食品饮料行业2024年三季报综述大众品篇：需求修复进行时，盈利趋势分化

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨食品、饮料与烟草 [Table_Title] 食品饮料行业 2024 年三季报综述大众品篇：需求修复进行时，盈利趋势分化 报告要点 [Table_Summary]当前时点，随着宏观经济不断修复，成本压力渐落帷幕，在收入端逐渐恢复增长的同时，盈利能力的改善有望驱动利润增长以更高的弹性呈现。中期维度，大众品需求稳中求进，部分赛道优良的竞争格局不变，产品差异化属性较强的大众品细分板块或将率先迎来景气修复的曙光。 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 徐爽 范晨昊 冯萱 陈硕旸 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SAC：S0490519100003 SAC：S0490524060001 SAC：S0490524020002 SFC：BQK487 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 食品、饮料与烟草 cjzqdt11111 [Table_Title2] 食品饮料行业 2024 年三季报综述大众品篇：需求修复进行时，盈利趋势分化 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 大众品：需求渐进式修复，盈利趋势分化 2024Q1~3 大众品收入 6420 亿元（同比-3.56%），2024Q2/2024Q3 收入同比-6.66%/-2.75%。 2024Q1~3 大众品利润 482 亿元（同比+7.11%），2024Q2/2024Q3 利润同比+8.98%/-5.31%。 2024Q1-3 收入增长较快的子行业是软饮料、休闲食品、调味品；2024Q1-3 利润增速较快的子行业是调味品、软饮料、肉制品。2024Q3 收入增长较快的子行业是软饮料、调味品、休闲食品；2024Q3 利润增速较快的子行业是肉制品、休闲食品、软饮料。 短期需求仍然承压，赛道间分化趋势显著 乳制品：2024Q1~3 乳制品行业收入 1372 亿元（同比-7.95%）。2024Q1~3 乳制品行业利润120 亿元（同比+6.96%）。 调味品：2024Q1~3 调味品行业收入 353 亿元（同比+5.83%）。2024Q1~3 调味品行业利润 66 亿元（同比+59.72%）。 肉制品：2024Q1~3 肉制品行业收入 788 亿元（同比-5.29%）。2024Q1~3 肉制品行业利润 44 亿元（同比+16.66%）。 啤酒：2024Q1~3 啤酒行业收入 608 亿元（同比-1.91%）。2024Q1~3 啤酒行业利润 85 亿元（同比+7.73%）。 休闲零食：2024Q1~3 休闲食品行业收入 365 亿元（同比+9.64%）。2024Q1~3 休闲食品行业利润 27 亿元（同比+15.63%）。 软饮料：2024Q1~3 软饮料行业收入 259 亿元（同比+15.08%）。2024Q1~3 软饮料行业利润49 亿元（同比+25.15%）。 餐饮供应链：2024Q1~3 餐饮供应链行业收入 280 亿元（同比+0.91%）。2024Q1~3 餐饮供应链行业利润 21 亿元（同比-14.26%）。 连锁业态：2024Q1~3 连锁业态行业收入 123 亿元（同比-8.27%）。2024Q1~3 连锁业态行业利润 13 亿元（同比+1.98%）。 保健品添加剂：2024Q1~3 保健品添加剂行业收入 372 亿元（同比-1.23%）。2024Q1~3 保健品添加剂行业利润 31 亿元（同比-31.23%）。 需求复苏一波三折，成本下行趋势明晰 当前时点，随着宏观经济不断修复，成本进一步下探，在收入端逐渐恢复增长的同时，盈利能力的改善有望驱动利润增长以更高的弹性呈现。中期维度，大众品需求稳中求进，部分赛道优良的竞争格局不变，格局相对良性、产品差异化凸显的细分板块或将率先迎来盈利改善。重点推荐海天味业、洽洽食品、青岛啤酒、伊利股份、安琪酵母、东鹏饮料、千禾味业、燕京啤酒、千味央厨、仙乐健康、珠江啤酒、绝味食品、天味食品、安井食品、重庆啤酒、立高食品、良品铺子等，重点关注：双汇发展、恒顺醋业、日辰股份、涪陵榨菜等。 风险提示 1、需求恢复较慢风险；2、行业竞争进一步加剧风险；3、消费者消费习惯发生改变风险等。 相关研究 [Table_Report]•《食品饮料行业 2024 年三季报综述白酒篇：行业增速下降，分化趋势加剧》2024-11-18 •《农林牧渔行业 2024 年三季报综述：生猪养殖行业进入高盈利阶段，资产负债表显著修复》2024-11-08 •《食品饮料行业 2024 年三季报业绩前瞻》2024-10-23 2024-11-28%%%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 45 行业研究 | 专题报告 目录 大众品 2024 年三季报表现概述 .................................................................................................... 8 大众品：需求渐进式修复，盈利趋势分化 ................................................................................... 11 大众品：需求复苏稳中求进，竞争环境决定盈利改善弹性 ........................................................................... 11 乳制品行业：去库告一段落，经营边际改善 ............................................................................... 14 乳制品行业：收入降幅收窄，盈利同比转正 ................................................................................................ 14 乳制品行业盈利能力：盈利能力企稳改善 .................................................................................................... 15 乳制品行业现金流及资产状况：现金流大幅改善，存货水平持续下降 ........................................................ 15 调味品行业：需求复苏一波三折，竞争压力下增长呈现分化 ...................................................... 17 调味品行业：龙头引领收入增长，成本下行期盈利趋势分化 .................................................