京东方A(000725)业绩增速亮眼，子公司挂牌提升竞争力

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 8 [Table_Page] 跟踪研究|电子 证券研究报告 [Table_Title] 京东方 A（000725.SZ） 业绩增速亮眼，子公司挂牌提升竞争力 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 公司 2024 年前三季度实现总营收 1437.32 亿元，同比增长 13.61%；归母净利润 33.10 亿元，同比增长 223.80%；扣非后归母净利润 23.08亿元，同比增长 254.67%。2024Q3 单季度实现营收 503.45 亿元，同比增长 8.65%；归母净利润 10.26 亿元，同比增长 258.21%；扣非后归母净利润 6.94 亿元，同比增长 651.97%。 ⚫ LCD 产品结构优化，OLED 出货量持续提升。LCD 领域，2024 年上半年，公司五大主流应用出货量稳居全球第一，核心客户端占比持续提升，优势高端旗舰产品稳定突破，超大尺寸（≥85”）产品保持全球出货量第一。产品结构优化，优势高端旗舰产品稳定突破。柔性 OLED 领域，产品出货量增加，多款柔性 AMOLED 高端折叠产品实现客户独供，打造多款品牌首发产品。除此之外，公司在物联网创新、传感、MLED 和智慧医工四个高潜航道进行布局，推动物联网转型战略落地。 ⚫ 子公司京东方能源申请挂牌新三板，加快创新业务发展。2024 年 10月 30 日，京东方发布公告，同意公司控股子公司京东方能源申请在新三板挂牌。京东方能源为客户提供零碳综合能源服务，主要包括综合能源供应、综合能源服务和零碳服务三大板块。根据公司战略规划，公司拟通过孵化创新业务挂牌，加快创新业务发展，提升公司在能源物联网板块的市场竞争力，实现资产的优化配置和价值最大化。同时通过子公司挂牌，提高公司的曝光度，吸引更多投资者的目光，进而提升公司的市场地位和品牌价值，符合公司的战略目标。 ⚫ 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 。 我 们 预 计 24~26 年 公 司 EPS 分 别 为0.12/0.24/0.32 元/股，由于行业存在重资产和周期性属性，采用 PB 估值，预计公司 24 年 BPS 至 3.51 元/股，参考可比公司估值，给予公司24 年 1.5 倍 PB 估值，合理价值 5.27 元/股，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示。行业景气度波动，国际贸易风险，世界经济复苏风险等。 盈利预测： [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 178414 174543 200266 226449 251325 增长率（%） -19.3% -2.2% 14.7% 13.1% 11.0% EBITDA（百万元） 30985 36596 45918 52826 59465 归母净利润（百万元） 7541 2547 4679 8865 12103 增长率（%） -71.0% -66.2% 83.7% 89.4% 36.5% EPS（元/股） 0.19 0.06 0.12 0.24 0.32 市盈率（P/E） 17.79 65.00 34.11 18.01 13.19 ROE（%） 5.5% 2.0% 3.5% 6.5% 8.4% EV/EBITDA 6.75 6.08 4.81 3.79 2.92 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 4.24 元 合理价值 5.27 元 前次评级 买入 报告日期 2024-11-24 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No. BFS478 021-38003658 gfwangliang@gf.com.cn 分析师： 耿正 SAC 执证号：S0260520090002 021-38003660 gengzheng@gf.com.cn 分析师： 王钰乔 SAC 执证号：S0260524070006 021-38003772 wangyuqiao@gf.com.cn 请注意，耿正,王钰乔并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] -12%-5%2%8%15%22%11/2301/2403/2405/2407/2409/2411/24京东方A沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 8 [Table_PageText] 京东方 A|跟踪研究 盈利预测和投资建议 京东方是一家为信息交互和人类健康提供智慧端口产品和专业服务的物联网公司，经过多年深耕，如今已发展成为半导体显示领域全球龙头及物联网领域全球创新型企业。基于“屏之物联”战略设计，在新的发展格局下，公司建立“1+4+N+生态链”业务发展架构。其中，“1”是指半导体显示，是京东方所积累沉淀的核心能力与优质资源，是公司转型发展的策源地和原点；“4”是公司在物联网转型过程中布局的物联网创新业务，传感器及解决方案、MLED及智慧医工4条主战线；“N”是京东方不断开拓与耕耘的物联网细分应用场景；“生态链”是公司以战略投资与战略合作等方式，与众多合作伙伴协同共进，推动确保产业生态安全。 我们认为，随着行业内LCD生产线扩产逐步进入尾声，行业内产能释放趋于平缓，叠加部分海外厂商退出，中国大陆企业在全球范围内产能占比逐步增加，行业整体集中度大幅提升，供给格局持续改善。行业内厂商持续坚持“按需生产”的经营策略，根据市场需求灵活调整产线稼动率，以推动行业健康发展。未来，随着LCD行业逐步进入成熟期，公司作为行业头部企业，将受益于行业竞争格局的持续改善，公司盈利及平抑周期能力提升。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 8 [Table_PageText] 京东方 A|跟踪研究 表 1：京东方A盈利拆分 百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总计 营业收入 178,414 174,543 200,266 226,449 251,325 YoY -19% -2% 15% 13% 11% 营业成本 157,531 152,633 166,417 186,290 204,274 毛利率 12% 13% 17% 18% 19% 1.显示器件 营业收入 157,949 147,053 167,641 187,757 206,533 YoY -22% -7% 14% 12% 10% 营业成本 145,363 133,565 144,171 159,969 174,107 毛利率 8% 9%