非银金融行业跟踪周报：防风险、促高质量发展，继续看好保险

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 防风险、促高质量发展，继续看好保险 2024 年 12 月 08 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 武欣姝 执业证书：S0600524060001 wuxs@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《新华保险举牌海通证券 H 股，体现对资本市场与优质券商发展信心》 2024-12-05 《资负共振，长期可期——保险行业2025 年投资策略 》 2024-12-05 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2024 年 12 月 02 日-2024年 12 月 06 日）多元金融行业、保险行业和证券行业均跑赢沪深 300 指数。保险行业上涨 4.13%，多元金融行业上涨 2.55%，证券行业上涨2.40%，非银金融整体上涨 2.86%，沪深 300 指数上涨 1.44%。 ◼ 证券：2024 年 11 月交易量大幅提升；中证协就《证券公司并表管理指引（试行）》征求行业意见：1）2024 年 12 月至今交易量大幅提升。截至 2024 年 12 月 06 日，2024 年 12 月至今日均股基交易额为 18881 亿元，较上年 12 月上涨 111.75%，较上月下降 11.87%。截止至 12 月 05日，两融余额 18658 亿元，同比提升 11.8%，较年初提升 13%。2）中证协就《证券公司并表管理指引（试行）》征求行业意见。①明确适用范围及管理范围。《指引》明确了并表管理的定义，即证券公司对证券集团的公司治理、资本和财务等进行全面持续的管控，有效识别、计量、监测、评估和控制证券集团的总体风险状况。②规范内部交易管理。《指引》要求，证券公司应对证券集团内部交易进行并表管理，充分关注潜在利益输送、虚增资本、转移收入、风险传染、监管套利和其他对证券集团稳健经营可能产生的负面影响。③明确评估检查与违规处罚机制。考虑到行业实际，《指引》针对不同类型的券商设置了不同的并表管理过渡期。3）2024 年 12 月 06 日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.6x 2024EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。 ◼ 保险：负债端、资产端均有改善，低估值+低持仓，攻守兼备。1）金融监管总局印发《关于强监管防风险促改革推动财险业高质量发展行动方案》。主要内容包括全面监管严格监管、切实防范化解风险、深化改革推进开放、提升服务实体经济质效、提升服务实体经济质效。2）金监总局发布《保险资产风险分类暂行办法》。主要内容包括扩大资产风险分类的覆盖范围、完善固定收益类资产分类标准、完善权益类资产、不动产类资产风险分类标准等。3）金监总局披露保险行业 10 月保费，产险保费显著回暖，寿险单月增速转负。10 月单月人身险公司原保费规模1562 亿元，同比-1.9%。我们认为 10 月保费增速下滑主要是由于人身险预定利率下调后市场短期销售乏力、部分险企精力转向开门红筹备。10月产险保费增速同比+20.7%，车险、非车险单月增速均显著提升。4）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2024年12月06日保险板块估值0.53-0.93倍2024EP/EV，仍处于历史低位，维持"增持"评级。 ◼ 多元金融：1）信托：截至 2024 年 2 季度末，全行业信托资产规模 27万亿元，同比增长 24.5%。2024H1 信托行业净利润为 195.88 亿元，同比降幅为 40.63%。2）期货：2024 年 10 月全国期货交易市场成交量为7.33 亿手，成交额为 58.55 万亿元，同比分别+28.15%、+45.79%。2024年 10 月全国期货公司净利润 11.79 亿元，同比增长 227.50%。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计显著改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券、中金公司等。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -13%-7%-1%5%11%17%23%29%35%41%47%2023/12/82024/4/72024/8/62024/12/5非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 15 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5 2.1. 证券：2024 年 12 月至今交易量大幅提升；中证协就《证券公司并表管理指引（试行）》征求行业意见........................................................................................................................... 5 2.2. 保险：资负共振，长期可期..................................................................................................... 6 2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向............................................................................................. 8 2.3.1. 信托：24H1 资产规模回升明显，行业整体业绩仍较承压 ......................................... 8 2.3.2. 期货：10 月成交额同环比均提升............................