汉鑫科技(837092)北交所首次覆盖报告：人工智能产品服务商，持续深化与华为信息技术合作

北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/29 汉鑫科技（837092.BJ） 2024 年 12 月 06 日 投资评级：增持（首次） 日期 2024/12/6 当前股价(元) 45.20 一年最高最低(元) 55.33/14.71 总市值(亿元) 28.06 流通市值(亿元) 14.43 总股本(亿股) 0.62 流通股本(亿股) 0.32 近 3 个月换手率(%) 648.91 人工智能产品服务商，持续深化与华为信息技术合作 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  专注以硬终端、软平台及综合解决方案为路线的智慧城市等领域 汉鑫科技是信息系统集成的解决方案提供商，致力于为政府、企事业单位客户提供信息系统解决方案及相关服务。公司主营业务为信息系统集成服务，根据客户类型可分为政校医商类、涉密单位类和工业企业类，属于智慧城市行业综合解决方案范畴。2023 年实现营收 3.64 亿元，同比增长 139.64%，归母净利润3001.43 万元，同比增长 356.87%；我们预计公司 2024-2026 年的归母净利润分别为 18/34/45 百万元，对应 EPS 分别为 0.29/0.55/0.72 元/股，当前股价对应 PE分别为 152.2/81.2/61.6 倍，首次覆盖给予“增持”评级。  算力需求增长快，“车路云一体化”已成行业共识 我国对算力的需求快，包括超算、智算、通用算力以及边缘算力等方面，促进了算力基础设施的发展。根据《中国综合算力指数报告（2024）》，截至 2023 年年底，我国算力规模达到 246EFLOPS、位居世界第二，智能算力同比增速超过65%。前瞻产业研究院预计 2025 年中国工业互联网产业经济总体规模将达到9.42 万亿元左右，已然成为国民经济中增长较为活跃的领域之一。当前，智能网联汽车“车路云一体化”发展路径已成为行业共识，也是下一阶段推动智能网联汽车规模化产业化应用的关键所在。中商产业研究院预计 2024 年中国智能网联汽车市场规模将达到 2152 亿元。  信息技术领域中人工智能专业服务商，持续深化与华为合作 2023 年，公司持续深化与华为的合作，成为华为昇思 AI 框架&大模型创新中心合作伙伴，2024 年初与华为签约，基于华为盘古大模型共创化工行业大模型的研发。2023 年，汉鑫科技“一基两翼”的业务战略布局如期达成。公司承接的济南市人工智能计算中心项目顺利交付并投入运营；在车路协同智能网联业务领域承建并交付了烟台首条智能网联示范路，实现了该业务板块从产品研发到产业落地 0 到 1 的突破，智能网联业务开始对营收产生贡献；“汉工云”工业互联网平台发布，汉鑫工业智能产业生态已见雏形。截至 2023 年 12 月，公司拥有专利 31 项，其中发明专利 8 项。  风险提示：客户集中风险、市场区域相对集中风险、行业竞争风险 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 152 364 251 416 459 YOY(%) -44.0 139.6 -31.2 65.9 10.3 归母净利润(百万元) -12 30 18 34 45 YOY(%) -124.1 356.9 -39.5 87.5 31.7 毛利率(%) 35.0 25.4 22.7 26.2 27.7 净利率(%) -7.7 8.2 7.2 8.2 9.8 ROE(%) -3.3 7.8 4.6 8.0 9.6 EPS(摊薄/元) -0.19 0.48 0.29 0.55 0.72 P/E(倍) -236.42 92.04 152.23 81.18 61.62 P/B(倍) 7.7 7.1 6.9 6.5 5.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究团队 北交所研究 北交所首次覆盖报告 证券研究报告 北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/29 目 录 1、 看点：人工智能专业服务商，持续深化与华为合作 ............................................................................................................. 3 1.1、 研发：“AI+X”场景应用解决方案，助力企业数字化转型 ......................................................................................... 3 1.2、 客户：客户资源优渥，基于华为盘古大模型共创化工行业大模型 ........................................................................... 7 1.3、 募投：项目相关技术已实现收入，构建整体智慧出行体系 ....................................................................................... 9 2、 行业概况：算力需求高，“车路云一体化”已成行业共识 .................................................................................................... 10 2.1、 算力建设领域快速发展期，2024 年智能算力市场有望增至 8690 亿元 .................................................................. 10 2.2、 工业智能领域：工业互联网 2025 年总体规模有望达 9.42 万亿元 .......................................................................... 12 2.3、 智能网联领域：政策引领增长势头强劲，2024 年市场规模有望达到 2152 亿元................................................... 13 3、 专注以硬终端、软平台及综合解决方案的智慧城市等领域 ................................................................................................ 15 3.1、 业务：工业智能、智能网联、智慧城市三大领域 ..................................................................................................... 15 3.2、 商业模式：深耕烟台市场，自主研发及合作研发相结合 .............