保险行业11月保费点评：寿险增速环比改善、财险保费延续稳增

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 11 月保费点评：寿险增速环比改善、财险保费延续稳增 [Table_Title2] 保险Ⅱ 行业评级: 推荐 [Table_Summary] 事件概述: 各上市险企陆续发布月度保费公告，2024 年 1-11 月累计原保费收入及同比增速分别为：中国平安（7,964亿元，+7.9%）、中国人寿（6,443 亿元，+4.8%）、中国人保（6,469 亿元，+5.5%）、中国太保（4,159 亿元，+4.3%）、新华保险（1,632 亿元，+2.2%）、众安在线（312 亿元，+13.9%）；2024 年 11 月当月原保费收入及同比增速分别为：中国平安（359 亿元，+4.2%）、中国人寿（174 亿元，+4.2%）、中国人保（404 亿元，+8.3%）、中国太保（234 亿元，+1.0%）、新华保险（75 亿元，+10.5%）、众安在线（28 亿元，+23.7%）。 分析与判断: ► 人身险：11 月整体保费增速环比小幅改善，各险企经营重心差异导致表现有所分化。 2024 年 1-11 月，各上市险企人身险业务累计保费同比增速从高到低分别为中国平安（+8.5%）>中国人保（+6.8%）>中国人寿（+4.8%）>新华保险（+2.2%）>中国太保（+2.2%）。2024 年 11 月，各上市险企人身险业务单月保费同比增速从高到低分别为新华保险（+10.5%）>中国人寿（+4.2%）>中国人保（+2.0%）>中国平安（-0.9%）>中国太保（-2.2%）。11 月整体保费增速较 10 月小幅改善，但各险企表现有所分化，我们预计主要系新华保险在年末冲刺 2024 年全年保费，而中国人保、中国平安、中国太保受制于 2025 年开门红筹备、当月保费负增长。从人保披露的新单数据来看，人保 11 月人身险长险新单保费同比+30.7%，其中期交新单同比+50.8%，推动总体新单较快增长、业务结构持续改善。 ► 财产险：11 月保费稳增，人保车险和非车增长均提速。 2024 年 1-11 月，各上市险企财产险业务单月保费同比增速从高到低分别为：众安在线（+13.9%）>中国太保（+7.0%）>中国平安（+6.8%）>中国人保（+5.1%）。2024 年 11 月，各上市险企财产险业务单月保费同比增速从高到低分别为：众安在线（+23.7%）>中国平安（+9.8%）>中国人保（+9.2%）>中国太保（+3.1%）。从人保披露的细分险种数据来看，车险方面：11 月人保车险原保费收入同比+7.5%，环比 6/7/8/9/10 月同比增速（+1.8%/+3.9%/+4.4%/+5.3%/+6.4%）继续提速，主要系国家报废更新和以旧换新“双新”政策推动乘用车销量稳步增长。非车险方面：11 月人保非车险原保费收入同比+14.2%，环比 10 月增速+1.9pt，主要受益于意健险/责任险/信用保证险同比+37.3%/+22.6%/4.5%，环比 10 月增速分别+11.7pt/+14.8pt/27.3pt。 投资建议: 展望全年保费，我们认为，人身险有望维持总保费稳定增长，虽然预计四季度新单贡献较小，但新业务价值率改善将支撑上市险企新业务价值维持高增；财险随着车险车均保费企稳，以及农险招标等工作落地、展业回归常态化，景气度有望进一步回升。维持行业“推荐”评级，推荐负债端稳健的中国太保和中国平安；资产端权益弹性较大的纯寿险标的新华保险和中国人寿；业务持续优化的中国人保。 风险提示 经济增长不及预期；资本市场波动风险；寿险转型低于预期；自然灾害加剧风险。 证券研究报告|行业点评报告 机构投资者使用 [Table_Date] 2024 年 12 月 16 日 210510 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2022A 2023A 2024E 2025E 2022A 2023A 2024E 2025E 601318.SH 中国平安 57.19 买入 6.36 4.84 7.16 8.28 8.99 11.82 7.99 6.91 601628.SH 中国人寿 45.19 买入 1.14 0.75 3.04 1.43 39.81 60.51 14.87 31.60 601601.SH 中国太保 36.02 买入 3.89 2.83 4.41 4.08 9.27 12.71 8.17 8.83 601336.SH 新华保险 52.43 买入 6.89 2.79 6.40 4.57 7.61 18.78 8.19 11.47 601319.SH 中国人保 7.37 买入 0.57 0.51 0.85 0.78 12.93 14.45 8.67 9.45 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_Author] 分析师：罗惠洲 邮箱：luohz@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070004 联系电话： 图 1 2024 年各上市险企原保费累计同比增速拆分 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 2024年1月 2024年1-2月 2024年1-3月 2024年1-4月 2024年1-5月 2024年1-6月2024年1-7月2024年1-8月2024年1-9月2024年1-10月 2024年1-11月人身险业务中国人寿2.2%2.8%3.2%3.9%4.3%4.1%4.4%5.9%5.1%4.9%4.8%太保寿险-14.7%-9.3%-5.4%-3.5%-2.1%-1.2%-2.6%1.5%2.4%2.4%2.2%平安寿险及健康险-2.2%0.0%1.2%2.1%3.3%5.0%6.3%8.9%9.8%9.0%8.5% 平安人寿-3.9%-1.1%0.9%1.9%3.2%5.1%6.4%9.1%10.2%9.4%8.8% 平安养老75.4%39.2%1.5%-0.8%-0.2%-4.2%-2.6%-2.4%-4.9%-5.4%-4.9% 平安健康5.2%5.7%10.7%12.0%11.8%13.0%13.6%13.7%14.6%14.2%14.1%人保寿险及健康险-15.3%-11.9%-3.7%-2.3%-0.7%2.4%3.5%7.0%7.3%7.0%6.8% 人保人寿-18.5%-16.8%-8.2%-5.9%-3.6%0.3%1.5%5.7%5.9%5.6%5.5% 人保健康-4.5%2.4%8.2%6.0%5.9%7.4%8.4%10.1%10.5%10.1%9.8%新华保险-15.0%-14.6%-11.7%-11.7%-10.9%-8.4%-6.4%1.9%1.9%1.8%2.2%财产险业务 人保财险2.7%1.0%3.8%2.8%3.1%3.7%4.0%4.3%4.6%4.8%5.1% 平安财险1.1%1