 月社融口径信贷新增低于去年同期 ......................................................................................................... 4 图 3：11 月政府债新增高于去年同期 ....................................................................................................................... 4 图 4： 11 月非标融资增加，幅度高于去年同期 ..................................................................................................... 4 图 5：当前社融增速持平，剔除政府债后，社融增速略有下降 ........................................................................... 4 图 6：11 月居民信贷略低于去年同期 ....................................................................................................................... 5 图 7：11 月居民中长贷新增高于去年同期 ............................................................................................................... 5 图 8：30 城市日均成交量改善明显，高于去年同期水平 ...................................................................................... 6 图 9：10 月企业中长贷新增同比不及去年同期 ............................................