航空运输行业回顾及展望：行业发展稳中向好，经营业绩持续改善

www.lhratings.com 研究报告 1 行业发展稳中向好，经营业绩持续改善 ——航空运输行业回顾及展望 联合资信 公用评级 |彭雪绒 |王相尹 www.lhratings.com 研究报告 2 一、 行业运行分析 2024 年以来，航空客货运市场需求旺盛，国内航线对客运市场形成支撑，国际客运延续较快恢复态势，货运市场仍以国际航线为主。航空运输行业整体发展平稳。 根据《中国民航 2024 年 9 月份主要生产指标统计》，2024 年 1－9 月，中国民航业累计完成运输总周转量1106.6亿吨公里，同比增长27.4%，为2019年同期的114.59%。其中，第三季度民航客货运输周转量均创 2019 年来季度新高。 客运市场方面，航空客运需求保持旺盛，2024 年 1－9 月全行业完成旅客周转量9743.9 亿人公里，同比增长 27.5%。其中，国内航线完成旅客周转量 7762.8 亿人公里（占 79.67%），同比增长 13.3%；国际航线完成旅客周转量 1981.1 亿人公里（占20.33%），同比增长 151.9%，接近 2019 年同期水平。2024 年 1－9 月全行业完成旅客运输量 5.52 亿人次，同比增长 19.1%。 货运方面，航空货运需求持续提升，2024 年 1－9 月全行业实现货邮周转量 256.6亿吨公里，同比增长 27.9%。其中，国内航线完成货邮周转量 60.0 亿吨公里（占 23.38%），同比增长 18.4%；国际航线完成货邮周转量 196.5 亿吨公里（占 76.62%），同比增长31.1%。2024 年 1－9 月全行业完成货邮运输量 648.9 万吨，同比增长 24.4%。 从航班效率上看，2024 年 1－9 月，中国民航运输飞机日利用率为 9.0 小时，同比增长 0.9%；正班客座率为 83.2%，同比上升 5.6 个百分点；正班载运率为 71.7%，同比上升 4.3 个百分点；航空运输业飞机利用率和运营效率均有所提升。 资料来源：联合资信根据 Wind 整理 图 1 我国民航业旅客周转量情况 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.000.00500.001000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.00民航客运总周转量:国内航线（亿人公里）民航客运总周转量:国际航线（亿人公里）民航客运总周转量，环比增速（%,右轴）合计数3114.30 合计数3600.20 合计数3042.40 www.lhratings.com 研究报告 3 资料来源：联合资信根据 Wind 整理 图 2 我国民航业货邮周转量情况 2024 年起，国际原油价格宽幅震荡，航空煤油价格波动下跌，航空运输企业盈利空间有所释放；美元兑人民币汇率下半年波动较为剧烈，航空运输企业或将面临汇兑损失。考虑到未来汇率走势仍取决于宏观经济走势、货币政策调整、国际环境等多方面因素，航空公司仍面临汇率波动风险。 航油成本是航空运输企业主要成本支出。2024 年初，OPEC+自愿减产政策开始实施，地缘政治紧张，原油供应预期下调，国际原油价格延续 2023 年末震荡上行趋势至 4 月中旬；4 月中旬至 6 月，美联储维持利率政策不变，降息预期降温，加之OPEC+宣布计划将于四季度取消额外减产，国际原油价格承压回落；6 月起进入出行旺季，能源需求增加，支撑原油价格上涨；8 月以后，受全球经济发展疲软、美国页岩油产量保持高位等影响，原油价格宽幅震荡下跌。航空煤油出厂价与原油价格同趋势变动，2024 年以来呈波动下滑态势。 资料来源：联合资信根据 Wind 整理 图 3 2024 年以来航空煤油价格和原油价格走势 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00民航货邮周转量:国内航线（亿吨公里）民航货邮周转量:国际航线（亿吨公里）民航货邮周转量，环比增速（%，右轴）0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.000.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.008000.002024-012024-02 2024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-11中国:出厂价(含税):航空煤油（元/吨）现货价:原油:英国布伦特Dtd（美元/桶，右轴）合计数67.10 合计数74.00 合计数92.20 www.lhratings.com 研究报告 4 由于多数航空运输企业涉及国际业务，租赁负债等多以外币为单位，汇率变动对航空运输企业经营业绩影响较大。2024 年 1－5 月，美元兑人民币汇率整体平稳；6月至 8 月中旬，受市场对美联储降息预期调整、国内经济修复不及预期等因素影响，美元兑人民币汇率持续小幅上升；8 月中旬至 9 月末，美联储超常规降息、国内稳增长政策加码，美元兑人民币汇率下探接近 7.00；但自 10 月起，受美国就业及通胀等数据超预期等影响，美元指数快速走高，美元兑人民币汇率承压，快速升高。 资料来源：联合资信根据 Wind 整理 图 4 2024 年以来美元兑人民币汇率走势图 近年来，航空运输企业持续大规模采买飞机，采购机型以中国商用飞机有限责任公司（以下简称“中国商飞”）旗下宽体客机为主，国产飞机具有成本优势，对航空运输企业营业成本管控起到积极作用，但考虑到 C919 尚未取得欧美适航证，未来收益实现情况有待关注。 2023 年 9 月至 2024 年 4 月，三大航司1陆续与中国商飞签订 C919 飞机购买协议，订购架次均为 100 架，目录价格合计超 300.00 亿美元，计划于 2024－2031 年分批交付。2024 年 2 月，西藏航空有限公司向中国商飞订购 40 架 C919 高原型和 10 架C909 高原型飞机。2024 年 11 月，海航航空集团有限公司向中国商飞订购 60 架 C919和 40 架 C909，多彩贵州航空有限公司向中国商飞订购 30 架 C909。 2024 年以来，航空运输企业飞机采购以国产宽体客机为主，三大航司订购的 C919飞机均少量交付并投入运营，国产飞机目标单价优于传统空客和波音客机，航空运输企业飞机采购支出将有所降低。考虑到国内航空运输企业国际航线以欧美航线为主，C919 尚未取得欧美适航证，未来收益实现情况有待关注。 1 三大航司指：中国国际航空股份有限公司（以下简称“中国国航”）、中国东方航空股份有限公司（以下简称“中国东航”）和中国南方航空股份有限公司（股票简称“南方航空”）。 6.90006.95007.00007.05007.10007.15007.2000