侨银股份(002973)持续获取订单，无人装备多地试点

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 侨银股份 (002973 CH) 持续获取订单，无人装备多地试点 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 15.71 2024 年 12 月 07 日│中国内地 废物管理 侨银股份 12 月 6 日公告：公司预中标广东省罗定市城区环境卫生服务市场化运营项目（第一标段），中标金额 7853 万元，合同期限为 3 年。11 月以来，公司接连获得多项城市管理和环卫服务合同，展现良好的发展态势。公司城市管理和环卫服务业务以财政付费模式为主，有望受益于化债政策带来的现金流改善，看好 2025-2026 年报表修复和业绩成长前景。维持“买入”评级。 持续获取订单，有望驱动营收增长 11 月以来，公司已公告 3 项城市管理和环卫服务合同：中标山东省临沂市平邑县城区环卫市场化作业项目，预估中标总金额 7.19 亿元/30 年，对应中标金额 2397 万元/年，服务期 3+3+……+3 年，最长不超过 10 个周期 30年，服务合同三年一签；中标广州市荔湾区城市管理和综合执法局2025-2026 年度河涌和堤岸保洁服务采购项目（包 1、包 2），中标金额 4496万元/2 年；中标广东省罗定市城区环境卫生服务市场化运营项目（第一标段），中标金额 7853 万元/3 年。公司持续获取订单，有望驱动营收增长。 推进数智化发展，无人装备多地试点 公司积极推进数智化发展，据公司官方公众号报道，10 月 15 日-21 日，公司自主研发的 Model-Y 室外 1 吨级无人清扫机器人和 Model-AC 城管公安无人巡逻配送机器人，在云浮市展开试点；11 月侨银人工智能机器人在福建福州、广东广州、陕西渭南等地同步展开试点。 下修可转债转股价格，推动业务模式创新 根据 11 月 25 日公告，公司下修“侨银转债”转股价格，由 25.03 元调整为 18.00 元，有望增强投资者信心，促进可转债转股。11 月 6 日，公司董事会聘任夏冠明先生担任公司总经理，据环境司南报道，夏冠明在物业行业深耕多年，有望推动公司业务模式创新，整合行业资源，提高企业运营效率。 给予 2025 年 18.7 倍 PE，目标价 15.71 元 维持盈利预测，我们预计 2024-2026 年归母净利润为 2.94/3.41/3.93 亿元。可比公司 2025 年 Wind 一致预期 PE 均值为 17.8 倍（前值 15.7 倍）。考虑公司新增订单强劲、数智化赋能未来发展，给予估值溢价；资产负债率高于可比公司均值，财务费用较高，下调估值溢价至 5%。给予公司 2025 年 18.7倍 PE（前值 18.8 倍），对应目标价 15.71 元（前值 15.79 元）。 风险提示：化债政策推进不及预期，环卫市场化进度不及预期，新增订单规模不及预期，项目竞争加剧影响盈利前景。 研究员 王玮嘉 SAC No. S0570517050002 SFC No. BEB090 wangweijia@htsc.com +(86) 21 2897 2079 研究员 黄波 SAC No. S0570519090003 SFC No. BQR122 huangbo@htsc.com +(86) 755 8249 3570 研究员 李雅琳 SAC No. S0570523050003 SFC No. BTC420 liyalin018092@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 胡知 SAC No. S0570523120002 huzhi019072@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 15.71 收盘价 (人民币 截至 12 月 6 日) 10.45 市值 (人民币百万) 4,271 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 36.22 52 周价格范围 (人民币) 7.22-11.87 BVPS (人民币) 5.85 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 3,955 3,943 3,973 4,418 4,899 +/-% 18.70 (0.29) 0.75 11.19 10.89 归属母公司净利润 (人民币百万) 314.60 316.81 294.08 341.27 392.97 +/-% 23.30 0.70 (7.18) 16.05 15.15 EPS (人民币，最新摊薄) 0.77 0.78 0.72 0.84 0.96 ROE (%) 14.23 13.48 11.29 11.74 12.05 PE (倍) 13.57 13.48 14.52 12.51 10.87 PB (倍) 2.23 1.95 1.75 1.56 1.38 EV EBITDA (倍) 9.87 10.12 10.84 9.99 8.98 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (35)(20)(5)1126Dec-23Apr-24Aug-24Dec-24(%)侨银股份沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 侨银股份 (002973 CH) 图表1： 可比公司估值表 股票代码 公司名称 股价（元/股） 市值（百万元） PE (x) PB (x) ROE (%) 2024/12/6 2024/12/6 24E 25E 26E 24E 25E 26E 24E 25E 26E 603686 CH 福龙马 9.89 4,109 24.5 18.1 14.7 1.2 1.2 1.1 6.3 7.6 8.8 600817 CH 宇通重工 12.04 6,464 28.1 23.7 18.9 2.6 2.5 2.4 9.1 10.2 11.8 300815 CH 玉禾田 17.23 6,868 11.1 9.4 7.9 1.7 1.5 1.3 14.9 15.3 15.8 000967 CH 盈峰环境 5.16 16,341 24.3 20.2 17.0 0.9 0.9 0.9 3.8 4.4 5.0 平均值 22.0 17.8 14.6 1.6 1.5 1.4 8.5 9.4 10.4 002973 CH 侨银股份 10.45 4,271 14.5 12.5 10.9 1.8 1.6 1.4 11.3 11.7 12.1 注：可比公司盈利预测数据来自 Wind 一致预期 资料来源：Wind，华泰研究预测 图表2： 营业收入及同比增速 图表3： 归母净利润及同比增速 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表4： 经营现金流、资本开支及自由现金流 图表5： 派息比例及股息率 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表6： 侨银股份 PE-Bands 图表7： 侨