宏观策略周报：政策继续加码发力，关注消费及人工智能+

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 政策继续加码发力，关注消费及人工智能+ 财信证券宏观策略周报（12.16-12.20） 2024 年 12 月 15 日 上 证指数-沪深 300 走势图 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1 财信证券宏观策略周报（12.9-12.13）：市场有望演绎跨年 行情，持 续关注券商 及科技成 长2024-12-08 2 财信证券宏观策略跟踪周报（12.2-12.6）：利好政策预期升温，关注券商及科技成长 2024-12-01 3 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（ 11.25-11.29）：地缘风险短期扰动，关注破净央企及自主可控方向 2024-11-24 投资要点  上周（12.9-12.13)股指表现为，上证指数下跌 0.36%，收报 3391.88 点，深证成指下跌 0.73%，收报 10713.07 点，中小 100 下跌 0.72%，创业板指下跌1.40%；行业板块方面，商贸零售、纺织服饰、传媒涨幅居前；沪深两市日均成交额为 19094.48 亿元，沪深两市成交额较前一周上升 12.94%，其中沪市上升 14.83%，深市上升 11.73%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50 下跌 1.03%，中证 500 上涨 0.15%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为 7.2795，涨幅为 0.29%；商品方面，ICE 轻质低硫原油连续上涨 5.79%，COMEX 黄金上涨 0.24%，南华铁矿石指数上涨 2.38%，DCE 焦煤下跌 1.24%。  政策继续加码发力，关注消费及人工智能+。从技术形态来看，国庆节后，A股主流指数大多呈现三角形调整形态，目前已接近三角形调整形态的尾部，且成交额出现明显放大，意味着市场变盘节点临近。上周，中央政治局会议、中央经济工作会议相继召开。从日历效应来看，中央经济工作会议召开到次年全国两会召开，市场通常会呈现“春季躁动”、跨年行情。流动性充沛、政策利好预期、经济数据及业绩真空期是驱动跨年行情的关键因素，当下市场跨年行情值得期待。从政策端来看，“财政政策更加积极”、“货币政策适度宽松”继续佐证政策转向温和刺激的预期，2025 年宏观政策仍有加码发力可能性。从估值端来看，目前 A 股估值仍相对便宜，截至 12 月 14 日，万得全A 市净率估值为 1.61 倍，低于近十年以来的 78.05%时期；如果用万得全 A 指数的股息率减同期中国十年期国债到期收益率（中证）来衡量股债相对回报率，12 月 14 日万得全 A 指数的股债相对回报率为+0.40%，高于近十年以来的历史 99.03%时期。总体来看，目前宏观政策刺激取向不变、资本市场地位明显提升、监管积极呵护“慢牛、长牛行情”、市场整体估值仍相对便宜。预计后续市场将结束震荡调整行情，指数仍有进一步上行动能。2024 年中央经济工作会议将此前“稳中求进”思路扩展为“稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合”，其中“以进促稳”更加凸显“进”的重要性；会议新增“实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用”提法，再次强化了增量财政政策发力预期，预计 2025 年政府赤字率将提升至 4%左右，财政政策质效也有望提升。会议新增“要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕”提法，预示着货币政策转向进一步宽松，2025 年货币政策有望明显加力，降准降息均有进一步落地的空间。会议将“扩大内需”提法升级为“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，预计 2025年扩大内需政策力度将明显加大，方法也有望更加灵活多样。  投资建议：目前 A 股市场临近震荡调整期的尾声阶段，在市场资金充分换手、政策预期利好、春季躁动行情加持下，近期市场有向上走出调整区间的可能性，市场有望演绎跨年行情，可重点关注以下方向：（1）政策支持的扩内需方向。中央经济工作会议将“全方位扩大国内需求”位列明年重点任务首位，可关注食品饮料、美容护理、餐饮旅游等内需板块。（2）人工智能+方向。中央经济工作会议强调开展“人工智能+”行动，培育未来产业，可关注游戏、影视、广告等 AI 应用方向。（3）科技和自主可控方向。特朗普当选下任美国总统，增加了全球贸易环境不确定性，我国经济转型升级、科技自主可控或将进一步提速，关注半导体、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等方向。（4）红利方向。在 10 年期国债收益率跌破 2%背景下，高股息红利方向在中长期仍有一定关注价值，但可能面临市场风格变化的扰动。  风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。 -9%1%11%21%31%2023-122024-032024-062024-09上证指数沪深300策略点评 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 A 股行情回顾 ............................................................................................................ 3 2 近期策略观点 ........................................................................................................... 4 3 行业高频数据 ........................................................................................................... 7 4 市场估值水平 ........................................................................................................... 8 5 市场资金跟踪 ........................................................................................................... 9 6 风险提示 ...............................................