机场行业回顾及展望:需求加速恢复,偿债指标有望继续改善

www.lhratings.com 研究报告 1 需求加速恢复,偿债指标有望继续改善 ——机场行业回顾及展望 联合资信 公用评级三部 |杨婷|张晨 www.lhratings.com 研究报告 2 一、行业概况 2024 年 1-9 月,民航业国内需求常态化增长、国际需求加速恢复,机场主要运营指标均超过 2019 年同期水平;东北地区和西部地区旅客恢复率、中部地区货物恢复率远超行业平均水平。 受益于出入境限制放开、休闲旅游和商务出行需求提升,2023 年,我国机场客货吞吐量快速恢复,旅客吞吐量恢复至 2019 年的 93.2%,货邮吞吐量恢复至 2019年的 98.4%;进入 2024 年,国内航空出行需求常态化增长、国际航线加速修复综合作用下,2024 年前三季度,机场行业综合运营指标同比均较快增长。 表 1.1 我国民航运输机场行业综合运营指标情况 项目 2019 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 1-9 月 数值 增长率(%) 数值 增长率(%) 数值 增长率(%) 数值 增长率(%) 数值 增长率(%) 起降架次(万架次) 1166.05 5.2 977.7 8.0 715.19 -26.9 1170.82 63.7 934.6 6.0 旅客吞吐量(亿人次) 13.52 6.9 9.07 5.9 5.20 -42.7 12.60 142.2 11.06 17.0 其中:国内 12.12 6.5 9.04 7.6 5.16 -42.9 12.12 134.8 -- -- 国际 1.40 10.4 0.03 -82.0 0.04 20.7 -- -- 货邮吞吐量(万吨) 1710.01 2.1 1728.8 10.9 1453.05 -18.5 1683.3 15.8 1450.0 20.8 其中:国内 1064.30 3.3 979.40 3.4 740.80 -24.4 967.70 30.6 -- -- 国际 645.70 0.4 803.40 21.7 712.20 -11.4 715.60 0.5 -- -- 机场数量(个) 238 1.28 248 2.90 254 2.42 259 1.97 -- -- 注:1. 尾差系四舍五入;2. 2019 年不受卫生事件影响,作为对比样本,下同 数据来源:民航局网站,联合资信整理 分月度看,客运方面,2024 年以来,民航客运市场回归自然增长的状态,与2019 年相比旺季旅客吞吐量增长幅度更大。货运方面,2024 年机场货物吞吐量月度波动趋势与 2019 年规律基本一致,且随着政策支持推动国内消费增速回升、电商发展以及国内、外货运航线数量进一步增加,货物吞吐量均超过 2019 年同期水平。免签等出入境利好政策叠加出境游客源结构性变化、居民旅游需求常态化和探亲商务出行带动民航出行需求持续增长,加之 2024 年冬春航季国际航班量增加等,我们预计国内航线需求有望保持增长,国际航线需求有望加速恢复。 www.lhratings.com 研究报告 3 数据来源:民航局网站,联合资信整理 图 1.1 我国民航运输机场旅客和货物吞吐量月度变化情况 分区域看,机场行业的旅客及货邮吞吐量区域分布情况较稳定,旅客及货邮主要集中在腹地经济发达、枢纽机场占比高、机场综合保障能力更强的东部地区1,其次为旅游资源丰富,地形地貌复杂加之省份面积较大对航空运输有所偏好的西部地区。随着国内航空需求回归常态化增长以及国际航线加速修复,2024 年 1-9月机场旅客吞吐量及货邮吞吐量均超过 2019 年同期水平。各区域看,2024 年 9 月末,东北地区和西部地区旅客吞吐量为 2019 年同期的 112.87%和 112.33%(分别超过行业旅客恢复率26.58 个百分点和 6.04 个百分点),前者主要受益于滑雪运动以及旅游需求增长等,后者主要受国内航线快速增长以及西部地区通航机场数量增加影响。同期,中部地区机场货物吞吐量为 2019 年同期的 191.44%(行业平均为 114.48%),主要受 2023 年 9 月鄂州花湖机场货运航线转场完成以及中部地区航空货运需求增加影响。 数据来源:民航局网站,联合资信整理 图 1.2 我国民航运输机场行业分区域运营指标情况 机场行业投资维持低速增长但规模仍较大,后续建设以迁建、改扩建机场为 1 东部地区是指北京、上海、山东、江苏、天津、浙江、海南、河北、福建和广东 10 省市;中部地区是指江西、湖北、湖南、河南、安徽和山西 6 省;西部地区是指宁夏、陕西、云南、内蒙古、广西、甘肃、贵州、西藏、新疆、重庆、青海和四川 12 省(区、市);东北地区是指黑龙江、辽宁和吉林 3 省。 2 旅客恢复率=当期旅客或货物吞吐量/2019 年同期旅客或货物吞吐量 www.lhratings.com 研究报告 4 主,机场行业未来投资仍有较大空间。 机场建设投资维持较低增速,但投资规模仍较大。机场重大项目资金来源主要包括中央预算内投资、民航发展基金、各级财政拨款、股东拨款、自筹及银行贷款等。2023 年行业需求有序恢复背景下,民航发展基金支出同比有所增长但仍不及2019 年同期规模,加之当前地方财政承压等使得机场重大项目投资资本金结构有所改变,机场运营企业面临的机场改扩建、新建项目等重大资本性支出压力加大。根据《新时代民航强国建设行动纲要》和《“十四五”民用航空发展规划》要求,2035 年运输机场数量达到 450 个左右,“十四五”时期民用运输机场计划由 241 个增加至不少于 270 个;加快枢纽机场建设,完善非枢纽机场布局,列示续建 34 个、新开工 39 个、前期工作 67 个机场重点项目,预计机场行业未来仍将保持较大投资规模。 数据来源:民航局网站,联合资信整理 图 1.3 民航及机场系统固定资产投资情况 机场企业对 ESG 理念的重视程度提高,主要枢纽航空机场企业节能减排效果改善,绿色低碳循环发展格局加快形成但行业全面绿色转型尚需时间。绿色金融产品为机场企业融资提供一定的便利。 ESG 理念契合“四型机场”3的建设发展,6 家上市机场公司均发布了 ESG 相 3 民航局 2020 年印发《中国民航四型机场建设行动纲要(2020-2035 年)》,提出到 2035 年全面建成安全高效、绿色环保、智慧便捷、和谐美好的四型机场,为全方位建设民航强国提供重要支撑。 www.lhratings.com 研究报告 5 关报告4。从上市公司首都机场、上海机场和广州机场披露信息来看,“E”“S”部分披露信息相对较多且量化程度高,但由于缺乏行业关键指标约束,同行业指标可比性较弱。环境责任部分主要围绕碳排放和行业能耗,与“双碳”目标相契合。2023年主要机场企业通过加强污染防治、扩大碳排放管理范围、绿色建筑、航空器减排、车辆尾气控制及节能设施改造等方式,实现了碳排放

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交通运输
2024-12-08
联合资信
张晨,杨婷
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