社会服务行业：淡化短期周期，把握酒店龙头核心成长

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 13 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 社会服务行业 2019-10-20 淡化短期周期，把握酒店龙头核心成长 行业研究┃专题报告 评级 看好 维持 报告要点  本周专题 19Q3 受整体经济环境及突发事项影响，酒店行业经营数据略低预期。行业层面看，STR 数据显示 7-8 月样本酒店 RevPAR 数据环比 Q2 并无改善迹象；公司层面看，华住 19Q3 同店 RevPAR 下滑 3.8%、整体 RevPAR 下滑 0.8%，较Q2 进一步承压，除宏观经济探底尚未结束外，去年 8 月上旬世界杯后出游高基数、今年 8 月台风影响华东区域、9 月国庆阅兵影响北京区域等因素均对酒店经营数据带来一定影响。Q4 整体突发事项较少，期待经营数据进一步企稳改善。 在当前市场环境下，国内酒店龙头集团具备长期投资价值。行业层面看，国内酒店品质升级、连锁化率提升仍是主要长期投资逻辑；对比中美两国的酒店数量结构，未来中国将向“金字塔型”、“纺锤型”靠拢。公司层面看，国内龙头在行业品质升级大趋势下优势扩大，连锁化率提升背景下龙头品牌市占率有望进一步提升。以万豪与希尔顿为例，规模不断提升的同时，在资本市场上长期看实现了可观超额收益。目前首旅、锦江对比自身历史中位数估值、行业历史并购估值、国际龙头当前估值均处于较低水平，向下空间有限、向上具备弹性。  行业观点 8 月 23 日国务院办公厅印发《关于进一步激发文化和旅游消费潜力的意见》，提出了 9 项激发文化和旅游消费潜力的政策举措，继续推荐优质赛道的可选消费龙头企业。免税板块内生增长较快、外部扰动渐消，期待市内店政策放宽，推荐中国国旅；景区板块消费转型叠加政策利好，看好休闲景区龙头宋城演艺、中青旅；酒店板块经营数据增速逐渐筑底企稳，看好中端酒店龙头企业首旅酒店、锦江酒店；餐饮板块关注标准化程度高、易复制、易管控的优秀赛道，推荐粤式餐饮食品龙头广州酒家、火锅产业链海底捞、颐海国际、呷哺呷哺。人力资源板块看好具备先发优势和管理壁垒的龙头公司科锐国际。  行情回顾 上周中信餐饮旅游指数+0.70%，分别跑赢上证综指和沪深 300 指数 1.90pct、1.78pct。A 股旅游板块周涨跌幅排行榜前三分别为宋城演艺（+8.81%）、天目湖（+8.04%）、号百控股(+4.98%)；A 股体育前三分别为星辉娱乐（+13.33%）、信隆健康（+6.72%）、姚记科技（+6.63%）；A 股教育前三分别为科斯伍德（+16.67%）、紫光学大（+12.21%）、中公教育（+10.47%）；H 股教育分别为中国新华教育（+4.49%）、天立教育（+4.33%）、宇华教育（+3.70%）。 [Table_Author] 分析师 赵刚 （8621）61118739 zhaogang@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517020001 联系人 范晨昊 （8621）61118739 fanch@cjsc.com.cn 联系人 分析师 [Table_Doc] 相关研究 《社会服务行业 2019 年三季报业绩前瞻》2019-10-9 《2019 年国庆黄金周旅游数据点评：整体增速放缓，免税表现亮眼》2019-10-8 《三大角度看“九毛九”对餐饮业启示》2019-9-22 风险提示： 1. 旅游业突发事件（交通事故、恐怖袭击等），极端天气影响； 2. 项目推进及政策实施不达预期。 77610 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 13 行业研究┃专题报告 目录 本周专题 ....................................................................................................................................... 3 短期看行业经营数据仍将继续承压 .......................................................................................................................... 3 长期看国内酒店龙头具备投资价值 .......................................................................................................................... 5 标的推荐：看好行业龙头公司 ............................................................................................................................... 10 行业观点 ..................................................................................................................................... 12 图表目录 图 1：STR 样本酒店间夜供需同比增速 ........................................................................................................................ 3 图 2：STR 样本酒店经营数据同比变化 ........................................................................................................................ 4 图 3：国内三大酒店上市公司季度整体 RevPAR 同比增速 ........................................................................................... 4 图 4：国内三大酒店上市公司季度整体平均房价同比增速 ............................................................................................ 4 图 5：国内三大酒店上市公司季度整体出租率同比增减 ................................................................................................ 5 图 6：国内三大酒店上市公司季度净增门店数量（单位：家） ..........................................