纽威股份(603699)技术-成本构建优势，海工油气景气带动业绩提升

联合研究丨公司深度丨纽威股份（603699.SH） [Table_Title] 纽威股份：技术&成本构建优势，海工油气景气带动业绩提升 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 35 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]纽威股份产品覆盖全面，可生产球阀、闸阀、截止阀、蝶阀等各类形态主流阀门，产品面向全球销售。全球阀门行业市场空间广阔，头部企业高度分散，中国阀门份额仍低，但在内生市场与出口端均存在丰富机遇。当前行业整体温和增长，其中公司主要下游海工油服、LNG、核电等行业景气度较高，带动公司业绩表现较好。纽威股份技术优势突出，国产化替代进度领先，并通过产业链打通形成成本、质量优势，进入全球大客户供应链体系，预计未来成长空间广阔。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵智勇 魏凯 倪蕤 SAC：S0490517110001 SAC：S0490520080009 SAC：S0490520030003 SFC：BRP550 SFC：BUT964 王岭峰 屈奇 阮丹宁 SAC：S0490521080001 SAC：S0490524070003 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 纽威股份（603699.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 纽威股份：技术&成本构建优势，海工油气景气带动业绩提升 联合研究丨公司深度 [Table_Rank] 投资评级 买入丨首次 [Table_Summary2] 纽威股份：阀门产品布局完善，面向全球销售 纽威股份产品覆盖全面，可生产球阀、闸阀、截止阀、蝶阀等各类形态主流阀门。在海外，公司在北美洲、欧洲、东南亚、中东，西非等国家或地区直接设立销售子公司或办事处，直销模式为主面向全球销售。公司产品受到油价带动，2015-2016 年，国际油价持续低位震荡，国内外阀门市场需求下降，公司营业收入分别下滑 21.37%、4.86%。2023 年与 2024 年前三季度，公司出海业务景气度较高，全球对能源建设的需求增加，订单、销售等方面均得到提升。2023年，公司营收、利润分别+36.59%、54.85%。2024Q1-Q3，公司归母净利润同比增长 40.7%。 阀门行业市场空间广阔，中国阀门在内生市场与出口端均存在丰富机遇 全球阀门行业市场空间广阔，头部企业高度分散。根据 Mcilvaine 的预测，全球阀门市场预估在 2019 年达到 645 亿美元，有望在 2030 年超过千亿美元。由于阀门的类型与下游市场众多，全球仅有艾默生的份额超过了 5 个百分点。中国头部企业的全球份额均在 1%以内。中国大陆阀门市场空间约 880 万美元，达全球第一。美国市场空间与中国相近。中国大陆阀门出口旺盛，但出口均价偏低，体现出中国大陆在高价值量阀门产品生产方面相较全球仍需提升。 当前行业整体温和增长，其中海工油服、LNG、核电行业景气度较高 2020Q1 至 2024Q1 年的行业阀门产量来看，行业整体较为温和增长。下游资本开支来看，2023年，燃气、化工、油气开采行业景气度较高，2024H1 以来，造纸、煤炭行业景气度相对处于较好水平，炼化行业资本开支有所修复，化工、石油开采增速有所下滑。全球来看，船舶海工订单、海洋油气开采资本开支、LNG 压缩与运输规划保持较高水平，带动纽威股份在 2023-2024H1 保持了较高的业绩增速。具体来看，2024 年前 9 个月，油船、LNG 船在手订单快速增长；随着海油资本开支上行、钻井板块日费、利用率均在触底后快速回升，对钻井平台的需求量增加也体现在钻井平台的订单增长，陆上、海洋油气管道的铺设量，导管架、组块的建设工作量等也随之快速增长。全球天然气液化、接收、运输能力有望快速提升，LNG 出口带来的运输需求有望驱动全球 LNG 船的运力在 2025-2026 年达到新高水平。 纽威股份技术突出，国产化替代进度领先，进入全球大客户供应链体系 高端阀门领域，在石化、液化天然气、海工、核电、煤化工等行业，大口径、低温、高温等技术要求较高的特殊阀门国产化率仍有提升空间。纽威股份在水下阀门国产化的进程中起到了重要作用，超低温阀门的国产化能力与应用业绩一直处于行业领先地位。基于技术优势，公司与SHELL、TOTAL、中石油、中石化等全球能源行业巨头持续开展深度战略合作。公司通过向上游打通零部件、设备生产也形成质量、成本优势。公司铸锻造技术在国内阀门铸锻造行业中处于领先水平，关联方纽威数控自设立以来专注于中高档数控机床的研发、生产及销售。 预计 2024-2026 年公司实现归母净利润 10/11.93/13.46 亿元，对应 PE 18/15/13 倍，给予“买入“评级。 风险提示 1、石油天然气行业资本开支不及预期风险；2、汇率波动风险； 3、募集资金投资项目运行风险；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 23.45 总股本(万股) 76,085 流通A股/B股(万股) 74,906/0 每股净资产(元) 5.17 近12月最高/最低价(元) 26.20/11.25 注：股价为 2024 年 11 月 15 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind -14%21%56%91%2023/112024/32024/72024/11纽威股份沪深300指数2024-11-24%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 35 联合研究 | 公司深度 目录 纽威股份：阀门产品布局完善，面向全球销售 ............................................................................. 7 油价景气带动公司营收、利润表现较好 ......................................................................................................... 7 阀门产品完善，销售均价相对稳定 ................................................................................................................. 7 直销模式为主，面向全球 ............................................................................................................................... 9 阀门行业下游分散，当前海工油服、LNG 液化、核电行业景气度较高 ...........................